三方面因素決定大盤走勢

    □九鼎德盛 肖玉航

　　週三上海與深圳股市總體呈現震蕩下跌走勢，兩市成交總和4200億元，較週二5441元萎縮1221億元，顯示週二天量收陰后，市場量能有可能達到了中期極限位，因此週二的高點就有可能形成中期頂部的可能，這需要市場再收中陰加以確定。從當日市場表現來看，主要集中在冷門股上，比如杭蕭鋼構（600477）、廣大特鋼、大唐電信（600198）等表現較好，而從有色、煤炭、資源類等品種來看，出現了量增價跌的惡劣走勢。從市場軌跡中我們研究發現，下午A股市場在拉抬中國石油（601857）、光大銀行（601818）、工商銀行（601398）等權重股時，深圳市場不為所動，殺跌減持跡象非常明顯。從當日創業板指數來看，出現了跳空突破式的反轉下跌走勢，如果未來三日不能回補此缺口，那麼創業板的大跌調整將成為中期大概率事件。

　　對於後市，我們研究認為天量出現後的連跌有可能只是A股下跌調的開始，其如果再出中陰那麼A股的中期下跌空間也相當廣闊，由於上市公司業績的增長建立在鉅額經濟刺激與寬鬆貨幣政策的影響上，而絕大部分非企業自身經營所為，因此下述因素的變化極為重要。

　　首先，貨幣政策會否出現變化。研究發現上市公司業績與貨幣政策寬鬆與經濟刺激密切正相關，許多公司的業績增長是建立在漲價的基礎上，實際業績或持續性極差。本輪反彈行情的推動是明顯的資金推動性，而産生的主要因素是近年貨幣政策較為寬鬆所致，而主要週期體現在近兩年，由於貨幣資金遲後性，近期體現的更為明顯。研究發現，在支持經濟的同時，其實貨幣政策的過分行政化發行也造成了較深的未來隱憂與風險。數據顯示：2009年，為了應對金融危機採用了‘極度寬鬆’的貨幣政策。2010年以來仍然較多時間內維持這種態勢。 根據官方數據， 2000 年，我國GDP總量為8.9萬億元，廣義貨幣供應量為13.5萬億元，是GDP的1.5倍，多出了4.6萬億元，而到了2009年，我國GDP總量為 33.5萬億元，廣義貨幣供應量為60.6萬億元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1萬億元。從目前的趨勢來看，廣義貨幣供應量與GDP之間的比例在進一步加大。

　　其次，不斷解禁的新股上市與發行的動向。週一28家創業板股票解禁，當日總體表現平穩，但週二則出現了中陰走勢，週三再收跳空中陰。顯示拋售行業增加，這與其本身泡沫密切相關。從去年以來上市的新股情況來看，我們研究發現，不僅創業板開始解禁，中小板、主板新股板塊也同樣累積式出現，對於目前的新股板塊如果創業板總體70倍PE不是泡沫，市場仍然表現為量能表現，那麼短期內對市場將形成正面影響，反之，則泡沫回歸的可能性較大。對比世界主要資本市場，創業板股票明顯處於泡沫之中，而這種股價的維持並非是業績的大幅度增長所支撐，相反其受益於經濟刺激政策、限售鎖定期的修改、貨幣寬鬆流通性增加和利益機構炒作的因素更大，因此從估值來看，總體泡沫化明顯，當然一些個別業績增長的除外。從新股近期發行與上市來看，發行PE65倍的主板股票九州通（600998），其上市當日炒作形成114倍的PE；創業板近期發行沃森生物，其發行PE高達133.8倍；中小板新股 搜 于 特發行PE高達113.64倍， 因此從新股發行的角度來看，泡沫化明顯，因此如果這種態勢仍然維持，其市場的上行動力就難以形成，而其高PE發行、炒作對市場的傷害將隨時産生，如果面臨貨幣政策變化，其負面因素可能更大，因此密切關注新股板塊動向也是研判市場強弱的關鍵。

　　最後，主力機構品種的強弱。從目前主力機構—基金的倉位來看，其股票型基金的倉位已進入高倉位，整體超過80%，屬於歷史高持倉階段。如果後市機構信心較強，那麼其重倉的機構品種仍然會不時的表現，這對市場人氣將超到較好作用；相反，如果其重倉的品種不斷有新有品種出現殺跌放量，技術走勢面不斷擴大，那麼就應防止市場出現機構出逃後，中小投資者高位站崗的情況出現。從目前主力重倉的有色、煤炭、資源、金融等品種來看，週三拉抬銀行、石油對市場的影響動力極其有限，而另類機構拋出離場堅決且較明顯，因此後續主力機構品種面上的蔓延需要關注。

　　總體來看，週三深滬A股在週二巨量收陰的基礎上，再次收出陰線實體，而從主力機構品種、市場基本面變化和創業板跳空突破中陰等角度來看，如果後市再出放量中陰，那麼A股的中期調整將非常之長，而隨著全流通市場的到來，市場總體PE估值向國際全流通市場接軌的步伐將加快，因此投資者應對手中品種進行仔細分析，遠離估值泡沫巨大且經過市場炒作，高位放量的題材類股票，大階段內保持一定比例的現金策略或是首選。