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發佈時間:2010年11月01日 08:54 | 進入復興論壇 | 來源:每日經濟新聞
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10月20日,央行意外加息,貨幣政策進入短暫的效果觀察期。
更令人意外的是,與此前預計加息帶來更多熱錢涌入從而推高人民幣匯率不同,加息後人民幣暫時進入貶值通道。這究竟是什麼緣故呢?
本週公開市場波瀾不驚,央行通過正回購和央票溫和回籠620億元資金。談到人民幣未來的走勢,接受《每日經濟新聞》記者採訪的多位宏觀經濟分析師表示,未來通脹壓力仍然巨大,人民幣貶值不可持續,央行將強化公開市場回籠力度,同時年內可能再次動用貨幣價格手段,年底之前將會還有一次加息的可能。
關鍵詞:人民幣
加息後人民幣不漲反跌
2010年10月19日中國人民銀行決定,自2010年10月20日起,上調金融機構人民幣存貸款基準利率。當時在分析此次加息對人民幣匯率的影響時,很多市場人士認為,加息會加劇熱錢流入,從而推高人民幣匯率。
然而,加息之後人民幣匯率的實際走勢,令很多堅定看多人民幣匯率的市場人士頗感意外。從10月20日加息至29日,上海外匯交易中心共有8個交易日,其中人民幣對美元匯率中間價升值的只有3個交易日,分別是10月21日、10月25日和29日,其餘交易日都是貶值。人民幣對美元的匯率中間價,從最高的10月21日的1美元兌6.6695元人民幣,跌至10月29日的1美元兌6.6908元人民幣,共貶值了213個基點,貶值幅度達0.3%。
針對加息後人民幣貶值趨勢,接受《每日經濟新聞》記者採訪的中投證券宏觀經濟分析師邢微微認為,“近期美元反彈是人民幣貶值的重要因素,而且近期美國方面對人民幣升值的壓力有所減緩,這對人民幣短期走勢的影響也不可忽視。”但邢微微向記者轉述中投證券海外研究人員分析報告時稱,“隨著美國量化寬鬆政策的實施,美元有可能在年底前走軟。”
長江證券宏觀經濟分析師李亞明則認為,美元將在較長一段時間維持強勢,“美元反彈基本已經確立。在此背景下,不排除人民幣短期內繼續貶值的可能。”他進一步預測説,“如果美元指數反彈至85,美元兌人民幣將有可能重返1:6.8。”
美國政府27日公佈的數據顯示,9月份的耐用品訂單環比增長3.3%,增幅創下今年1月以來新高。美國商務部(DOC)公佈的數據顯示,美國9月新屋銷售總數年化30.7萬戶,預期30萬戶,9月新屋銷售年化月率上升6.6%,超出經濟學家的預期。這些數據對美股和美元來説,都是利好消息。
人民幣遠期市場則是另外一番景象。10月29日,無本金交割遠期外匯(NDF)一年期人民幣/美元維持了上日漲勢,據路透社信息,北京時間當日上午11時29分報6.4460元,較上日尾盤6.4600元上漲140個基點,表明市場仍對於人民幣長期上漲趨勢抱樂觀心態。
對於人民幣長期走勢,央行貨幣政策委員會委員李稻葵週五表示,人民幣升值是長期趨勢,他認為人民幣每年升值3%~5%是可控的水平。
關鍵詞:熱錢
熱錢流入暫時放緩
央行公佈的第三季度金融數據顯示,三季度共新增外匯儲備1940億美元,較二季度大幅提高了1868億美元,其中,7月、8月份分別增加846億美元、89億美元,9月份我國外匯儲備大幅增加1005億美元,創下今年以來最高單月增幅。
但海關總署數據顯示,我國9月份貿易順差為168.8億美元,較上月環比減少15.7%。考慮到月均國外直接投資(FDI)大概穩定在100億美元左右,按照熱錢數量=新增外匯儲備-貿易順差-FDI這一方法粗略計算,則9月份熱錢數量大約為700億美元。種種跡象顯示,在二季度結束凈流出後,熱錢正在持續加速流入國內。
到了10月,短期的美元指數上升、人民幣貶值可能令決策層暫時松了口氣。此前市場曾擔心加息後熱錢涌入將更加兇猛。
熱錢是國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金,邢微微向《每日經濟新聞》記者解釋稱,“國際遊資流入國內,主要有以下幾個考慮因素:一是中外息差,尤其是中美息差;二是人民幣升值預期帶來的收益;三是國內資産價格上漲帶來的資産收益。”她繼而表示,“此前熱錢大量涌入,主要是受國內資産價格不斷上漲吸引。”
長江證券宏觀經濟分析組則認為,第三季度吸引熱錢進入國內的最重要因素是人民幣升值預期。儘管雙方略有分歧,但均認為國內外息差擴大並非熱錢進入的主要原因。“加息一定程度將抑制資産價格泡沫化的趨勢,將削弱熱錢流入動力。”邢微微認為。
不過,現實的情況仍然不容樂觀。在國內資本賬戶主要項目管制情況下,我國香港地區成為國際遊資押寶人民幣升值的橋頭堡。一個最新跡象是,在1997年亞洲金融危機中狙擊港元鎩羽而歸的金融大鱷索羅斯,如今攜鉅資再臨香港。據港媒報道,索羅斯最終帶到香港的資金或達到90億美元,以佈局人民幣升值。
有市場人士指出,除了香港H股的投資機會,索羅斯更有可能透過從大型諮詢機構取得的QFII(合格的境外機構投資者)名額進入A股市場,善於期貨操作的索羅斯基金亦有可能從事固定收益産品的交易。
國家外匯管理局正在加大打擊熱錢力度:10月28日,外管局通報了6家銀行的9個分支機構的違規辦理外匯業務的處罰情況,中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國工商銀行、東亞銀行等均因外匯違規遭通報。
從2月至10月,在外管局展開的應對和打擊熱錢專項行動中,共查處了違規案件197起,累計涉案金額73.4億美元。相比于9月單月大約700億美元的熱錢數量,歷時8個月僅查處70億美元左右的涉案資金,反映了熱錢流入渠道監控的難度,因此,防止熱錢流入國內興風作浪仍然任重道遠。
關鍵詞:政策
公開市場或逐步收緊
本週公開市場繼續凈回籠。週二央行發行1年期央行票據400億元;週四發行3月期央票250億元,3年期央票60億元,同時實施660億元的91天正回購操作。對衝到期資金後,央行公開市場操作凈回籠資金620億元,與上周610億元的凈回籠相倣。
受20日央行上調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點影響,本週1年期和3年期央票發行利率隨之上行20個基點,3個月央票收益率則持平。
不過,上海銀行間拆放利率(shibor)顯示,加息以來短期資金仍然充裕。隔夜拆放利率自20日加息首日微幅上升0.29個基點以後,就開始持續走低,直到28日才開始有所回升,29日上升6.04個基點至1.5842%。
與3個月及以下短期資金價格有所波動相比,6個月及以上資金的價格則在加息以後穩步上升。相對於短期資金受流動性、貨幣供應量影響較大,長期資金價格則主要受到加息和通貨膨脹等因素的影響。
接受《每日經濟新聞》記者採訪的多位宏觀經濟分析師認為,本週公開市場回籠應該算是比較溫和的。海通證券分析師李寧認為,雖然不能對單周回籠作過度解讀,但本週不是很大的凈回籠,從側面説明“熱錢沒有想象中的那麼大”。
“從較長時期來看,央行年內肯定會回籠不少基礎貨幣,以控制M2增速,”李寧表示,“目前M2增速太快了,距離(貨幣政策)目標差距還很大。”
多位宏觀經濟分析師表示出對未來通貨膨脹形勢的擔憂,他們認為,第四季度CPI上升趨勢恐怕難以得到控制。
海通證券分析師李寧認為,目前通貨膨脹的形勢相當嚴峻,明年可能將有一次加息。中投證券分析師邢微微則預計,年底前通貨膨脹率將有可能達到4%,因此,她同樣認為央行今後一個時期將在公開市場維持凈回籠態勢,並將強化基礎貨幣回收力度。
“貨幣調控的價格手段由於有調整通脹預期的作用,加息比公開市場的數量手段更有效。”基於此,邢微微認為,“考慮到目前的通脹情況,央行年底前可能將再一次加息。”