9月迷茫：多空分歧劇烈 中小盤瘋狂能否持續

　　經歷了4月下旬開始的大幅調整和7月的反彈之後，上證指數在剛剛過去的8月裏總在2560-2700之間震蕩盤整，而140點的波動區間幾乎是最近一年中月度振幅最小的。

　　9月份的首個交易日，此前瘋狂了半個月之久的鋰電池板塊帶領強勢股出現回調；然而9月2日在外圍市場強勢反彈的背景下，當日鋰電池板塊指數暴漲4.58%，再次創出新高，同時滬深兩市有超過50家公司收于漲停，在當日掛牌的4隻創業板公司中，來自陜西的堅瑞消防(300116.SZ)首日漲幅更是達到了127.88%。

　　在普遍預期8月份經濟數據呈現整體回落的背景之下，對於眾多投資者來説，進入9月，是該選擇收穫7月以來的反彈“果實”還是應當繼續選擇與市場共舞呢？

　　在近期券商陸續發佈的9月份策略報告中，此前的分歧依然存在，申萬此前預測8-9份滬指波動區間為2500-2900點，但是最新預測則收窄至9月份在2500-2800點之間波動；而此前一路看多的中信證券則選擇了觀望：“我們將關注9月房價走勢和美國市場利率兩個變量，9月份需要經濟數據的確認，10月以後的行情我們堅定看好”；空方中金公司觀點依舊——儘管二次探底不大可能出現，但“經濟仍處於尋底階段”。

　　充滿不安的9月

　　9月1日中國物流與採購聯合會公佈的8月份中國製造業採購經理人指數(PMI)為51.7%，較之上月上升了0.5個百分點。

　　需要指出是，PMI的反彈似乎並不能夠作為經濟放緩已經結束的標誌。據記者統計除2008年外，一般8月份的PMI指數均高於7月份，這意味著8月份PMI上升更多是季節性反彈所致。

　　“未來幾個月外圍風險加大的影響還沒有在8月份PMI中反映出來，”中金公司的分析員張智威表示，總的來説，PMI反彈不改經濟放緩趨勢，經濟仍處於尋底階段，但不大可能出現“二次探底”。

　　華泰聯合在針對8月份經濟數據前瞻後給出的總體判斷也是“8月經濟整體仍現回落趨勢”。

　　而在天相投顧的策略分析師周榮華看來，經濟轉型所帶來的經濟增長放緩依然是目前困擾股市走向的主要因素。

　　從全球角度來看，美國供應管理協會1日公佈的製造業採購凈利潤指數為56.3%，這一數據遠高於此前市場預期的52.7%；與此同時發佈的就業人數指數達60.4，這也是1983年以來的高位。這多少打消了此前市場對於美國經濟進行二次探底的擔憂。

　　這一消息伴隨著澳大利亞上季GDP大增3.3%的消息促使美國三大股指在9月1日出現大幅反彈。

　　不過，市場對於經濟何時見底依然充滿擔憂。

　　在本週高華證券舉行的宏觀電話會議中，擔任高華證券特別顧問的北京大學中國經濟研究中心教授宋國青甚至表示，“若這兩個月維持現有政策不變，則3季度GDP環比增速可能掉到6%”，在這一基礎上，宋國青認為“9月下旬到10月政策可能出現明顯的放鬆。

　　事實上，最近幾週內，隨著成交量的回升，內地部分城市房價出現了明顯的反彈走勢，保利地産8月中旬在南京的一個新盤再次出現搶購的情形。

　　較為謹慎的中金公司則認為，無論是房地産政策還是信貸政策，現在都不具備放鬆基礎，面對開發商不願主動降價的局面，未來政策層面必然陷入進退兩難的僵局，“我們認為，近階段政策的主要方向不是立刻放鬆，而是加緊對於房價和通脹的控制，以便為未來的政策放鬆拓展出一點的空間”。

　　中信證券策略分析師郤峰在2日下午接受記者電話採訪時表示，未來的9月份需要一個數據確認的過程，“而我們將關注國內房價與美國市場利率變化兩個變量因素”。

　　郤峰認為，如果出現房價大漲，後期就還會有專門針對地産的調控政策，也就使得地産、金融及相關行業板塊維持低位運行，從而成為壓制指數大幅上漲的動力；如果美聯儲通過量化寬鬆政策購買國債，維持目前市場的低利率狀況則是利好因素，這也縮小了市場下跌空間。

　　對於將陸續公佈的8月份經濟數據，來自華泰聯合證券的預測顯示，8月份CPI和PPI將同比上漲3.4%和5%，工業增加值同比增長13%，外貿順差預計達到200億美元，M2 增速預計反彈到18%，M1增速預計回落至21.5%。

　　多空分歧依然存在

　　此前一路看多的申萬研究所在本週發佈的9月大勢研判報告中給出了9月份滬指的波動區間為2500-2800點，這一區間上限較之8月初申萬給出的8-9月滬指波動上限2900點下調了100點；儘管如此，300點的波動區域依然是8月份滬指波動區間的2倍多。

　　對於9月份的走勢，申萬給出的預測描述是“可能是震蕩徘徊的平衡格局，反彈力度會減弱，下檔2500點左右似乎有些支撐作用”。

　　而從中期來看，申萬認為“自去年8月以來的中期調整至今尚未有結束的明顯跡象”，不過此前申萬的多方盟友中信證券卻認為，“經歷了9月份數據確認之後，我們對於10月份以後的行情堅定看好。”

　　相比之下，空方代表中金公司態度依然謹慎，在判斷近階段政策不會放鬆的同時，中金在本週的策略中認為近期中小盤和概念性股票的炒作是“大量資金擠入少量投資品”産生的泡沫。

　　總體來看，其他賣方機構中中投證券、華泰證券和海通證券較為樂觀。如中投的9月策略報告中甚至認為，9月中下旬隨著宏觀經濟數據、地産交易數據的公佈，若經濟年底企穩的預期逐步強化，政策焦點轉向轉型新經濟，“行情或能向上”；海通證券也預計“9月份A股市場將延續自7月份以來所展開的階段性估值回升行情”。

　　另一家對於9月行情同樣看好的天相投顧則認為，最近兩個月展開的估值修復行情“依然具備上升的空間，估值修復行情並非臨近尾聲，而是依然處於中繼”，這一判斷的基礎則是，剛剛過去的兩個月內公佈完畢的上市公司半年報顯示的高增長。

　　據天相投顧統計，剔除去年7月以後上市的公司，剩餘1592家可比公司的2010年半年報歸屬於母公司所有者的凈利潤合計數為6952.09億元，較去年同期的4775.79億元同比上漲45.57%。

　　但在高增長背後隱藏的則是，上半年45%的同比增速較之第一季度64.5%的同比增速出現了明顯回落，第二季度凈利潤9.6%環比增速和第一季度持平。

　　招商證券的肖群稀則認為，生産復蘇期中的全面增長時期已經過去，受高耗能産業調控和外需逐漸走弱等影響，上市公司未來將面臨庫存和成本雙重壓力的考驗，“從全年來看，根據我們行業研究員的預測，凈利潤增長將在35%左右”。

　　而目前市場對於1921家上市公司2010年和2011年歸屬於母公司凈利潤增長率的一致預期分別為36%和22%。

　　不過，更多的賣方機構選擇了謹慎觀望，長江證券在9月1日發佈的本月策略乾脆在標題中直接提醒投資者獲利離場——“秋風蕭瑟，該是‘收割’的時候了”。

　　而剛剛完成北京、上海和廣深三地大規模路演的東方證券研究所策略團隊的觀點更為保守，“市場對於未來宏觀經濟放緩的擔憂僅僅是部分體現在股價裏，A股市場的整體估值水平仍面臨一定的下調壓力，我們繼續維持對A股前景極其謹慎的看法”，同時，東方證券還再次提醒投資人“未來1個季度中小市值的投資風格將會面臨巨大的挑戰”。

　　瘋狂能否持續？

　　雖然在過去的8月份滬指僅是小幅波動，但不少中小盤個股表現極為活躍，在8月下旬的兩周內這一現象表現尤為突出。

　　據記者統計，8月16日－31日，鋰電池板塊指數整體漲幅達15%，在領頭羊成飛集成(002190.SZ)的帶領之下，佛塑股份(000973.SZ)、佛山照明(000541.SZ)、江蘇國泰(002091.SZ)和西藏礦業(000762.SZ)的同期漲幅均超過20%。

　　雖然9月1日以鋰電池板塊為代表的強勢股遭遇了調整，但隨後9月2日的交易中，整個鋰電池板塊報復性上漲4.58%，西藏礦業、凱恩股份等個股繼續創下新高。

　　其他強勢個股的瘋狂也不遑多讓。

　　三家從事園林、苗木等綠化業務的中小板個股棕櫚園林(002431.SZ)、東方園林(002310.SZ)和綠大地(002200.SZ)，兩家公司股價從7月初至今已經分別累計上漲約150%、90%和90%；7月13日掛牌的從事海珍品育苗業務的壹橋苗業(002447.SZ)上市一個半月漲幅達到170%，另一隻從事水産品加工的東方海洋(002086.SZ)7月以來也上漲了63.27%。

　　代表著中小板400多家公司股價走勢的中小板綜指在9月1日和2日連續創下6700和6714點的新高；可以比照的是2007年10月滬指達到6124點高位時中小板綜指也僅有6315點。

　　對此，中金公司的分析人士認為，在“發達國家‘滯’”和“發展中國家‘脹’”的預期博弈格局下，大盤指數總體表現往往不佳，但卻會使結構化泡沫行情發展到極致。目前中小盤股票和概念性股票的炒作反映的狀況是“市場認可的可投資標的越來越少，流動性卻依然過剩，大量資金‘擠入’少量投資品，必然會産生巨大的局部泡沫”，“由於‘滯’與‘脹’兩者難以長期共存，我們認為，當兩者間博弈最終分出高下之時，就是這些泡沫破滅之時。”

　　值得一提的是，從去年10月份開閘的創業板一直以“高成長”的標簽維持著高市盈率的發行價和二級市場價格。然而，創業板中期業績顯示106家公司同比增長僅達到24.42%，其中83家公司實現利潤增長，23家公司凈利潤出現同比下滑。

　　一家在今年上半年曾專門關注創業板的私募基金經理告訴記者，“一方面高估值和利潤增幅並不匹配，而交易所對於創業板的買入也經常提示風險，另一方面我們內部的風控也對於創業板給出了風險大於機會的判斷，最近一段時間內我們整體策略是‘回避’”。