合資壽險困境：華泰、中英急換資本保證金幣

　　截至10月21日，人民幣升值已經超過1500多個基點，保險成為受益升值最大的行業之一，在國慶後的兩周交易日裏，三大保險股出現了超過20%的漲幅。

　　“不過人民幣升值雖然對於保險股估值具有利好影響，然而它也是一把雙刃劍，對於國內保險公司超過300億美元的以外幣計價的保險資産來説，可能就要面臨巨大的匯兌損失風險，這一切可能會在國壽、平安、太保及中國財險（02328.HK）三季報或者今年年度業績報告中體現出來。”10月19日，在中國人壽和中國太保公佈了前三季度保費數據、國內各大券商機構一致給出好評的時候，上海一位匿名保險分析師在接受《華夏時報》記者採訪時卻如是指出。

　　記者了解到，在人民幣匯率保持平穩的2009年，國內4家保險集團（即中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保）年報所公佈的匯兌損失均只有數百到數千萬元之間，而在今年6月央行公佈啟動匯改以來，人民幣對美元的升值已經超過1500個基點，今年前三季度的升值幅度已經達到2.7%，它到底對保險業的外幣資産會帶來多大的匯兌損失風險，中國保險業總資産在今年上半年已經達到4.75萬億元，其中有多少是以外幣計價的資産，包括外幣存款、外幣存款保證金、以外幣計價的外方股東資本金等，都不為外界所知。根據本報統計，四大保險集團2008年到今年上半年所公佈出來的年報匯兌損失總計達到27.02億元。

　　而承受人民幣升值匯兌風險的不僅有上市保險集團，更多的還有未上市的産壽險公司以及合資壽險公司。

　　兩年半匯兌損失27億元

　　27億元，是四大上市保險集團在兩年半的時間裏的匯兌損失。

　　“保險股年報中只是揭露了保險業外幣資産匯兌損失的冰山一角，2009年是人民幣匯率相對平穩的一年，各家保險公司的匯兌損失幾乎可以忽略，但是在今年人民幣對美元升值累積達到1586個基點的情況下，整個保險業外幣資産會承受多少匯兌損失，實在難以預測。”10月20日，中央財經大學保險係副教授管貽升在接受本報採訪時表示。

　　“雖然相比銀行業以及外貿出口行業，保險業公佈的過去兩年半時間內的匯兌損失不算多，但是人民幣升值對以外幣計價的保險資産來説，不能不説是一個考驗，而且人民幣升值是一個不可更改的大趨勢，這樣一個風險敞口的存在對於各家保險公司來説，必須要尋求一個解決方法。”10月21日，上海一家保險資産管理負責人坦言。

　　記者也查詢到，截止到2008年初，國內保險業各種以美元和港幣計價的外資資産總額已經達到215億美元，而經過兩年的發展，國內保險業總資産在今年上半年已經超過4.75萬億人民幣，相對於2007年底的3萬億元規模，增幅已經超過50%。

　　“即使按同比例測算，中國保險業的外幣總資産應該已經達到甚至超過300億美元，但是這些外幣資産存放于國內各家銀行以及海外的銀行，官方也並未有相應的數據公佈，只能作猜測。”同日，一家外資銀行外匯部門負責人告訴記者，而這家外資行有大約數億美元的幾家保險公司的外幣資産，他們的外匯交易員每天都在跟蹤人民幣走勢，以其做出相應的外匯掉期保值措施。

　　而根據今年上半年公佈的數據顯示，已經同時在A股和H股市場上市的三大保險集團中，中國人壽持有的外幣資産約有270億元人民幣之多，為三家中最多的，中國太保約有235億元外幣資産，中國平安大約有197億元外資資産；以佔比來算，中國太保的外資資産佔總資産6.43%為最高，中國平安佔比3.34%，中國人壽佔比2.3%，三家保險集團的外幣資産總規模為702億元。

　　“就以三大保險集團而言，這些外幣總資産正在成壽險風險敞口。”東方證券一位保險分析師分析，“如果以人民幣對美元升值2%來測算，其可能就要貶值14億元左右，還不包括尚未回歸A股的人保集團。”

　　儘管如此，此前有中信證券的研究報告樂觀認為，這樣的匯兌損失佔比保險集團的凈資産不足千分之一，不會對保險股估值以及整體業績造成影響。

　　合資壽險困境

　　本報也了解到，人民幣升值對保險業帶來的風險考驗不僅僅是在幾大保險集團身上，同時還有國內更多的合資壽險公司。

　　今年10月11日和13日，中國保監會網站公佈兩則消息，一則是允許華泰人壽存放于中國民生銀行總行的370萬美元的存款保證金，不再作為存款保證金，可由華泰人壽依法自行處置；另外一則是允許中英人壽存放在交通銀行亞運村支行的729萬英鎊的存款保證金也不再作為存款保證金，可由其依法自行處置。

　　“這兩則並未引起關注的行政批復暗示了一個很重要的信息，就是國內合資壽險公司中外方股東按等比例以外幣出資的註冊資本金，以及存款保證金，正遭受人民幣升值的匯兌風險，保監會目前批復且公佈的只有兩家，但可以肯定，更多合資保險公司的外方出資的註冊資本金和外幣存款保證金，同樣在承受這種風險壓力。將存款保證金轉出，回歸外方母公司或另作它用，至少是為了不讓這部分存款保證金遭受更多的匯率風險，但同時外方母公司也必須以同等比例的人民幣資金作為存款保證金，而這部分存款保證金實質上已經産生了匯兌損失。”10月22日，上海一家合資壽險公司資金管理部負責人告訴本報記者。

　　“自央行啟動匯率改革以來，人民幣匯率變動已經成為保險公司必須考慮的問題，從中長期來看，人民幣匯率制度改革的方向是增加匯率的彈性和靈活性，有限地擴大和確定匯率的浮動區間，而對保險行業來説，人民幣升值將隨著保險業的外匯資産和負債存量的增加必然會導致總資産減少和匯兌風險的發生。”國家外匯管理局一位相關負責人告訴本報記者。

　　而據其介紹，保險公司的外匯資産來源構成包括外資保險公司的資本金，和外匯運營資金、中資保險公司吸收的外資股份以及外幣保險業務積累的外匯資産，保險公司到海外上市募集資金和外匯保險業務也是外匯資産日漸增多的主要原因。

　　“保險資金應當為外匯資産的運用設立適當的避險工具，如選擇30天左右的短期外匯投資産品，運用遠期外匯交易和外匯掉期等避險工具，來提升保險公司外匯資産的價值，同時保險監管部門也應當制定符合浮動匯率制度的外匯資産負債的制度和細則，有計劃、有步驟地放寬保險公司的投資業務範圍。”10月21日，上海財經大學保險係教授許謹良在受訪時建議稱。