QE2將繼續擴大全球資産泡沫 三大戰爭將繼續升級

　　美聯儲剛剛結束的為期兩天的利率會議後宣佈將在2011年第二季度前進一步購買6000億美元的較長期國債，市場預期的QE2正式啟動，並且規模超出了市場之前普遍預期的5000億。

　　從QE1的情況來看，美聯儲量化寬鬆政策製造的大量美元並沒有留于美國，雖然美聯儲持續購買國債改變了債券的供需曲線，雖然壓低了債券的時間成本，但卻沒有刺激起來私營部門的再投資慾望，大量美聯儲量化寬鬆製造的流動性開始大量的資金涌入到了新興國家市場，商品市場，我們在過去的數月中，已經看到資産泡沫的不斷膨脹，美元的持續貶值推升新興國家的匯率，持續上漲的商品價格推升了新興國家的通貨膨脹預期。近期我們看到各個新興經濟體例如澳大利亞，印度等不得不開始大幅度加息以抵禦通脹預期並且在外部流動性不可控的情況下，通過加息儘量的收緊國內的流動性。但由於美國維持較低水平利率政策，大幅度加息將會導致息差的加大，並導致新興國家的大量熱錢加速涌入。一方面這將導致新興國家的本幣升值，削弱新興國家在全球的競爭力；其次熱錢的涌入導致的資産泡沫化的加大；再者為了防止未來熱錢的大量流出，馬來西亞，泰國等深受其害的新興國家不得不加強資本監管。

　　而此次QE2超規模的經濟刺激計劃將延續QE1的步伐，並且進一步擴大新興國家的資産泡沫化。未來全球股市將繼續大幅度上漲，並且美元仍將進一步走軟。而後期可以預見的是三大戰爭將繼續升級：首先全球貿易戰繼續開打，貿易保護貿易壁壘將屢見不鮮；再者新興經濟體貨幣將面臨著巨大的升值壓力，甚至日元仍將在無效干預下也繼續升值；而最可怕的也許並不是以上的兩點，對新興經濟體而言一旦放鬆資本監管，97年亞洲金融危機恐怕將重演。

　　單就中國而言，美元大幅度貶值以及流動性的大幅釋放將導致人民幣升值壓力增大，考慮到中期選舉的情況，未來不排除奧巴馬政府加大對於中美貿易以及和匯率的刁難，並且中國外匯儲備將繼續面臨著巨大的擴張壓力，中國近期的加息舉動，以及未來的貨幣政策回歸常態都將導致未來息差的擴大以及繼續擴大的預期，這將給熱錢的大舉流入創造更多的熱情。就中國國內本身的資本而言，由於當前的投資渠道並不暢通，政府回歸適度寬鬆的貨幣政策也許會被輸入性通脹的擔憂給淡化，資本出於最基本的保值目的，仍將大量的流入到股市，期貨市場，但凡房地産政策略有鬆動，則房地産再次泡沫將不能避免，但我相信，中國政府對於房地産市場的行政干預手段在此時是絕不會松手。

　　從債券市場來看，很明顯美國通脹增溫預期提升過高，債券市場長期債券將繼續遭到拋售，收益率將持續上升，短期債券的收益率將維持在較低水平。從美國十年期公債和抗通脹公債的利差看，反應出投資者對於債券存續期內的通脹預期已然開始走高。市場緊張情緒的升溫將使美聯儲資産購買計劃的有效性大打折扣。從債券市場可以看得出當前美聯儲大量購買國債的同時其他投資者卻在拋出，並且一部分戰略投資者恐怕已經在進行著債券期限結構的調整來避免美國債券投資的損失，他們拋出長期國債，並買入了短期國債來規避風險。而美聯儲需要創造短期債圈的利潤空間，從而讓他們留在市場中不斷的購買來壓低債券的收益率，而這事實上需要美聯儲越來越多地繼續購買國債。我很懷疑美聯儲的資産購買計劃雖然可以拉低美國短期債券的收益率，但反而會繼續導致更多的投資者因為拋售長期國債而導致的長期國債收益率升高。

　　面對著這樣的一種情況，其實我有些擔憂美聯儲未來將如何面對，畢竟通脹真的到來的時候恐怕是很難準確判斷是溫和的還是惡性的。看美國目前雖然有通縮的危險，但美國目前的解決方法並不是量化寬鬆寬鬆再寬鬆，較低的投資成本並沒有吸引投資者，而吸引他們的卻是追逐利潤的本性，如何恢復美國經濟增長的引擎也許要比單純的‘七傷拳’QE要好的多，畢竟QE七傷拳是又傷自己也傷他人。而新興國家面對著這樣的全球領導者，能做的也許並不多了，加強資本監管這是各個新興經濟體從血的經歷中學會的經驗，未來為了防止亞洲金融危機的重演，也許就靠資本監管之策了。