“平深戀”估值符合預期 新銀行值得期待

　　9月1日晚，中國平安和深發展雙雙發佈公告稱，中國平安擬以持有的平安銀行股份及部分現金認購深發展非公開發行的股份，交易結束後，中國平安持有深發展新發行後總股本的52.36%，成為深發展控股股東。“平深戀”在平安與深發展雙雙停牌了2個月後，終於敲定舉行“大婚”。

　　整個交易方案中，最受關注的當屬平安銀行與深發展的股權對價，即平安銀行究竟將兌換成多少價值注入深發展。最終，交易方案中明確：平安銀行此次交易的整體估值為291億元人民幣。據估算，其2010年預期PB估值應約為1.77倍。而深發展每股17.75的價格對應的2010年預期PB應約1.89倍。

　　小股東兩套方案

　　股票or現金

　　此次交易沒有詳細披露如何進行後續的銀行整合，如何處理剩下的平安銀行小股東的股權處理。按照國家相關法規規定，定向增發的投資者不能超過10個。數據顯示，除平安集團之外，平安銀行其他股東數量超過100個。如何保障平安銀行其他股東的權益也成為了此次交易的一個熱點問題。

　　對此，平安集團董事會秘書姚軍稱：“中小股東的股權處理方法需要進一步溝通論證。將來可能通過自由選擇現金對價或者股票對價來實現。”這可以理解為：平安銀行的其他股東可選擇將股份兌換成現金，亦可選擇將股份換得相應數額的深發展股份。這確實為平安銀行的股東們提供了更多的選擇餘地。而且，提供股票選擇權這種處理方式，也為平安銀行股東“華麗轉身”成為深發展——這家股份制上市銀行的股東提供了途徑。

　　此前，有媒體報道稱部分平安銀行中小股東提出了一套方案大致為：以每2.752股平安銀行股權置換1股深發展A，同時予以6元/股的現金補償。對此估值，業內人士認為“無論從市凈率還是市盈率來看，這樣的對價都讓人咋舌，與目前銀行股的價格完全脫節。”

　　理性看待交易

　　關注“嶄新”銀行未來

　　中投證券近期的一份研究報告指出，目前中國平安旗下保險業務有200萬企業客戶和超過5000萬個人客戶。兩行合併後的銀行總資産估計將超過9000億，900萬張信用卡，規模上應超過廣發銀行和華夏銀行。保守估計，中國平安的這些保險客戶有50%轉化為深發展的銀行客戶，中國平安的銀行業務預計增加1 萬億元存款。第一創業證券分析師則認為，若交易成功，中國平安將省卻大量開設銀行分支機構的人力物力投入，其銀行網點佈局將迅速實現全國化，其金融産品的交叉銷售將得到更多的渠道支持，業務開展有望快速提升。

　　而對於深發展來説，此次交易同樣具有非同尋常的意義。深發展管理層曾公開表示：“兩行合併將在各自的良好基礎上，進一步鞏固市場地位，提升競爭優勢和持續發展能力，進而打造一家更為領先的全國性商業銀行。” 無疑，一家“嶄新”的銀行即將出現。

　　對於本次交易中涉及的平安集團股東、深發展股東、平安銀行股東三方來講，從長遠來看，其利益訴求是一致的，即將深發展銀行打造成為一家領先的全國性商業銀行，同時利用好平安這樣一個綜合金融平臺，創造出更大的價值。

　　有熟悉銀行業務的分析師指出，中國平安及深發展作為兩家紮根深圳的金融企業，如何在強強聯手後發揮協同效應，如何真正平穩實現人員架構、網點佈局、企業文化、提升深發展傳統優勢等系列問題，將成為兩行整合啟動後的市場最大看點。

　　(證券日報)