兩市縮量收陽 關注人民幣升值受益股

　　受美股大漲影響，兩市均小幅高開，深成指在萬科的帶領下一度上漲達1%，滬指也一度收復2600點整數關口，但節前的謹慎氣氛使得市場成交清淡，兩市全天成交額僅1313億元，創近期新低，量能的不足制約了股指進一步上漲，兩市均出現衝高回落走勢，滬指未能有效站穩2600點。但由於聯通、萬科等權重股的護盤，午後很快止跌，避免了在中秋節前出現大跌走勢。

　　截止收盤，滬指報2591.55點，漲2.84點，漲幅0.11%，成交669.4億元；深指報11210.7點，上漲60.41點，漲幅0.54%，成交664億元，兩市成交量均大幅降低，創下近期地量。

　　短期維持震蕩格局

　　從技術上看，上證指數2700點附近是5、6月份市場整理的重要壓力區，而該區域再次成為8、9月份多頭的“傷心地”，上證指數連續多次上攻2700點卻無功而返。

　　我們認為，2319點以來的反彈行情是針對上半年尤其是二季度市場大幅下挫後的估值修復。目前，隨著股指重心上移，估值修復産生的上行動能正階段性趨於減弱，未來行情演變將以時間換空間，以充分消化本輪反彈中所累積的豐厚獲利籌碼。而且，從走勢形態上看，滬綜指已于9月16日向下放量跌破上輪行情調整低點2319點與7月19日低點2392點連線形成的上行趨勢線，更是表明目前大盤的整理性質。而前期中小盤強勢品種的紛紛大幅回落，也強化了上述整理趨勢。

　　藍籌股回落空間不大

　　截至2010年9月20日，全部A股、滬深300指數以及上證50指數用今年半年報業績數據，採取整體法（剔除負值）計算的市盈率分別為16.47、13.11、10.90倍；而2008年10月28日1664點的市盈率分別為：12.15、11.6、11.66倍。若按證監會行業分類，主要的大盤藍籌股如銀行、保險、石油與天然氣開採以及地産板塊採取同樣方法計算的市盈率分別為8.2、18.2、12.53、21.32倍。而在2008年1664點這些板塊的市盈率分別為8.4、16.88、21.06、14.44倍。

　　這些數據表明，目前A股的市場估值已經處在相對低位，尤其是大盤藍籌股目前的估值水平與1664點時基本相當。為此，我們認為，市場整理回落空間將相對有限，尤其是大盤藍籌股。不過，中小板和創業板個股目前市盈率依舊高企，雖有高成長性預期，但在市場震蕩過程中走勢難免出現分化。

　　“9月效應”繼續上演

　　回顧2005年之後的A股市場走勢可以發現，基本上每年的9月份市場都處於寬幅震蕩之中。而9月份月K線的實體都不大，但上影或者下影線都比較長，屬於典型的震蕩行情。

　　今年中秋之前只有兩個交易日，中秋之後再過4個交易日就是國慶節。可以説，在接下來的半個多月內，有多個休市假期穿插其中，且時間都比較長。目前，中國股市已和國際市場緊密銜接，節日期間歐美市場的變化對A股的影響會在節後開盤集中體現。交易日之間間隔時間越長，市場的不確定性也就越大，因此投資者在兩節之前普遍畏首畏尾，市場成交也十分低迷。這正是中國股市出現“9月效應”的主要原因。

　　今年以來，歐美市場震蕩有所加大，A股的“9月效應”也將繼續上演。因此，我們預計，9月底的市場走勢可能會以牛皮整理為主。 （廣發華福證券研發中心 雷震）