銀泰證券：四季度或出現轉折性行情

　　我們認為，節後大盤接連猛烈上攻，已初步顯露出四季度行情可能會轉折，大盤將朝著年線及3000點整數關口逼近。一方面投資者的信心會隨著經濟形勢的逐步明朗而受到提振，另一方面無論是從市場領漲的熱點板塊輪換還是從成交量“井噴”創年內新高等，都與前三個季度的行情特徵存在明顯的區別。技術方面，連續的跳空高開高走，並留下兩個跳高缺口，而930缺口也遲遲未補，有可能會形成突破性缺口，這也意味著，後市上漲空間將被進一步打開，未來行情拓展將超出市場預期。

　　至於四季度行情的演繹，我們認為將以“兩頭高中間低”的運行方式展開。四季度上證綜指主要運行區間將在2500點-3000點，對應2010年動態市盈率16倍-19倍。分階段行情看，10月初的衝高是引發四季度上漲行情的試盤動作，但在上試年線附近會遇到阻力而出現震蕩。同時，由於11月的幾大不利因素的碰頭作用，會使行情走勢出現反復，或通過震蕩調整為12月份乃至明年的行情夯實基礎，但調整的低點區間會抬升至2500-2600點一線，12月大盤將繼續反彈，反彈的高度在3000點或以上。

　　其一是10月首先公佈的經濟先行指標PMI繼續走高，標誌著9月乃至三季度經濟形勢朝著穩定增長的方向發展，市場對全年經濟的走勢預期偏向樂觀。其二是外圍經濟環境的重大變化：日、美、澳量化寬鬆貨幣政策的重啟，可預期的全球金融市場將更具充裕的流動性；海外股市、期市均表現強勁，在國慶長假期間，黃金市場屢創新高，農産品(000061)期貨大幅上漲，並推動資源品的價格提升；且美元貶值、人民幣升值持續，也可能導致部分熱錢重新涌向A股市。其三，四季度是制定下一年經濟工作計劃的重要時點，今年又是制定“十二五”規劃的編制年，還可能召開五年一次的中央金融工作會議，對未來中國經濟、金融發展方向有決定性的意義，短期來看，不太可能出臺偏緊的調控政策。其四，房地産調控將是一個持續性的政策行為，在沒有真正見到效果之前，也就是房價出現實際下跌之前，調控恐難進一步放鬆。另外，在價格高位運行、庫存高啟以及“929”新一輪調控出臺後，新資金進入房地産市場的可能性較小。這也在一定程度上逼迫原來熱衷於房地産市場投資的資金尋找新的投資方向，而收藏品、字畫、古玩等市場過小，不利於大資金的轉身，期貨市場風險又偏大，故證券市場就成為這些資金的首選。

　　當然，大盤在11月份面臨最大的不利因素就是限售股的解禁，只有當佔今年全年解禁總市值2/3近3.5萬億的限售股解禁平穩渡過後，大盤才有可能在之後真正走出A股的大牛市行情。這其中要特別注意創業板與中小板解禁後的市場表現。目前市場將此作為利空因素解讀，但屆時解禁壓力有效釋放後也可能演變為利空出盡成利好。

　　綜上所述，在3000點以下，我們建議投資者以做多為主。投資方向上，由於資金主要介入藍籌股，且由於大多藍籌股處於歷史估值偏低的位置，因而四季度産生藍籌股行情的條件比較充分。

　　在行業及個股配置方面，市場熱點已從前期小市值的題材股熱點轉向週期類或有季節、業績因素影響的權重藍籌板塊，預計週期性行業將會展開階段性的恢復性上漲，如近期表現搶眼的煤炭、石化、有色等；同時監管層對券商的佣金新規，對券商股形成利好，因而在市場行情上漲、交投活躍的背景下，前期跌幅過大的券商股至少會有一波補漲的行情。此外，三季報開始披露，近70%的上市公司業績預喜，可重點關注三季報中增長超預期的個股。