政策面微妙變化 多頭調整進攻節奏

　　在航天軍工、鋼鐵、有色金屬等熱點帶動下，週二大盤呈現衝高調整的態勢，收出帶較長上影線的陰線，顯示短期上行阻力明顯。而盤面顯示，週二滬深兩市成交量創出歷史天量，高達5443億；從板塊分化和天量成交的盤面特徵來看，短線大盤或臨重要拐點。

　　承接前日慣性，昨日大盤小幅高開略作回落後便震蕩上行，有色、煤炭聯合再度發起攻勢；午後市場一度上升至3089點，創出本輪反彈以來新高，但是好景不長，由於議息敏感時期及高位獲利回吐壓力影響，大盤快速跳水，尾盤兩市雙雙翻綠，成交量高達5443億，再創歷史天量，所幸指數仍站在5日均線之上。

　　敏感時窗天量滯漲

　　從昨日盤面來看，有色、煤炭、航天軍工強者恒強，多數個股隨大盤創出了本輪反彈新高，但最終衝高回落，收盤時漲幅有所縮小；創業板經歷過連續兩周上漲後昨日跌幅較大，但個股繼續扮演強者恒強走勢，上漲的個股一直上漲，弱勢個股則一直原地徘徊。

　　對於昨日市場衝高回落的走勢，英大證券研究所所長李大霄在接受記者採訪時談到，兩市的總成交金額達到5443億元，創了天量，雖然從市場歷史軌跡來看，出現巨量後即使大盤向上，其短期空間也較為有限。但由於其發生在特定的貨幣政策時期，因此李大霄認為大盤重心向上的概率偏大。

　　另外，10月PMI連升三月。數據顯示，購進價格指數從7月的階段性低點連續三月上漲，而購進價格指數連續攀升也顯示通脹壓力不斷繼續。一方面，源自國際大宗商品價格上漲，輸入性通脹壓力加大；另一方面，源自國內大宗商品出現結構性短缺，價格變化不容樂觀。而中國物流與採購聯合會副會長蔡進也在接受記者採訪時表示，宏觀政策應相機抉擇。這使市場對國內貨幣政策調整，如加息的預期加大，從而引發市場的擔憂。

　　對此，中信建投策略分析師安尉認為，PMI連續回升，這説明從需求來看，國內比海外好很多，從數據來看，目前的確存在著通脹風險，但與中國情況類似的印度、巴西、澳大利亞等國已經加了幾次息，而中國則僅加了25個基點，這也難怪市場對加息預期加大。同時，數據公佈後也導致了市場有緊縮的預期，市場分歧加大。就國內而言，早前央行的突然加息已經釋放了中央管理通脹預期的決心和意圖，同時也暗示了未來貨幣政策將由適度寬鬆回歸穩健貨幣政策的信號。

　　而李大霄則認為，PMI數據對市場本身而言應該是正面的，而昨日的震蕩則純粹是消化週一的大漲。

　　貨幣政策左右市場

　　安尉認為，本輪反彈行情是明顯的資金推動型，而産生的主要因素是近年貨幣政策較為寬鬆所致，主要週期體現在近兩年，而由於貨幣資金的滯後性，近期體現得更為明顯。面對嚴峻的通脹形勢，央行上月小幅度加息，但經濟領域內的漲價仍在繼續或蔓延，如果從市場化的角度來看，控制超發貨幣的收緊隨時可能産生貨幣政策由寬鬆向穩健或緊縮轉移，因此近期A股投資需密切關注貨幣政策是否轉向；是加快轉向還是維持寬鬆不變，對於行情至關重要。“從澳大利亞加息來看，本輪行情的背景是全球流動性釋放，因此外部環境無疑會對國內市場産生影響。”

　　值得關注的是，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）在週二至週三探討並決定接下來的貨幣政策走向。在美聯儲勢必通過購買美國國債來再啟量化寬鬆政策的背景下，其分步驟實施購買的方式也已基本確定。但市場對美國“擴大寬鬆”規模的預期從5000億美元至2萬億美元難有定論。除了美國之外，澳大利亞、印度、英國、歐洲和日本等全球主要央行也將集中于本週召開貨幣政策會議。全球主要經濟體的貨幣政策走向，無疑成為影響市場階段性走勢的關鍵要素。

　　目前市場最為關心的宏觀消息，是明年貨幣政策是否開始轉向，隱約感覺到管理層似乎在釋放信號，明年貨幣政策央行希望通過加息，向市場釋放中央決心調控通貨膨脹預期的意圖，以及貨幣政策回歸穩健的信號。在國外流動性極度充裕的背景下，將會直接干擾國內流動性管理，提高了適度從緊的難度，這跟之前的市場預期有較大差異，資金供求關係也會同樣地進行調整。

　　衝高回落消化壓力

　　昨日收盤拉出上影線，顯示短期面臨回調壓力，但成交量再次創出歷史之最。從歷史經驗來看，天量之後的走勢非常關鍵，而形成階段性甚至中、長期頂部的機率也不少。

　　不過，李大霄明確地告訴記者：“天量不等於見頂，衝高回落更多地是對週一大幅上漲的整理，目前點位的壓力還比較大，近來市場還會對各方消息消化一段時間。但由於市場整體偏強，因此重心上移的概率偏大。”他從盤面分析認為，昨日收盤仍站在各均線之上，最低點落在5日線之上，大盤尚未看到拐點。盤中的快速跳水是大盤面對創新高後的恐高症及新高後獲利回吐壓力，雖打亂了強勢上升格局，但並沒有破壞個股強者恒強的表現機會。儘管有色金屬有所回落，但智慧電器、區域經濟等板塊逆勢拉升，熱點緊隨導致在市場沒有變盤之前，個股仍面臨著較大的交易性機會。

　　而安尉認為，在政策重點出現變化的同時，市場各方相應地也會作出反應，從而在一定程度上抑制市場做多熱情，增加短期大盤走勢的不確定性。目前關注國內市場需要密切關注國外的貨幣政策以及國內的重要宏觀經濟數據。目前市場分歧加大，尤其是題材股的持有者十分警覺，對國際市場的加息敏感。從成交量看，股市正在成為吸收流動性的主要市場，資金對股價的推動正在進行之中，還沒有到達尾聲。