“偷襲式”反彈進入尾聲

　　週二深滬A股市場震蕩再收陽線實體,成交量與週一相比有所縮小。雖然我們看到A股市場量能放大超過前期,但這是由其全流通權重及人民幣升值預期、貨幣戰等因素所引發。從市場軌跡來看,經過四連陽的拉升,實際上市場的風險正在累積,而從行情性質來看,筆者並不認為A股會出現牛市,其總體3-5年之間的震蕩波動沉澱特徵並不會改變。從市場上漲的推動來看,其“偷襲式”加短線特徵明顯。即採取推升年度跌幅較大的權重板塊來完成指數突破,而部分年度炒高股票完成盤中震蕩出貨,是一種“明修道,暗渡陳倉”的方式。從市場脈絡來看,今年以來延續了新型戰略産業、創業板、中小板、通脹品種及稀有資源的運行炒作軌跡,而目前大盤指數股在年度超跌後的報復性反彈,説明最後一個板塊也開始了拉升,因此從市場軌跡及運行來看,我們認為近期的指數股拉升後,市場估值體系再次拉高,而這種偷襲式的反彈,並不是牛市的開始,預計權重股在反彈過後,其回歸幅度將不會小,目前只是3-5年深沉期中的一種板塊輪動的指數波動而已。

　　由於四季度A股市場基本進入全流通格局,其總體估值方面我們認為目前的估值水平在世界主要資本市場仍處於高估狀態,世界主要資本市場的PE波動主要在10-20倍PE之間波動,而A股進入全流通後,其總體波動也將難以避免在此區域內運行,目前來看,無論是PE還是PB都在全流通市場的上邊位上方運行,市場風險不可不防。依據10月8日深滬A股收盤價測算,滬深股市在四季度將迎來近4000億限售股、市值約3.6萬億元左右的限售股解禁。僅十月份,兩市就有近百家公司解禁,平均每天有700多億元限售股出籠。其中,建設銀行的1333億股將在27日上市。根據上海財匯信息數據,在節後的不到三個月的時間裏,A股市場將有包括建設銀行、中國神華、中國石油等權重股在內的318家上市公司合計3969.91億股限售股上市流通。創下股改以來季度解禁規模的歷史峰值。近期A股在權重股大面積流通背景下放量明顯,也是全流通市場需要更大資金接盤的一種反映。從全流通市場形成的角度來看,近期A股偷襲式反彈將形成年終階段的高點,但市場品種波動仍會體現,投資者需謹慎參與為佳,

　　從後市來看,由於宏觀經濟調控、主板新股擴容提速、重要規劃編制、人民幣升值、貨幣戰、貿易戰演變、通脹形勢仍不明朗和實質性解禁壓力的到來等因素交織出現,其總體難改四季度大震蕩格局。由於四季度是全流通的關鍵形成週期,估值風險品種應加大防範,操作上建議以波動性策略應對為佳,從目前格局配合市場反彈的所有板塊完全表現、全流通格局形成、大量累積或解禁的品種將可能出現回歸壓力等因素來分析,筆者認為A股的偷襲式反彈將進入尾聲階段,儘管仍會有品種不時表現,但總體難改A股市場出現3-5年大沉澱週期的趨勢,而牛市在目前全流通格局中,特別是高估板塊配合近期權重等所有板塊全線炒作過後,展開的可能性幾乎為零,因此近期在反彈過後應採取謹慎加回款現金的準備或開始回款,穩健投資者保持戰略觀望,短線投資者仍可繼續戰術適當性操作,但倉位的進出需要嚴格控制。

　　(九鼎德盛)