葉檀：創業板一週年 制度性缺陷還需“刮骨療毒”

創業板推出一週年。總結一週年，存在四大弊端與三大進步。

　　證監會主席的表態可以視作監管部門自己的結論。10月29日，證監會主席尚福林在第一屆創業板專家諮詢委員會成立儀式上表示，創業板市場推出一年來，作用逐步顯現，市場總體運行平穩，“創業板在鼓勵和引導社會投資、支持創新型企業發展、促進産融結合等方面的功能初步顯現，正在朝著預期的方向發展”。

　　此話虛實相間，官樣文章居多。

　　A股創業板遭到熱捧不假，但是否引導資金流入創新經濟行業，要看創業板是否遴選出了真正有創新增長前景的企業。

　　尚福林主席的評價標準是政府給企業戴上的高新企業帽子。數據顯示，截至今年10月22日，130家創業板上市企業中高新技術企業達到120家，佔比為92%。截至9月底，創業板已上市企業中，有94.3%是新認證的“高新技術企業”。但眾所週知，戴上帽子的高新技術企業未必貨真價實。今年8月初《新世紀》雜誌報道：科技部一位不願公開姓名的官員説，至少有五成已通過高新技術認定的企業靠虛假材料“操作”上去，以享受極為優惠的稅收減免。到目前為止，創業板不少上市公司“傍大款”的現象，本身就説明這些公司缺少核心競爭力。而房地産業界秘而不宣的是，高新科技園是商業地産拿地的現成概念，看看中國有哪個“矽谷”真正成為了矽谷？

　　另一個標準是創業板上市公司所處的行業。截至今年10月22日，130家創業板上市企業中，絕大部分分佈在電子信息、生物醫藥、新能源、新材料、節能環保、文化教育、傳媒等領域；截至9月22日，共有54家創業板公司屬於節能環保、新一代信息技術等七大國家戰略性新興産業，佔公司總數的43.90%。分佈在新行業中就叫高新企業嗎？美國網絡科技概念盛行時，甚至連賣門把手的上市公司都加上.com的後綴，爭取泡沫溢價。你也不能説人家是錯的，這些公司確實有那麼幾個門把手是通過網絡商店銷售出去的。

　　評價創新，必須因地制宜、立足現實。目前中國最需要的創新公司是具有草根精神、具有極強拓展能力的公司，能夠比其他企業擁有更高的質量標準、能夠比其他企業具有核心競爭力的技術、能夠比其他公司擁有更強的營銷能力，能夠比其他公司擁有強有力的管理架構。事實上，此前中國成長最快的公司如茅臺、蘇寧等公司無不如此。

　　一度中國每年一類新藥的申請量是美國的10倍，但就算申請量是100倍，也沒有讓中國替代美國的制藥大國地位，只要看看每年的研製經費投入即可。有時候用常識可以判斷一些問題，制藥領域的“三個十”無法突破，研製成功一個一類新藥需要10年時間、10億美元以上的經費以及90%以上的失敗率；甚至在中藥的研究上，都在被日本、韓國超越。

　　中國確實擁有真正世界一流的高科技技術，如高鐵技術等，卻被國企的體制與經營的低效所牽絆。筆者曾經表示，如果中國的京滬高鐵公司是民營公司，並且準備上市，此時是滿倉的大好時機，目前的中國類似于美國兩個世紀前的中葉，正是鐵路（中國是高鐵）帶動人流、物流、市場區域急速發展的階段。令人遺憾的是，這些優勢被低下的運作效率抵消。看看中國的鐵路股，大秦鐵路正在炒作增發後太原鐵路局整體上市的概念，這只能短期運作，為一個內部機制不明的鐵路局長期買單，恐怕不是明智之舉。另外包括廣深鐵路、中國南車、中國北車、中國鐵建等等，但最近傳出的中鐵建巨虧，由於境外損失境內補因此“影響不大”，讓人不寒而慄。

　　反觀前兩年，是中國航空客貨運量大幅上升時期，卻被行政之手並購整合搞得烏煙瘴氣，給投資者帶來的回報並不高。

　　投資者的規避辦法是往配套及上下游走，找到為新興巨無霸企業生産配套産品的靈活高效的小企業，或者找到為新能源提供資源的礦山走，以尋求最安全的避風港。但這並非高成長板塊該有的現象。

　　至於市場總體運行平穩，讓我們替有關部門害臊一下。市場如此震蕩、超募如此之多、市盈率如此之高，難道非要出權證受損者吶喊的事，才叫不平穩嗎？

　　創業板是新興板塊，其推出是因應時勢的必然之舉，其財富效應讓資金流入新行業，但創業板存在的問題同樣不能忽視。

　　理性地對待成績與制度性缺陷，是未來健康發展的基礎。作為主管者，發佈公開報告，告訴投資者未來將如何具體改進，恐怕比官樣文章獲得的喝彩要多得多。韆鞦功過付史評，5年後創業板出現藍籌股，投資者對於創業板充滿信心，就是市場給管理者的最好嘉獎。