機構論道創業板 解禁首日操盤有訣竅

　　創業板解禁“大戲”正在慢慢拉開帷幕，猶如一部精彩舞臺劇，情節會怎樣地跌宕起伏，最終的結局將如何，目前來看都是未知數。

　　原本大家預期解禁股東 “減持沒商量”，解禁前高管辭職潮就是例證。但在解禁大限前的兩周時間，創業板卻持續走好，創業板指數近兩周分別上漲7.33%、5.04%，遠強于同期大盤，成交量也大幅放大，資金頂著解禁壓力大舉介入創業板，到底意欲如何？剛出爐的三季報數據還顯示，公募、私募等機構投資者還買入了不少創業板個股。一方面是巨大的解禁壓力，另一方面卻是資金不斷介入，創業板解禁到底是風險還是機遇？操作上投資者應該如何應對？對此，《每日經濟新聞》記者採訪了多位機構人士。

　　關於拋售壓力

　　券商不樂觀陽光私募看到機會

　　《每日經濟新聞》記者瀏覽各家券商的研究報告，券商對於創業板解禁首日的表現，普遍表示不樂觀。

　　根據華泰聯合分析師劉湘寧的統計，“11月1日解禁的327億元中，公司高管的持股解禁規模為170億元，按照招股説明書的承諾，每年減持不超過25%，當天實際的解禁規模為43億元，因此11月1日的有效解禁規模為327-170+43=200億元”。而最近幾個月，創業板日均成交額只有60億元左右，加上創業板的高估值，解禁股東減持的衝動較高，

　　劉湘寧還指出，創投機構、個人股東集中持股加大了解禁後的賣出意願，“創業板公司的一大特點就是創投機構以及個人股東持股比例較高。一般來説，創投機構通過股份上市後的減持為退出手段，其低廉的投資成本決定了一旦股份解禁，創投機構一定會盡可能地撤出；另一方面，因為二級市場的漲跌並非創投的長項，創投也不會根據二級市場價格波動來擇機退出。對個人股東而言，利用高股價減持股票也可以迅速實現個人財富的積累，回避公司經營的長期風險。”

　　東方基金在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時也指出，“創業板首批公司解禁潮即將到來，拋售壓力確實很大。我們認為，創業板上市公司將會嚴重兩極分化，市盈率比較合理、經營穩定、業績鮮亮的公司不會受到較大拋售衝擊；相反，市盈率明顯偏高，經營業績不甚樂觀的公司可能會面臨大幅調整。”

　　廣東斯達克投資總經理黎仕禹認為，“首先，創業板整體高估值並沒有多少業績支撐；其次，大多數投資者被期待已久的‘概念’所引導，這個概念所對應的就是未來，而未來可能還只是一個方向，具體發展藍圖還很模糊甚至沒有，或者雖然有，但很多邏輯不清晰；最後，能夠從創業板走出來，成為行業真正的領先者的少之又少，更多的是變得平庸，被不斷進入的新來者超越。”

　　當然也有人認為創業板解禁背後蘊藏的機會。

　　博時創業成長基金經理孫佔軍昨日（10月29日）在接受《每日經濟新聞》記者採訪時指出，“創業板解禁後，無論是標的公司數量，還是每家公司的流通股數量，創業板股票的供給都會大量增加，這將豐富機構投資者的選擇，並有望改善目前高估值的現狀，使股票價格回到合理水平。對那些真正具有高成長性的公司而言，創業板的解禁為我們提供了介入機會。”

　　龍騰資産的吳險峰更是對創業板解禁潮充滿了期待，“創業板股票在經過這輪調整後，給市場提供了更好的買入機會，再加上很多創業板公司上市募資項目可能會明年見效，到時候創業板公司的業績將出現真正的高增長，當下的調整正好為日後的上漲提供佈局時機。”

　　持有類似觀點的還有深圳太和投資管理有限公司投資總監王亮。他認為，“從市場資金方面來觀察，雖然處於去杠桿週期，但由於創業板市值較小，對宏觀流動性要求不高，所以資金不會成為泡沫形成的限制因素。股市結構方面，創業板的估值水平僅處於泡沫膨脹的初期水平，所以高估值並不是問題，關鍵在於支撐市場情緒的高成長能否實現。從籌碼方面來分析，很多投資者擔心解禁帶來拋售壓力，但從機構角度考慮，創業板的流通股本小正是大問題。原來只有1~2家機構可以參與的股票，解禁後流通盤變大，反而增加這些公司的流動性，不會變成一家基金參與的情況，而變成眾人拾柴火焰高的局面。”

　　根據私募排排網調查，私募對解禁潮並不悲觀，僅有6.9%私募認為解禁潮會對市場造成比較大的負面影響，抱悲觀態度；而37.93%私募則認為，解禁潮影響並不會太大，對股市保持樂觀態度；而過半私募對解禁潮影響持不確定態度。陽光私募普遍認為，創業板解禁肯定有利於估值的回歸，擠掉創業板部分泡沫，讓價格回歸到相對合理的範圍，對創業板未來發展也是件好事。同時，如果大幅調整，進入第四季度後，也許有部分公司會顯現出好公司的質地，具有投資價值。調整反而提供一個很好的介入機會，前提是投資者必須對公司有深入的了解。

　　關於後市操作

　　解禁首日最需關注量能變化

　　作為普通投資者，解禁首日操作上有何要點需要注意呢？深圳私募人士劉先生向《每日經濟新聞》記者分享了他的幾點經驗。

　　首先，需要特別留意解禁股解禁首日的量能變化。

　　“解禁股上市當天，最重要的就是關注成交量的變化，比如解禁500萬股，但上市首日成交了600萬股，説明這類股票承接盤大，接下來走勢就值得期待了。從當日走勢來看，這類個股多半會是低開高走。相反一些首日成交量未有效放大的，投資者要注意風險，未來可能就是連續下跌”。劉先生介紹道。

　　“此外，投資者還可關注解禁市值與日均成交額的對比。如果相差太大，投資者要高度注意風險，即使看好該股成長性，短期這類股票不宜盲目抄底，等待風險釋放完畢。”

　　第二，關注解禁前兩周該股的走勢，逆市走強的，可強烈關注；相反則要注意回避風險。

　　“創業板這次解禁，其實可以參考當時首批網下解禁日的走勢。當時市場不好，但網下配售機構收益頗豐，解禁前，市場也是有些恐慌，但後面來看，不少股票階段性底部都是在真正解禁前一兩周見到了，不排除這次出現同樣的狀況。最近兩周創業板走勢明顯好于大盤，所以普通投資者就可以關注這兩周漲得最好的一些公司，漲勢好説明資金在提早關注。”劉先生分析道。

　　第三，關注三季報公佈的流通股東人數變化情況，以及前十大流通股東機構進出，特別是三季度有機構新介入的。

　　“三季報剛剛公佈完畢，我們統計首批創業板公司，不少個股在三季度就得到了機構青睞。機構不是“傻子”，11月1日解禁是大事件，在解禁前依然敢買入，説明的確看好公司，不懼解禁壓力。股東總數變化也是一個參考指標，特別在三季度股東人數減少，籌碼集中，走勢向好的公司更要留意。”

　　第四，關注強勢股走勢。“創業板首批解禁，毫無疑問是目前A股最受關注的事件，媒體的報道達到頂峰。在這種背景下，根據市場以往經驗，往往會有妖股産生，我們可以理解為龍頭強勢股。從投機角度，對限售股上市首日漲勢最好的股票不妨特別留意。”

　　第五，對高管辭職多、職位越高的公司，要特別注意風險。“高管顯然是對公司最了解的人，公司值多少錢，他們自己最清楚”。

　　第六，前車之鑒，關注後續解禁股機會。“解禁前分析解禁日的走勢，其實都屬於猜測，參與的話風險也不小，我自己特別關注接下來要解禁個股的機會。首批20多家，解禁股上市後的走勢，無疑對未來要解禁的創業板個股提供了極為重要的參考，比如一旦紛紛出現低開高走的情況，提前佈局接下來將要解禁的創業板公司，不失為一種穩妥的策略。”

　　延伸閱讀

　　分析師：“出清天數”顯示樂普醫療拋售壓力最大

　　華泰聯合分析師劉湘寧的觀點是11月1日解禁當日，拋壓巨大，因此他認為，“如果限售股東急於在短期內減持，勢必將對股票價格産生較大影響，尤其是那些減持量相對較大，同時當前市場成交又不夠活躍的股票”。

　　他使用了一個名為“出清天數”指標來進行衡量，主要是統計個股解禁出清所需要的換手率。

　　按照近一個月的平均日換手率計算所需要的出清時間 （假設減持佔日成交50%），結果顯示出清天數最長、拋售壓力最大的前5隻股票分別是樂普醫療、華誼兄弟、機器人、立思辰、特銳德。其中，樂普醫療出清所需的天數居然高達177天。

　　出清最短、壓力最小的的5隻股票分別是神州泰嶽、愛爾眼科、華測檢測、鼎漢技術和億緯鋰能。其中，神州泰嶽的出清天數只需4天。