十大機構預測下周大盤走勢

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　　廣州萬隆：通脹行情是否具有持續性

　　一、9月通脹壓力繼續上升

　　國家統計局將於10月21日公佈9月份的各項經濟數據。由於9月蔬菜食品價格持續走高，加之兩個節假日的因素，機構普遍預測，繼8月CPI攀升3.5%創下年內新高後，9月CPI同比漲幅將超過3.5%，再創新高。不過，隨後CPI將會見頂回落，預計年底將放緩至3%。與此同時，國家發改委中國宏觀經濟學會副會長王建9月25日預計，全年CPI控制在3%以下的目標將很難達到。在食品價格的推動下，10月份的CPI在5%左右，全年應該是在4%以下。他表示，政府未來為了維持經濟增長，或將提高CPI容忍度。

　　二、市場偏見與超預期分析

　　1、市場對該事件的預期偏見

　　對於8、9月份CPI的上漲，市場認為受節假日因素影響，食品價格繼續上漲並推高CPI，但三季度CPI上漲的態勢不會一直持續下去。預計到年底通脹壓力將會逐步回落，達到3%左右。值得注意的是，CPI的上升主要是結構性的，工業品價格在經濟增速放緩的情況下有所回落，因此，工業品價格對於食品價格的推升傳導作用在減弱。

　　在國內貨幣供應量方面，信貸增速的放緩已經帶動M2增速回落。也就是説，流動性的緩慢收緊沒有進一步刺激通脹。此外，發達國家的通脹壓力不大，不會對國內産生輸入式通脹因素。

　　2、不同於市場的認識

　　在流動性收緊等多種因素作用下，CPI在年底前回落的可能性較大。但是，新的通脹因素正在醞釀，推動通脹壓力的上升。首先，國外繼續寬鬆的貨幣政策推動結構性通脹。相對於發展中國家而言，發達國家的通脹壓力相對較小，有較大的空間實施寬鬆政策，以美國為代表。如此一來，相對充裕的流動性加劇了新興經濟體的通脹壓力。其中，新興經濟體經濟的迅速恢復，導致全球資金集中流向這些經濟體，最終導致這些國家貨幣升值壓力增加，資本泡沫進一步加劇。

　　其次，經濟結構轉型往往伴隨著通脹。目前中國經濟正面臨類似于40 年前日本經濟以及20 年前韓國經濟的拐點，如果歷史具有借鑒意義，那麼在這一拐點之後，整體GDP 增長通常會減速，而通貨膨脹則會加速。主要的原因在於：勞動力成本、環境保護成本上升，以及資源價格改革等等。

　　最後，以農産品（000061）為主的食品價格上行趨勢，可能會在階段時間內維持著。首先，耕地面積、單産提升的有限性，在需求不斷增長的背景下，將呈現供求偏緊的格局。其次，極端天氣的頻繁出現，加劇了農産品的供求緊張關係。

　　三、對格局影響分析

　　在CPI上升的情況下，央行遲遲沒有進行加息的動作，從某種意義上説CPI已不再是央行決定是否加息的單一性條件。如此一來，無疑減輕了市場對於央行加息調控的擔憂，從而有利於市場人氣的回升。

　　值得注意的是，在全球匯率戰升溫的背景下，人民幣升值的壓力增強，國際資本流入我國的動力增加，這無疑會進一步催化我國的資本市場泡沫。例如在人民幣國際化的背景下，國際板、小QFFI試點的推出預期，都可能成為其中的催化劑事件。