銀價接近30年新高 摩根大通身陷期貨操縱案

    本報記者 陳植 上海報道

    受到涉嫌2008年操縱白銀期貨價格相關指控的一週以來，摩根大通（J.P. Morgan Chase Co.）和匯豐控股（HSBC Holdings Inc.）依然保持沉默。

    白銀期貨市場卻並不“平靜”。截至11月3日中午12點30分，紐約期交所白銀12月合約依然徘徊在24.82美元/盎司，離2天前創下的30年新高25.05美元/盎司僅一步之遙。

    曾令2008年白銀投資者損失慘重的“價格操縱案”，轉眼卻成就今年白銀大漲70%——但在風雲變幻之際，大型投資銀行借助美元匯率波動及強大資金實力暗中操縱新一輪白銀黃金價格走勢的序幕，未必就此煙消雲散。

    蓄謀“打壓銀價”？

    今年2月起，白銀期貨已漲幅超過70%領跑貴金屬；但在2008年，白銀期貨卻最高跌幅達到60.2%，成為當時眾多白銀投資機構的夢魘。

    回想起2008年白銀期價的如虹跌幅，當時參與白銀期貨投資的美國商品期貨型對衝基金經理汪凱仍然心有餘悸。“當時市場開始傳聞有投資機構開始蓄意壓低白銀期貨價格獲利，但僅僅只能屬於猜測。”汪凱指出。

    如今，“傳聞”終究變成現實。

    上週三，兩位白銀期貨交易員Brian Beatty與Peter Laskaris向曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控摩根大通和匯豐控股密謀打壓白銀期貨。

    據曼哈頓聯邦法院公佈的起訴內容顯示，2008年3月起，上述兩家銀行機構以互相通報大額交易的方式串謀操縱白銀市場，透過發出欺詐交易指示(spoof trading orders)並蓄意壓低白銀期貨價格，從中獲利。

    在汪凱看來，所謂的欺詐交易指示，多半是上述銀行自營部門通過高頻交易系統所發出的那些稍縱即逝的大額白銀期貨賣單，但僅有極少數會最終成交。

    “在這些賣單裏，少數是由電腦操作系統自動形成並迅速撤銷的，但多數來自人工的有意撤銷，目的就是讓白銀看漲機構望而止步。”汪凱解釋説，“但在2008年期間，類似虛假交易指示在白銀期貨出現概率相當高，基本一個交易日能見到好幾次。”

    除了利用虛假指令“迷惑”市場看漲情緒，上述兩家銀行機構還大舉沽空白銀期貨，通過強大的賣單壓力促使白銀價格“有步驟”地下跌。數據顯示，僅在2008年8月，摩根大通和匯豐控股合計持有約85%的白銀期貨沽空合約。

    10月26日美國商品期貨交易委員會加強商品執行權的聽證會上，委員Bart Chilton已公開表示，白銀期貨市場存在價格扭曲的情況，委員會正在尋求監管“欺詐性操縱市場”的權利。

    自今年3月美國商品期貨交易委員會正式調查白銀期貨是否存在價格操縱以來，紐約期交所白銀期貨價格從年內最低14.65美元/盎司升至年內最高25.05美元/盎司，漲幅接近70%，大幅超過黃金同期約30.7%的漲幅。

    投行的“多重角色”

    巧合的是，2008年匯豐控股與摩根大通涉嫌操縱白銀期價的同時，同樣也成為黃金期貨市場的“最大沽空勢力”。

    2008年9月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）曾發起歷時6個月，關於COMEX黃金期貨是否存在價格操縱的調查，結果顯示：2008年7-11月期間，JP摩根與匯豐銀行等金融機構一度佔據黃金凈空頭頭寸的約67%，期間黃金價格從首次突破年內新高1000美元/盎司驟跌至681.7美元/盎司年內新低。

    “上述大型投資銀行的職能不僅是黃金或白銀等貴金屬的未來價格發現者，儘管他們的投資報告影響範圍很廣泛。”汪凱表示，“事實上，這些金融機構還是各國央行或大型貴金屬開採商拋售黃金或白銀儲備的經紀商或做市商之一。”

    “所以這些投資銀行有沽空獲利的情結。”東證期貨分析師陸兼勤指出，“他們有現貨背景足夠用於交割，一旦他們發現存在沽空獲利的良好時機，便會大量參與進來。但他們未必真的會賣出白銀現貨，只是利用現貨進一步打壓看漲白銀情緒。”

    “這決定黃金與白銀交易的獲利方式只能依賴高拋低吸。對於匯豐控股與摩根大通等貴金屬交易商或潛在買家之言，一旦黃金或白銀價格觸及高位，他們沽空獲利的積極性更高。”一家投資銀行期貨經紀商指出。

    記者發現，2008年匯豐與摩根大通開始涉嫌沽空白銀與黃金期貨，涉嫌操縱價格獲利的時機，均出現在當年3月白銀期價近年首次突破20美元/盎司的歷史新高時，及7月黃金期價首次突破1000美元/盎司關口的“微妙時期”。

    但上述大型投資銀行之所以輕鬆“操縱”白銀黃金價格，還得益於其強大的資金實力。

    據上述投資銀行期貨經紀商透露，一般沽空黃金或白銀的主要執行者是投資銀行自營部門或關聯公司居多，他們一般能獲得10-20倍的融資杠桿倍數。而且他們的沽空動作相當隱蔽，部分空頭合約是通過所謂的暗池交易（DARK POOL）形成。暗池交易主要進行匿名的大額合約買賣交易，並在買賣雙方所需要的某個時間點投放到交易市場公開交易信息。

    “這些匿名的大額沽空合約對於黃金或白銀的價格走勢影響力卻是相當高的。有時它們能將黃金與白銀短期價格鎖定在某個區間，讓一些市場交易員用於對衝看漲風險的到期期權變得一文不值。”汪凱表示，2008年眾多白銀期貨買漲者都曾吃過類似“暗虧”。