管理費用躥升 國金證券凈利挫八成

　　A股第三季度的恢復性上漲並沒有給國金證券（600109.SH）帶來業績的同步提升。10月26日，國金證券公佈的三季報顯示，第三季度凈利潤同比逆市下跌。

　　由於管理費用大幅躥升，國金證券第三季度凈利潤同比跌幅高達77.84%。

　　國金證券第三季的營業收入和凈利潤分別為4.33億元和0.37億元，環比大降27.71%和462%；同比降幅分別為3.8%和77.84%；當期每股收益0.037元。

　　今年前三季度，公司實現營業收入12.48億元，同比增長21.63%；凈利潤3.33億元，同比下降9.73%；每股收益0.333元，同比下降9.76%。

　　費用大增吞噬利潤

　　長江證券分析師劉俊表示，國金證券第三季凈利潤表現不佳主要是成本費用大增。

　　據國金證券三季報披露，7-9月，公司營業支出3.99億元，而去年同期為2.33億元，同比增加41.6%。其中，業務及管理費急劇攀升是凈利潤同比下降的主因。報告期內，公司業務及管理費從去年同期的2.1億元大幅提升至今年第三季度的3.77億元，大幅增加1.67億元，激增79.52%。

　　1-9月，國金證券營業支出累計8.22億元，去年同期為5.50億元，同比增加2.72億元，增幅為49.45%。

　　三季報顯示，今年前三季，業務及管理費急劇增加到7.53億元，比去年同期的5.00億元增長50.6%。

　　就業務收入結構而言，經紀業務收入繼續滑坡。數據表明，國金證券第三季實現手續費及佣金凈收入從去年同期的3.95億元降至3.68億元，降幅為6.84%。由此導致公司7-9月實現代理買賣證券業務凈收入同比下跌40%至1.77億元。

　　前三季度，國金證券共實現代理買賣證券業務凈收入5.5億元，與去同期的6.91億元相比，同比下降20.29%。

　　海通證券高級分析師謝鹽表示，預計公司2010年經紀業務收入將下降30％左右。

　　目前，國金證券加大新設營業部力度（上半年有5家營業部升級，一般需1年以上才能完全發揮作用），因此，未來公司經紀份額有望小幅增長。

　　此外，由於出售可供出售金融資産實現收益同比減少，國金證券前三季度投資收益同比大降108.72%至1190萬元。由於報告期交易性金融資産浮動盈利同比增加，國金證券公允價值變動收益達1368萬元，較去年同期增長297.32%。

　　據粗略測算，上半年國金證券平均佣金率水平0.0868%，較2009年底的0.0958%下滑0.009個百分點，下滑9.39%。公司平均佣金率絕對值在上市券商中基本處於行業最低水平，低於0.104%的行業平均，未來繼續下滑的空間有限。

　　投行半邊天

　　投行業務成為國金證券前三季唯一的亮點。公司投行收入已超過佣金收入，成為公司第一大收入來源。

　　7-9月，公司證券承銷業務凈收入1.74億元，同比增幅達102.54%。前三季度，公司證券承銷業務凈收入達5.76億元，同比增長437.12%。

　　上半年，國金完成IPO承銷項目5隻，增發項目2隻（主承銷家數7家，排名第8）；承銷總額99.44億元（排名第11，市場份額3.07％）；承銷收入增長18倍，達4.02億元。

　　下半年以來，又完成2隻IPO承銷項目，加上通過審核但尚未發行的1隻IPO項目，共計承銷金額達12.49億元。

　　中原證券分析師謝佩潔認為，考慮到投行項目儲備耗時較長的特點，預計這種高速增長態勢下半年將難以持續。

　　謝鹽表示，儘管公司在中小板和創業板項目上有一定優勢，但承銷速率有所下降。預計下半年承銷總量將下滑40％左右。

　　近年來，國金自營股權投資/凈資本和相應的自營收益/凈資本水平在上市券商中偏低，反映出公司自營運作趨向謹慎的特點。謝鹽稱，由此或使其下半年自營受益股市反彈有限。

　　謝佩潔指出，在競爭激烈的行業背景下，國金證券經紀業務難以有較好表現。因此，對其全年業績表現持觀望態度。（21世紀經濟報道）