資源類個股估值仍有提升空間

　　在美元貶值、全球流動性氾濫及通脹預期升溫的背景下，國際大宗商品價格明顯上漲，資源類産品價值面臨進一步重估。在未來一段時間，導致資源産品價格上升的因素難有較大改變，資源類股票估值仍有提升空間。

　　為應對金融危機而大幅增加的全球流動性導致資産價格上漲，具有抗通脹特性的資源類商品價格上漲更為明顯；再加上近期美元貶值，以美元計價的大宗商品價格快速上漲。

　　如紐約原油期貨價格目前約為83美元/桶，比一個月前上漲了10%以上；國際黃金現貨價格近日連續上漲，突破1364美元/盎司，比一個月前上漲了9%以上。國際煤炭價格也是如此，以澳大利亞紐卡斯爾港的煤炭價格為例，目前價格為近93美元/噸，而8月底約為90美元/噸，上漲了3%以上。有色金屬中的銅、鋁等都明顯上漲，如LME期銅價格目前約為8278美元/噸，比一個月前上漲了10%以上，鋁價格漲幅則超過了15%。

　　從未來一段時間看，美國由於經濟復蘇乏力，欲通過進一步寬鬆的貨幣政策促進經濟發展，美元走弱態勢仍將持續。因此，國際大宗商品價格特別是資源類商品價格可能維持震蕩上漲態勢。而從長期來看，由於石油、煤炭、有色金屬等資源類産品的不可再生性，特別是在發達國家消耗居高不下、新經濟體需求快速增長的情況下，其價值將呈長期上升趨勢。

　　再從估值來看，截至8日收盤，根據數據，申萬行業分類中採掘板塊2010年動態市盈率為14.63，煤炭開採為15.6，而扣除金融後的全部A股動態市盈率為21.74。從2003年初以來的歷史市盈率數據看，以周價格數據計算，採掘板塊近8年的平均市盈率為23.71，煤炭開採板塊平均市盈率為24.47，而扣除金融後的全部A股為26.24。這表明與歷史平均水平相比，包括煤炭開採、石油開採等的上市公司市盈率偏低。

　　從過去幾年的價格看，資源類商品價格呈明顯上升趨勢。以秦皇島港動力煤大同優混價格為例，其2003年上半年平均價格約為273元/噸，而目前為760元/噸，上漲了178%。與此同時，煤炭類上市公司經營業績也出現較快增長。以2009年業績為例，煤炭開採板塊加權平均每股收益達0.9835元，在申萬所有81個二級行業中僅次於保險行業，而扣除金融後全部A股加權平均每股收益為0.3528元；今年上半年煤炭開採板塊加權平均每股收益為0.625元，僅低於保險行業，而扣除金融後全部A股為0.233元。從業績成長性看，煤炭開採業近7年歸屬於公司股東的凈利潤累計增長達到473%，而同期扣除金融後的全部A股增長為229%，二者相差一倍多。這表明最近7年煤炭開採板塊有著良好的成長性。

　　從A股資源類股票看，由於經濟危機影響及房地産調控，資源類公司受到一定影響，股票市場表現欠佳，估值明顯偏低，但目前國際商品價格的上漲將促進其價值重估。

　　從未來較長的時間看，煤炭仍是我國最主要的能源和重要的化工原料，在政策的規範和指導下，行業集中度將進一步提升，在産業鏈中的話語權將有所提升，業績增長將有保證。從更廣泛的角度看，包括煤炭在內的重要資源産品將表現出基本一致的趨勢，因此長期的價值上升趨勢比較明確。