顧曉東：四季度難現趨勢性行情

　　國慶後大盤藍籌股大幅上漲，隨後突然遭遇加息政策，未來股指能否繼續上揚？大盤藍籌是上漲終結還是短暫休整？中小板和創業板解禁壓力下能否昂揚向上？帶著這些疑問，中國證券報記者專訪了高特佳資産管理公司投資總監顧曉東。

　　中國證券報：國慶後大盤藍籌股漲勢兇猛，市場有種觀點認為全球流動性氾濫和熱錢推動的新一輪牛市已經開啟，您怎麼看待四季度的行情？大盤藍籌股是否還有上漲空間？

　　顧曉東：十月份以來大盤藍籌股上漲的行情，我認為是流動性寬裕背景下的、資金推動的權重股估值修復行情。權重股經過一年多的下跌，估值水平已經較低，在國慶期間外圍市場上漲、大宗商品價格上漲的帶動下，多重因素共同作用帶動權重股的上漲。但到了現在，我認為這一輪估值修復行情基本完成，除了銀行股外，煤炭、有色、券商、保險等板塊的估值已經回到歷史平均水平。不過由於經濟增長水平還不錯，市場在大幅上漲之後必然會有震蕩，短期震蕩之後，股指可能還會有一定的上漲空間，但空間已經不大了，不要指望權重股還能有多大的作為。

　　四季度A股難以産生趨勢性的指數行情，因為新興産業和消費類股票中存在結構性泡沫，即將到來的大量限售股上市，帶來全流通的資金壓力；另一方面，中國經濟先行指標和同步指標目前仍處於下行階段，同時房地産調控政策實施以來，各地的房價尚未出現明顯的調整，宏觀政策短期內不會放鬆，在這樣的背景下，四季度A股難以産生趨勢性的指數行情。如果新興産業和消費類股票由於四季度限售股的上市，而股價出現比較明顯的調整，那麼部分優質個股可能出現中長期的買入好機會。

　　中國證券報：央行突然加息，您覺得對A股市場會否産生什麼影響？市場有種觀點認為，牛市中越加息越漲，您怎麼看待這個問題？

　　顧曉東：這次突然加息，是出乎市場預期的，短期內對市場有負面影響，對之前大幅上漲的一些週期性行業有抑製作用，尤其是使房地産板塊産生利空。但中長期看，加息對經濟對市場是利好的，我們最擔憂的是中國經濟面臨的通脹風險，加息能夠降低通脹風險，對中長期經濟前景更好，促進經濟結構轉型。經濟發展能夠不依靠貨幣氾濫來推動，就避免了産生大泡沫的風險。

　　市場確實有經驗表明，第一次加息往往是牛市的開始。但我們必須判斷加息的背景，不同情況下加息會産生不同的影響。經濟基本面好的時候，政府為了防止經濟過熱而採取的加息，這樣的加息潛臺詞是經濟很好，就會越加息越漲，這是牛市。而現在情況是要防止通脹或滯漲風險，經濟增長的基礎並不牢固，基本面不是很好，加息之後股市就不會大漲。

　　中國證券報：創業板和去年一些新上市的中小板股票面臨解禁壓力，之前表現不佳，您覺得解禁潮將對創業板和中小板帶來什麼影響？

　　顧曉東：解禁潮對創業板和中小板價格偏高的個股會産生壓製作用。尤其是創業板估值水平一直較高，解禁後小非拋售套現的衝動較大，創業板股票要經歷一個估值回歸的過程，投資者要格外小心。中小板估值水平相對低一些，業績成長好一些，所以風險相對小一些。現在距離創業板首批解禁還有幾天時間，但這幾天創業板卻有企穩反彈的跡象，投資者依然要有風險意識，估值回歸是必然的。

　　中國證券報：談談您的中長期投資策略。未來投資需要抓住哪幾條主線？

　　顧曉東：週期性行業經過國慶後的估值修復後，未來上漲空間不大。投資主線還是要回到成長股，集中在消費、新興産業和醫藥等，也就是十七屆五中全會強調要重點發展的行業。現在要做的是利用成長股價格調整時期，逢低買入估值合理的成長股。

　　在選擇成長股時，我們關注公司的長期成長空間，選擇業績可能好于市場預期的股票。選擇標準是PEG等於或小于1。PEG是綜合考慮了目標企業的市盈率水平和未來盈利的成長性，一般認為當PEG為1時估值合理，數值越低意味著股價越被低估。如果一家公司的市盈率是100倍，未來3至5年年度凈利潤複合增長率是100%，該公司的PEG即為1。目前市場上已經開始出現了一些PEG低於1的股票。

　　背景資料：私募排排網數據顯示，截至9月15日，顧曉東主持的證券投資基金近一年收益率達38.62%，遠超同期滬深300指數的-4.71%。在全國485隻陽光私墓基金中，高特佳添富基金年收益排名第18位，推薦星級被評為五星。