美國QE2“君臨”在即？全球凝神屏息

　　對於並不意外的美國共和黨勝出中期選舉，昨日全球市場保持“沉默”——投資者注意力正牢牢鎖定於美聯儲即將公佈的第二輪量化寬鬆（QE2），這項被視為美聯儲幾十年來最重要的決定料將影響深遠。

　　與市場預期“賽跑”的量化寬鬆措施最好不要讓市場失望。分析師指出，一旦“尾部風險”成真，利率、外匯、大宗商品市場將深受打擊，而新興市場遭受的風險最大。

　　市場靜候QE2

　　美國東部時間本週三14時15分（北京時間週四3時15分），美聯儲公開市場委員會（FOMC）將宣佈QE2。

　　由於時差原因，週三歐洲股市不得不在等待中平靜度過：截至記者發稿時，早盤的泛歐富時Eurofirst 300指數微漲0.15%至1095.25點，倫敦富時100指數上漲0.14%至5765.51點。

　　由於交易員普遍不願先於美聯儲行動，當天的國債市場也黯然無聲：10年期德國國債收益率下跌2個基點至2.448%；10年期美國國債收益率也下跌2個基點至2.566%；英國10年期金邊債券收益率略降1個基點至3.025%。

　　受益於良好的公司利潤，並預計美聯儲QE2將會把更多流動性注入亞洲市場，亞洲股市週三表現普遍較好：澳大利亞S&P/ASX 200指數週三上漲0.5%，收于4722.60點；香港恒生指數上漲2%至24144.67點；日經指數幾乎與前日持平，微漲0.06%，收于9159.98；但上證綜指下跌0.47%至3030.99點。

　　受ADP私營部門就業數據好于預期的提振，美國股市3日早盤小幅高開，但很快便在焦急等待中回落。截至北京時間23:00，道瓊斯工業平均指數上漲4.46點，至11184.26點，跌幅為0.04%；納斯達克綜合指數下跌5.43點，至2528.09點，跌幅為0.26%；標準普爾500指數下跌1.45點，至1192.12點，跌幅為0.12%。

　　與預期“賽跑”

　　分析師普遍認為，讓市場忐忑不安的並非QE2公佈與否，而是量化寬鬆的購買規模與投放節奏與普遍預期的出入。

　　當前市場預期的典型是，高盛曾預計美聯儲第一步將宣佈購買5000億美元資産，新一輪資産購買計劃將持續6個月。

　　法國興業銀行在11月3日的報告中認為，美聯儲QE2不太會公佈目標總額，預計會每個月購債1000億美元。

　　德意志銀行在11月3日的報告中預計，美聯儲QE2將採取“漸進而靈活”的策略。該行預計美聯儲可能不會對資産購買總額作出承諾，而是提供一個每次議息會議期間購買的最高額度。由於美聯儲每年召開8次議息會議，美聯儲可能會表明每次購買1250億美元國債的意圖。這意味著，美聯儲每年額外購買的國債總額可能會達1萬億美元，此外，還有4000億美元的到期抵押貸款證券會被國債取代。

　　德銀也認為，如果美聯儲想要採取更穩健的措辭，他們可能會在一定時期內（例如六個月）購買最多不超過5000億美元的額度。但美聯儲每次議息會議將根據經濟數據和金融市場行為決定進一步的資産購買的額度。

　　不少分析人士也認同，美聯儲將會試圖對這項購債計劃保持“升級”與“撤退”的靈活性，以防不可預計的後果出現。

　　根據美聯儲9月會議紀要，委員會多數成員同意，額外的政策行動“只有在一個對公眾清晰傳達的框架下才會最有效”，這意味著美聯儲可能不會採取“震懾”類型的量化寬鬆戰略。

　　“尾部風險”影響深遠

　　美聯儲讓市場失望（不宣佈或規模小于預期）的情景被市場視為“尾部風險”，即出現概率很小但一旦發生則代價相當高的風險。

　　瑞士信貸在11月2日的研究報告中指出，受美聯儲決定直接影響的是利率和外匯市場：利好消息是最可能的情景，該行預計此後美元會進一步走弱而美國10年期國債收益率會繼續下滑，而利空消息的影響則相反。

　　而事情並沒有這麼簡單。法國興業銀行指出，這一小概率事件將對全球風險偏好造成“嚴重衝擊”，各種金融市場將發生全面調整，而新興市場資産將面臨最大風險。一旦如此，新興市場當地債券會普遍遭到拋售，而墨西哥、南非、土耳其將是最脆弱的利率市場。

　　在匯率方面，法興銀行認為“受美元影響較大、與標普500相關度較高、屬於大宗商品範疇、對波動率指數較為敏感”的貨幣將成為主要調整對象。因此巴西雷亞爾、土耳其里拉、韓元及南非蘭特將面臨最大風險。

　　一旦美元出現反彈，以美元計價的大宗商品自然也會回調。如果美聯儲政策的寬鬆程度不如預期那麼大，則石油、金屬和穀物價格恐會下跌。受到波及的黃金短期內出現明顯修正的可能性較大。但分析人士認為，由於目前作物生長和供需狀況利多，棉花、糖、咖啡和可可價格的反應會相對平淡。

　　弱勢美元時代或將暫停

　　由於美聯儲QE2的影響幾乎已被市場消化得所剩無幾，一些分析人士認為美國中期選舉的結果或成為支撐美元的主要因素。

　　ActionEconomics分析師表示：“有一件事是肯定的，那就是會從財政刺激轉而更偏向財政緊縮。”

　　勞埃德銀行在11月2日的報告中指出，一旦FOMC會議過去，投資者很可能會將注意力轉向美國的新政治格局上。由於額外的量化寬鬆已經被市場消化，而美聯儲讓市場失望的概率相對較小，因此共和黨的勝利和可靠的財政赤字削減計劃可能會讓弱勢美元的時代進入“無休止暫停期”，類似1994年中期選舉推升美元的效果。美國整頓政府財政對美元形成的利好可能會讓美元走勢沿襲英鎊的經歷。

　　自從美聯儲主席伯南克8月27日暗示將開啟QE2，兩個多月來美元指數下跌約7%。一些基金經理認為，市場已經完全消化第二輪量化寬鬆措施，無論美聯儲宣佈的規模如何都可能導致美元大漲。