山西證券轉角遇上好時光

　　10月27日，上午9時，中小板第一隻券商股山西證券舉行北京路演。

　　這是山西證券巡迴路演的最後一場，山西證券董事長張廣慧、總裁侯巍帶領高管團隊到場推介。北京遠通維景大酒店275平米的遠通盛宴廳，先後到場50幾家機構。

　　“深圳、上海、北京三個地方的路演，機構的提問都比較踴躍，到場的人數也比較多。”有參加路演的人士對記者表示。

　　相比一個多月前的興業證券（601377.SH）路演，山西證券顯然熱鬧很多。按計劃，結束最後一場路演之後，11月1日將進行網上網下申購，並將在發行結束後儘快申請上市。

　　由此，經歷臨時撤銷上會、更換交易所、縮減發行股份、從主板轉投中小板等諸多波折後，山西證券將完成上市長征。

　　A股上市券商也將增至15家，山西證券將步華泰證券（601688.SH）、興業證券之後，成為今年第三家IPO的上市券商。

　　市場熱情催升估值

　　一個月前的興業證券路演現場，200人的會場上座率不足六成。時隔一月，山西證券的路演現場則熱鬧許多。

　　這得益於10月以來，券商板塊漲幅超過40%的表現，市場對於券商股的預期頓時樂觀起來。

　　路演會上，保薦人和主承銷商中信證券（600030.SH）給予山西證券30.6-36倍的市盈率，認為其合理的價值區間為6.82-8.01元。聯席承銷商中德證券的估值更高，為6.9-8.5元。

　　與興業證券招股時機構普遍嫌貴的情況相比，機構對山西證券的估值與保薦人的報價相對匹配。

　　27日，興業證券發佈的詢價報告給出38-42倍PE，預測每股合理價格在7.21-7.99元；國信證券認為，可給予2010年30-35倍PE，對應的價格區間為6.9-8元，考慮到鎖定期的折價後，建議詢價區間為6.2-7.2元。

　　此前一天，長江證券的詢價報告給出的首發詢價區間更高——7.64-8.39元。

　　“山西證券趕上了好時候。”西南證券分析師王大力説，他認為，對比山西證券和興業證券，雖然後者的管理、效益等方面強于前者，但現在的市場環境比一個月前要好。

　　有券商分析師認為，綜合考慮市場、公司的情況和各機構給出的報價區間，最終的價格可能在7.5元以上。

　　從路演現場情況看，機構對山西證券的經紀和投行業務比較認可。

　　山西證券有55家營業部，38家位於山西省內，市場份額超過40%，貢獻85%的經紀業務收入。

　　投行業務則更顯眼。2009年4月，山西證券與德意志銀行合資成立專司投行業務的中德證券。

　　截至今年6月，中德證券作為保薦機構和主承銷商完成首次公開發行保薦項目6單，作為IPO主承銷商的項目家數位於國內合資券商之首。

　　山西證券旗下的大華期貨也成為一個機構關注點。

　　但也有機構質疑，公司的評級下降和成長性的問題。侯巍表示，山西證券過去兩年的分類評價雖然下滑，但公司整個經營沒有發生大的變化。隨著上市和凈資本充足率的提高，山西證券的分類評級會快速提高。

　　對於成長性問題，山西證券表示，未來5年，營業部將擴充到100家，中德證券營業收入也將提升到5億元。公司還也會積極開展創新業務。

　　小盤基金更感冒

　　山西證券上市之路頗為曲折。

　　7月底，山西證券臨近過會的前夕，突然被撤銷上會。再度公佈招股書時，已從上交所轉投深交所；發行股數也由之前的不超過6億股，縮減為不超過4億股，並從主板上市改為中小板，成為中小板第一隻券商股。

　　經歷種種波折的山西證券，總算在招股時趕到一波好行情。10月以來，券商行業整體估值上行，機構對券商股的興趣也大為增加。

　　但對經歷更換交易所、減少發行股份，並從主板轉投中小板的山西證券來説，本就不大的盤子，折到20%的網下發行量上，只有8000萬股。就算價格能達到券商詢價報告給出的上限8.39元，一共也就6.712億元。

　　有機構人士表示，這對大基金的邊際貢獻很小，它們參與的興趣可能不是特別大。

　　“即使打也打不到多少，現在市場行情好，價格其實也不是很低。”某機構人士對記者表示，“對大基金來説，邊際貢獻少參與的興趣就不那麼大。相比之下，一些債券型基金、小盤基金的興趣比較大些。在合適的價格拿到，還能有些收益。”

　　根據公告，山西證券27日下午15點完成初步詢價，並在28日確定發行價格、可參與網下申購的配售對象名單及有效申報數量。

　　有滬上某券商分析師認為，券商股的行情在今年年尾、明年年初仍是相對好的時點。