美元的未來

　　美國經濟政策的目標是美元在國內堅挺而在國外具有競爭力。一個強勢美元意味著，它將會維持國內的購買力，這多虧了較低水平的通脹。一個在外有競爭力的美元意味著，其他國家不應該執行那些人為壓低幣值以提升出口和延緩進口的政策。

　　強勢美元的目標，至少從沃爾克在1980年代打擊通脹時起就指引著美聯儲。儘管美國沒有一個正式的官方的通脹目標，但金融市場明白，美聯儲目標是2%的通脹率。並且，法律授權美聯儲去保證經濟持續性增長以及較低通脹率，貨幣官員意識到，持續性增長要求價格穩定性。

　　幾十年來，美國財政部官員一直堅持，一個強勢美元對美國來説是有利的。但是這個口號從未成為美國官員在國際市場上行動的指引。財政部沒有介入流動性市場去提升美元地位，並且美聯儲沒有為此提高利率。相反，美國向外國政府施壓，老在強調要促成一個更有效的全球貿易體系不僅要求去除貿易壁壘，也要改變那些因為幣值低估帶來的巨大貿易盈餘的政策。

　　近年來，國家和地區們已經積累了大量外匯，中國超過了2萬億美元，還有韓國、中國台灣地區以及新加坡、印度和石油輸出國等都有很多外匯。大部分這些資金都投資美元證券。美元成為主要投資對象，這反映了美國資本市場的深度以及投資者對美國政策的相對贊同。而這些政府正在尋求投資多元化，這降低了美元投資的統治地位。歐元現在是美元的主要替代品。但是，近來歐洲的經濟混亂以及不確定的未來導致一些國家暫停了以歐元投資取代美元投資的步伐。

　　現在美元依然有機會，但是美元角色的主要風險是巨大的正在不斷增長的美國政府債務。在過去半世紀，債務水平是介於GDP的25%-50%之間，最近的財政赤字已經導致了債務接近GDP的62%。國會預算辦公室預測，十年後，現行政策可能會推動債務發展到GDP的100%。

　　外國投資者可能會擔心美國以某種方式減輕自己的債務，或許是違約，這將損害這些外國投資者的利益。但是這些政策不太可能，因為美國也擔心以後外國投資者再也不搭理美元。

　　現行美國經濟政策及其目標將會不斷迅速加大美國債務水平。但是，這些政策不是一定要實行的。對美國經濟的健康以及美元的未來角色最好的保護是那些減少國家債務水平的政策。

　　摘自Martin Feldstein的博客，編譯 嚴珂（21世紀經濟報道）