蓋特納做局G20無果
匯率“免戰書”無礙弱勢美元

　　美東時間10月25日開盤，美元指數繼續走低報77.29，截至19:34報76.87，跌0.77%。日元、加元、瑞郎對美元繼續走低，其中日元對美元從81.271跌至80.411，而歐元和英鎊對美元有所上揚。同日人民幣對美元中間價6.6729，較前一交易日下降30個基點。市場似乎並不買G20公報的賬，弱勢美元仍在繼續。

　　兩天前，G20韓國慶州會議公報稱，各國就“匯率應該體現國家經濟基本面”、“執行以市場為導向的匯率制度，避免競爭性的貨幣貶值”達成一致，後者被解讀為貨幣戰爭不會爆發的信號。同時，會議商定向新興發展中國家轉移6%以上的份額，中國份額很可能會升為第三。這被國際貨幣基金組織（IMF）總裁卡恩譽為是關於IMF治理方面的最大一次改革。

　　但“公報”並沒有明確結束貨幣寬鬆的經濟政策，從各國財長髮布的聲明亦看不出貿易失衡將如何得到削減。

　　這份公報是如何産生的，匯率協議背後又隱藏著哪些衝突和妥協？公報之後，匯率背後的國際失衡、貿易戰是否可以化解，依然撲朔迷離。

　　多方妥協的産物

　　G20會議前，IMF主席卡恩接受媒體採訪時説，“他們（中國、歐洲、日本和美國當局）知道，現在最大的威脅是，在經常賬戶問題上無休止地爭鬥，或在匯率問題上發生衝突。”

　　衝突和妥協是G20會議不變的主題，“公報”是解讀衝突的最好場所。

　　根據“公報”第二條決議第五點，各國“向能夠反映經濟基本面，且更多由市場進行決定的匯率體系發展，避免競爭性貨幣貶值”。緊接著是“先進經濟體，包括那些擁有儲備貨幣的經濟體，將會警惕匯率中的過度波動以及無序變化”的表述。

　　中國一直被指責為國家操縱匯率體系，需要進行匯率市場化，亞洲各國紛紛干預匯率政策，頗有“避免競爭性貨幣貶值”的態勢，美元被公認為國際儲備貨幣，“擁有儲備貨幣的經濟體”頭銜非其莫屬。

　　第一句話講中國，第二句話講亞洲各新興市場國家，第三句講美國，“公報”將各方利益照顧得面面俱到。

　　市場對這三句話的理解是，中國要進行“匯率市場化改革”；美國不能濫用貨幣量化寬鬆政策，任由美元貶值；各國亦要避免“競爭性貨幣貶值”。同時“公報”明確指出了“將使因匯率過度變動或無秩序波動所導致的副作用最小化”，顧及像韓國這樣十分依賴出口的國家對自國幣值升值過快的憂慮，各國均有讓步，亦均有所得。

　　即便如此，資本市場人士多認為“公報”並無太多實質性內容。美林亞太全球研究經濟師陸挺認為，公報“不會對外匯市場發生影響”。瑞銀證券董事總經理汪濤也不看好公報的實質效力，她表示，各國央行尚未達成貨幣政策和匯率政策的協議，而且各項共識缺乏可落實的規定。

　　學者亦有此觀點，中國社科院金融研究所金融重點實驗室主任劉煜輝表示，G20並未對美國的貨幣寬鬆政策作出具體約束，因此不能改變世界經濟不平衡的根源，即使有了協議，也難以執行。

　　北京大學國家發展研究院教授黃益平此前最擔心的是出現類似“廣場協議”的文件。他認為現在的協議“非常好”。

　　“G20比IMF的成員少，這是有助於達成共識的重要原因，”黃益平説，華盛頓的交流讓各國更加明白什麼是對方的底線，什麼事可以接受，什麼是不能接受的。“其次，IMF參與的國家很多，G20參加的國家數量少一些，達成協定比較容易。”黃分析。

　　各國深諳合作的好處。韓國企劃財政部稱，“爭執不休只會使（發達國家和新興國家）雙方都受到損失，如果繼續如此發展下去，各國就會清楚由貿易保護主義引發的問題，所以將會（對匯率問題）達成協定”。

　　此次G20會議由韓國財長尹增鉉和韓國央行行長金仲秀共同主持，與會者包括Ｇ２０成員國財長和央行行長，以及國際貨幣基金組織、世界銀行、經合組織和金融穩定委員會等國際機構的負責人。

　　G7對峙新興市場

　　各方整夜在進行討論，公報前草案被一改再改，印度官員這樣表述慶州會議期間討論的激烈程度。

　　“在會議間隙，金磚四國財長進行會晤……到第二天會議上午，情況仍未明朗，糾纏在G7集團和金磚四國財長之間的分歧上。”印度財長Pranab Mukherjee説。

　　印度官方還透露，金磚四國正合力應對匯率危機，代表新興經濟體的金磚四國財長會晤，並決心獲得在談判過程中的最大好處。

　　據了解，在慶州會議之前有一份《聯合聲明草案》，在草案中各國表示“將主要面向由市場為導向的匯率制度”。另外，會議前美國財長蓋特納曾給各國財長一封信，信中稱，G20各國需要在未來幾年保證將經常賬戶餘額與國內生産總值(GDP)之比設定一定的上限(簡單理解，可以此來量化衡量一國的順差水平，為評判匯率政策等提供工具)，以此統一全球匯率政策。

　　“可以把G20分成兩個利益方，一方是G7集團，一方是新興市場國家，各方內部又都有利益衝突。”陸挺分析。

　　G7的內部矛盾導致蓋特納建議被否。日本財務大臣野田佳彥直呼“不現實”，“我們懷疑是否需要嚴格的量化目標，但在檢查經濟失衡過程中時，這或許是個主意。”野田佳彥説，“我們需要優先討論匯率，但量化目標不現實。”這一提議同樣受到了擁有高額經常賬戶盈餘的德國的反對，德國經濟部長萊納布呂德勒稱宏觀經濟的微調和量化目標都不是最正確的辦法。

　　為了拉攏中國以外的新興國家，把匯率問題的矛頭指向中國，蓋特納在G20財長會議前夕出招，將全球分成三大貨幣陣營：嚴重低估本國幣值的是第一類，以中國為主；採用彈性匯率機制的新興經濟體是第二類，其干預匯市做法可接受；最後是匯價大致合理的主要貨幣國，包括美、歐、日。

　　但是這次新興市場國家並不買美國的賬。金磚四國在會議上力挺中國，一致將矛頭指向美國。缺席G20財長會議的巴西財長亦稱美國才是解決匯率問題的關鍵，而非中國。印度財政部一名官員針對蓋特納的提議説，“我想這不會獲得太多新興經濟體支持”。

　　實際上，一旦人民幣守不住國際壓力而升值，熱錢將大舉涌至，新興國貨幣亦難獨善其身，被迫升值，兼冒熱錢吹大資産泡沫的風險。

　　雖然暫時獲得寧靜，但利益衝突猶在。G20會議結束後，蓋特納轉機青島和中國國務院副總理王岐山會談。加拿大財長稱，G20會議後，還將會繼續施壓要求人民幣升值。（21世紀經濟報道）