週三買什麼？實力券商力推6大行業(附25股)

　　軍工行業：軍工資産證券化不斷深化擴大

　　事件：

　　近期中航精機（002013）、ST昌河（600372）復牌後走勢淩厲，延續了軍工板塊的優異表現，自7月初市場整體反彈以來(上證指數自7月2號至今漲幅達36%)，軍工板塊大幅跑贏指數45%。

　　我們的觀點：

　　全球的政治軍事格局和中國的崛起決定了我國國防工業將長期處於景氣週期。大蕭條是二次世界大戰最重要的導火索，經濟問題最終通過戰爭的極端形勢宣泄出來，它對社會造成了極大破壞，但同時，戰爭推動的極大創新也為戰後經濟的恢復發展打下了基礎。本輪金融危機爆發後，各個國家一直在全球産業鏈和政治版圖中尋找新的定位，“貿易戰”、“匯率戰”、俄格衝突、索馬裏海盜危機。伊朗核危機、朝鮮半島局勢都是各種力量再平衡的過程。而作為一個大國，一股正在崛起的新興力量，中國的周邊摩擦也進入高發期。2010年至今，美、日、韓、越等幾個可以通過軍事同盟，或軍事合作聯絡起來的國家，在我們周圍製造了一系列緊張局勢，黃海軍演、釣魚島扣船、南沙主權危機、中印邊境增兵，這些現實的政治軍事格局也將推動中國軍事工業的持續發展。

　　軍事工業是創新的源泉，是高端製造業的引領者，“十二五”將迎來巨大發展機遇。2015年開始，中國的適齡勞動力人口將開始減少，經濟結構轉型和産業升級只有一往無前，産業創新能力將在“十二五”被放在首要位置。而軍事工業是最具創新能力的産業，計算機、互聯網、衛星導航、核能、太陽能這些對人類社會産生深刻影響的革命性技術無一不是在軍事需求的推動下走向民用和大規模産業化的。日本對500余項技術案例調查顯示，源於航空工業的創新達到60%。而中國一旦通過大飛機建成完整的航空工業産業鏈，屆時我國的鋼鐵、鋁業、鈦合金、化工材料、複合材料、數控機床及電子計算機技術等都會達到一個新的高度。因此，“十二五”期間我國將通過一批國家級項目，上萬億的投入，帶動軍事工業全面發展，這一方面將給軍事工業帶來巨大市場；另一方面將大幅提高整個産業的整體實力，並令其有能力在海外市場和民用市場獲得更大突破，成為國家政治外交及國民經濟發展的中流砥柱。

　　以航空工業為先鋒，軍工資産證券化不斷深化擴大，帶來巨大投資機會。過去5年已累計有400多億軍工資産實現證券化，通過資産注入，上市公司業績和市值實現飛躍，同比分別增長了5倍和8倍。

　　中航工業集團是第一個從集團層面明確提出整合目標和進度表的軍工集團。集團提出用3年時間(2009-2011)實現子公司80%的主營業務和相關資産進入上市公司，基本實現子公司整體上市，用5年時間(2009-2014)實現集團公司80%以上主營業務和相關資産進入上市公司，實現中航工業集團的整體上市。截止目前，中航飛機公司已通過西飛國際（000768）基本實現整體上市。2010年，集團密集啟動了ST昌河、成發科技（600391）、成飛集成（002190）、航空動力（600893）、洪都航空（600316）、中航重機（600765）的資本運作，除了中航直升機公司外，所有航空製造類子公司全面啟動了專業化整合和資産證券化。按照進度，預期2011年是子公司整體上市的衝刺年，資産證券化的重點將轉向研究所和核心軍工資産。

　　兵器工業集團于2009年工作會議上提出，要用3年時間，按照“專業化、區域化、産研結合”的思路將現有110多家成員單位重組為30多個專業化子集團，並打造出10多個國家層面的領軍企業。截至目前，集團已經完成了三批子集團的重組工作和人事安排、原第三(火藥局)、第四事業部(光電局)的子集團重組工作已基本完成。2011年，集團的工作重點是以上市公司為平臺，發展壯大第三、第四事業部下屬子集團，並進一步推動第一(武器局)、第二(彈箭局)事業部子集團的組建。為後續資産證券化打下了堅實的基礎。

　　大型科研生産聯合體為主。近年來，科研生産聯合體通過股權劃撥，減少了管理層級，提升了下屬上市公司的地位，對部分軍用部件還有民品業務進行了證券化。2011年，兩大航天集團的重組重點將在原有基礎上推進跨地區、跨單位的專業化整合。

　　中國船舶（600150）工業集團和中國船舶重工集團由於擁有大量優質的船舶造修業務，因此先後通過中國船舶和中國重工（601989）進行了大規模的資産證券化工作，中船重工已將部分軍工資産注入上市公司。目前，兩大船舶集團的民用業務已基本完成上市，下一階段，兩大船舶集團將在軍工資産證券化方面嘗試新的突破。

　　第八屆珠海航展將成為近期軍工板塊的重要催化加。珠海航展是我國規模最大的航空航天及軍工類博覽會，將全面暫時中國在航空航天領域取得的巨大成就，是軍工行業的一大盛事。本屆珠海航展，包括中國航 空工業集團公司、中國航天科技（000901）集團公司、中國航天科工集團公司、中國商用飛機有限責任公司。中國兵器工業集團公司在內，將有來自35個國家和地區的近600家航空航天廠商參展，除參展的70架飛機外，飛機發動機、火箭、導彈、衛星、兵器裝備等也將亮相。第八屆珠海航展的6天期間，産品訂單、新品亮相、項目合作、産業論壇等都將把社會各界的目光聚焦到軍工行業。此次珠海航展是了解各大軍工集團發展現狀、航空航天産業發展趨勢，把握航空航天産業投資機會的大好時機。

　　我們長期看好軍工板塊的中長期投資機會，未來10年將是中國軍工行業發展的黃金時代，一方面行業將處於高度景氣的長週期；另一方面將通過不斷的重組實現絕大部分軍工資産的證券化，中國將最終出現類似波音、空客、洛馬的整體上市大型綜防務軍工集團。在投資上，我們建議投資者按照“買資産”的原則，選擇在未來資産重組定位於核心業務的企業，同時結合整合進度和現有業務提供的安全邊際，進行多方面考量。

　　航天工業將迎來一個發展的高潮時期，中國衛星（600118）等企業將會明顯受益於以北斗為核心的衛星産業發展及受其帶動的衛星應用産業。

　　航空工業仍將是軍工整合的重點，我們看好航空電子、航空機電、防務、發動機、直升機、新能源等核心産業整合和發展前景。

　　兵器工業也正在進行全面的軍工行業整合，我們看好光電、重型裝備、資源、化工等核心優質産業以及未來主導産業的發展前景。

　　船舶工業將隨著中國海軍的發展，迎來大艦時代，大型水面艦艇將成為行業發展的重要動力，中國重工 等企業將會明顯受益。

　　(東方證券)