節後展望：提前關注十大板塊優質股(名單)

　　旅遊行業：趨勢向上 超配低估值高成長股 薦10股

　　旅遊行業景氣趨勢向上

　　資料顯示，旅遊行業景氣呈現量價齊升的上升趨勢，而人均旅遊消費提升是拉動行業收入快速增長的主要原因。根據國家旅遊局發佈的統計數據，今年上半年旅遊行業實現旅遊總收入7500億元，同比增長19%，增速明顯高於2009年11.3%的增速，行業景氣向上趨勢明顯。

　　在旅遊三大市場中，國內遊市場穩步增長（儘管國內旅遊人次同比增長8.6%，低於去年同期11.7%的增速，但國內旅遊收入同比增長20.6%）、入境旅遊市場強勁回升（入境旅遊萬人次同比增長5.5%，去年同比增速是-4.4%）、出境遊市場大幅反彈（出境旅遊人數同比增長19%，去年同比增速是1.1%）。

　　展望第四季度，行業開始從旺季轉入淡季，但區域旅遊經濟仍存在亮點，上海世博會和廣州亞運會帶來的新增人流量將拉動當地旅遊經濟快速增長。我們維持關於2010年旅遊收入增長16.7%的預測，旅遊行業在經歷2008年低谷以及2009年的緩慢回升後，2010年將重新回歸快速增長階段。我們也統計了各省市對2010年的旅遊收入預測，各省旅遊局預計2010年旅遊行業收入平均增速為19%，反映了對行業2010年快速增長的預期。

　　維持行業推薦評級

　　我們維持旅遊行業“推薦”的投資評級，維持“推薦”的理由有兩個：

　　（1）旅遊行業景氣向上趨勢明顯。景氣上升的驅動因素，是經濟回升以及各地落實支持旅遊業發展的政策效應。2010年行業景氣與2009年景氣回升有兩個根本性的區別：第一個區別是旅遊行業進入量價復蘇階段（2009年復蘇主要是量的復蘇），其根本性的標誌是人均旅遊消費提升，並表現為旅遊收入增速超過遊客人次的增長；第二個區別是各地落實支持旅遊業發展的政策加快了旅遊行業的發展（2009年各地僅是推行旅遊消費打折促銷措施，有短期效應），旅遊綜合試點改革地區以及若干區域規劃將優先發展旅遊行業，導致區域旅遊經濟亮點涌現，海南、上海和西部地區成為增長亮點。

　　（2）旅遊上市公司業績大幅增長，超過往年10-20%的平均增速。上半年旅遊上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長28%和36%，行業景氣是推動業績上漲的根本動力。三個子行業中，旅遊綜合公司受益於行業全面復蘇，收入是三個子行業中增長最快的；景區是三個旅遊子行業中最先復蘇的，並且出現了旅遊收入和毛利率的雙雙增長，但由於景區資源和管理差異，景區上市公司業績分化明顯；酒店餐飲公司受益於行業復蘇穩定增長，毛利率是三個子行業中提升最為明顯的。

　　從走勢來看，旅遊板塊漲幅超越大盤，目前行業估值處於歷史估值偏低區間，旅遊綜合子行業估值偏低。從本年初到9月15日，上證綜合指數]下跌了21%，而餐飲旅遊指數的平均漲幅是11%。分季度來看，第一季度和第三季度旅遊板塊整體漲幅均明顯優於大盤，第二季度跌幅與大盤相當，旅遊板塊市場表現好于大盤。個股漲幅上，漲幅居前的是東方賓館（000524）、峨眉山和西藏旅遊（600749）等個股，在7月初開始的這波反彈行情中漲幅最大的是西藏旅遊、首旅股份（600258）和錦江股份（600754），反彈幅度超過50%。目前旅遊行業剔除負值後的動態PE為33倍，低於42倍的歷史平均水平，旅遊板塊相對大盤的PE倍數是1.82倍，也低於歷史1.93的平均水平，因此，我們認為當前行業整體估值仍處於歷史估值偏低區間，考慮到2010年行業復蘇帶動上市公司業績大幅增長，我們預計旅遊行業估值水平仍有上升空間。從三個子行業的估值水平來看，當前景區和酒店子行業的PE分別為88倍、46倍，而旅遊綜合子行業的PE僅為25倍，低於行業整體估值以及其40倍的歷史平均水平。

　　我們認為，第四季度的投資策略偏重於低估值、高成長以及區域投資品種。投資者可重點關注（1）低估值的旅遊綜合公司，重點推薦首旅股份和中青旅（600138）；（2）區域板塊活躍帶來的主題性投資機會，第四季度上海和廣州等區域旅遊經濟仍存在亮點，投資者可關注錦江股份和東方賓館，另一方面行業淡季期間政策出臺也將帶來主題投資機會，第四季度重點關注的政策是國民休閒旅遊綱要出臺以及海南免稅購物政策試點，投資者可關注中國國旅（601888）和首旅股份；（3）業績高成長公司，站在2010年業績高成長角度投資者可關注黃山旅遊（600054）和錦江股份，站在2011年業績高成長角度投資者可關注麗江旅遊（002033）和湘鄂情（002306）。

　　我們推薦的重點公司依次為：錦江股份、首旅股份、黃山旅遊、中青旅。投資者還可重點關注東方賓館、西藏旅遊、中國國旅、華天酒店（000428）、麗江旅遊、湘鄂情。 （長城證券 劉月平）