國際金融報:歐元英鎊被美“寬鬆”拖下水 新興市場“倒楣”

　　11月4日，緊跟美聯儲重啟二輪量化寬鬆貨幣政策的步伐，歐洲和英國央行先後公佈了各自議息結果。歐洲中央銀行宣佈，繼續將歐元區主導利率維持在1%的歷史最低水平；英國央行也宣佈維持指標利率在0.5%不變，並維持資産購買計劃規模不變。

　　儘管歐洲央行行長特裏謝強調，此舉是在堅持“自己的規矩”，分析人士認為，歐洲央行和英國央行在匯率上為求“自保”，將或明或暗地重回量化寬鬆。而美國此次“強推硬拽”地拉“歐日英”下水後，最倒楣的還是新興市場國家，可能引發後者新一輪輸入性通脹。

　　歐日英被“拖下水”

　　北京時間11月4日淩晨，美聯儲如期出臺新一輪量化寬鬆貨幣政策：將在2011年第二季度前購進6000億美元的國債以提振經濟。這是繼美聯儲在2008年12月至2010年3月間購買價值1.7萬億美元的資産後，第二次採用量化寬鬆措施。

　　分析人士則認為，歐洲央行和英國央行的此舉正是被美聯儲的量化寬鬆政策“拖下水”的。

　　由於美聯儲二次量化寬鬆舉措的實施，歐元匯率被間接推高，花旗集團首席歐元區經濟學家Juergen Michels表示，歐洲央行必須考慮歐元匯率的問題，“相信歐洲央行對歐元的上漲並不會太高興。”歐洲央行和英國央行繼續維持利率不變，歐元無疑將繼續維持在高位，德國商業銀行的Karen Jones稱，“這為歐元上探年內高點1.4445美元以及兩年阻力線1.4580美元鋪平了道路。”

　　事實上，日本央行已在10月初啟動了新一輪量化寬鬆，並且日央行還把下次議息會議時間提前到本月的美聯儲會議之後，這可能預示他們還有下一步的動作，另外，英國央行也曾透露出繼續量化寬鬆的意願，不過央行內部的分歧比較大。

　　中信銀行的分析師胡明則表示，美國的量化寬鬆必定要把歐日英也“拖下水”，隨著美元對多數貨幣的走軟，其他發達國家為了在匯率上尋求自保，將會或明或暗重回量化寬鬆。

　　新興市場“倒楣”

　　與此同時，美聯儲的“開閘放水”也讓新興市場國家皺起了眉頭。縱觀美聯儲歷次推出寬鬆貨幣政策後的實際效用，人們已經可以習慣性地“預期”出一幅貨幣流動進程圖：美聯儲“開閘放水”——市場流動性氾濫——“熱錢”大規模流向其他國家——其他國家産生“輸入性”通脹——部分國家被迫干預外匯市場……

　　“美國新一輪量化寬鬆貨幣政策究竟能不能刺激美國經濟復蘇，關鍵還得看6000億美元怎麼花。”南京大學商學院教授宋頌興在接受《國際金融報》記者採訪時指出，“如果繼續將其投放到金融體系中去，短期來看可以防止通脹率下降，促進國內美元的流動性，但這勢必會加重其他國家，尤其是新興市場國家的負擔，從而對本來就面臨熱錢氾濫的國家造成更多的資本流入威脅。”

　　在中信證券債券銷售交易部執行總經理楊輝看來，本輪量化寬鬆政策的出臺背景相較于2008年已有很大差異。“現階段全球銀行資産負債表已明顯修復，因此這次數量寬鬆和低利率政策的延續將導致更多資金流入資本市場，尤其是新興經濟體。”

　　針對亞洲面臨的大規模資本流入風險，瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤建議，中國應築起多道防線去管理流動性，防止信貸過度擴張，並放寬資本流出的管制。

　　損人未必利己

　　美聯儲在闡述貨幣政策時指出，貨幣政策最終目標是為了“促使最大限度地增加就業、物價穩定和長期利率水平穩定”。然而，東莞證券研究所所長俞傑卻認為，這看似“完美”的措施不一定會“利己”。

　　俞傑指出，首先，當前美國就業市場疲軟主要來自於私人企業部門的經濟不振，而國債購買計劃所投放的資金能從多大程度上惠及私人企業部門，這點仍尚待觀察。其次，此次美國通脹率保持低位既有供給又有需求方面的原因，可以説是消費熱情和生産熱情不高共同造成的，通脹率的提高是要靠提高供需雙方的熱情來實現的，而國債的購買給政府帶來的刺激資金能多大程度上直接帶動企業的生産熱情，並以此增加就業，帶動消費的可持續增長的問題仍值得商榷。“歷史經驗顯示，美國長期國債募集的資金更多地是投入到基礎設施方面，直接投入到製造業等生産領域的資金並不多，對通脹的短期拉動作用有限。”

　　既然“損人不利己”，那麼出臺這一政策的目的在何處？

　　中國社科院世界經濟與政治研究所研究員孫傑認為，由於國際大宗商品是以美元計價，美元下跌大宗商品價格必然會上漲。我國購買大宗商品就要付出更高的代價，此外我國手中的美元資産也會相應貶值。

　　不少經濟學家認為，美國此舉有謀取“鑄幣紅利”的意圖。宋頌興告訴記者，“美國身上背負了大規模債務，此舉導致美元貶值，自然可以消減掉部分債務，這也是美元作為國際主要儲備貨幣的優勢所在。但對於購買了大量美國國債的國家而言，卻是很大的損失。”