央企整合"三管齊下" 上市公司"蠢蠢欲動"

　　外有競爭壓力，內有行政推力，央企整合似乎勢在必行。據本報記者了解，諸多央企近期都在密洽整合對象，部分上市公司股價也隨之異動，種種跡象表明，今年將是央企整合大年。

　　央企整合將遵循什麼思路？哪些央企最有可能被重組？央企重組將涉及哪些上市公司？我們通過多方採訪了解，歸結出了央企三大整合模式：強強聯合、以強並弱、重要行業加速産業鏈整合，這些整合模式將在未來半年乃至一年中陸續上演大戲，相關上市公司將出現不錯的投資機會。

　　“中投二號”（國新公司）的腳步漸近，央企戶數減至80到100戶的“大限”將臨，諸多央企密洽整合對象，部分上市公司股價異動連連，這些信號都表明，今年將是央企整合大年。

　　作為眾多上市公司的母公司，央企的舉手投足都牽動著相關上市公司的神經。資料顯示，截至2009年年底，央企實際控制的境內外上市公司共有307家，已經實現主營業務整體上市的企業22家。央企控股上市公司佔全部境內上市公司總市值的比重為34.57%，佔流通市值的比重已經達到26.46%。

　　央企整合究竟遵循什麼思路？哪些央企最有可能被重組？央企重組將涉及哪些上市公司？眾多機構給出了不同的答案，由於“中投二號”掛牌以及央企戶數減少的對象都主要是規模較小央企，市場將大部分目光集中在排名靠後的央企上，一些券商研究部門甚至按照央企規模詳細列出可能被重組的央企及上市公司。

　　然而，多方信息顯示，央企整合不僅僅停留在減少戶數這一層面，下半年，央企“強強聯合”，央企“以強並弱”，重要行業加速産業鏈整合方面，仍將陸續上演大戲，相關上市公司重組預期頗為強烈。

　　科研院所和貿易類央企將減少

　　不管是併入産業集團，還是納入“中投二號”，科研院所和貿易類央企在下半年難改被重組的命運。

　　規模過小，是科研院類央企被列入“待嫁”隊伍的主因。從2008年央企分戶運營情況可以看出，科研院類央企的資産總量、利潤與其同行業的産業集團相比，顯得實力較弱。有數據顯示，科研院所的資産量、利潤總額等指標在國資委監管的央企總規模中所佔比重僅為1%左右。

　　據記者統計，目前尚待重組的科研院所包括北京礦冶研究總院、北京有色金屬研究總院、武漢郵電科學研究院、電信科學技術研究院、中國建築（601668）（601668）設計研究院、中國建築科學研究院、機械科學研究總院等。其中，北京礦冶研究總院旗下控股的上市公司為北礦磁材（600980）（600980），北京有色金屬研究總院控股有研硅股（600206）（600206），武漢郵電科學研究院擁有烽火通信（600498）（600498），電信科學技術研究院為大唐電信（600198）（600198）和高鴻股份（000851）（000851）的控股股東。中信證券（600030）（600030）的一份報告根據上述央企規模排名預測，上述央企控股的上市公司下半年均面臨被重組的命運。

　　貿易類央企也同樣存在規模偏小的問題，其中規模最小的中商集團2008年末資産總額為1億元，規模最大的華孚集團公司的資産總額也僅為17億元，與相關産業集團動輒上百億的資産規模相去甚遠。上述兩家貿易類央企涉及的控股上市公司分別為華聯股份（000882）（000882）和酒鬼酒（000799）（000799）。目前有跡象表明，中商集團有可能被納入“中投二號”，而華孚正在中儲糧與中糧集團之間選擇“婆家”。

　　國資委副主任黃丹華6月底在中央企業科技工作會議上再次強調，國資委將繼續支持科研院所、設計企業與産業集團的聯合重組。分析人士認為，科研院所和貿易類央企併入産業集團，是國資委一直鼓勵的方向，但如果這些央企找不到合適的婆家，則很有可能被打包進入“中投二號”。

　　強強聯合、以強並弱繼續推進

　　與此同時，央企之間“強強聯合”，優秀央企“以強並弱”的好戲仍將繼續上演，因為這類重組有助於企業完善産業鏈，進而做大做強。

　　事實上，上半年，這幾種類型的央企重組已經“風生水起”。在今年以來的6組12戶央企重組當中，鞍鋼攀鋼“強強聯合”，老牌地産央企中房集團被併入交通基建大戶中交集團。

　　下半年，這兩類央企重組還將增加新案例。近日有消息稱，哈電集團整體併入國機集團計劃已經上報，另有消息稱，哈電集團與中國一重（601106）（601106）合併計劃正在醞釀之中。資料顯示，哈電集團是中國最早的發電設備製造企業，國機集團是我國機械工業的大型企業，中國一重是老牌重型機械製造央企。

　　從完善産業鏈的角度看，國機集團“收編”哈電集團頗合乎産業邏輯。該集團三大業務板塊之一是工程承包，其中海外電力工程承包佔據了很大份額，哈電併入將有利於國機做大工程承包業務。國機集團董事長任洪斌也曾表示，現階段，國機集團對製造業關注最多的是與海外工程承包密切聯絡的發電設備。中國企業在海外搞電力工程承包，國機排名第一，但是國機沒有製造企業。

　　宏源證券（000562）（000562）研究員杜樸則認為，中國一重主要生産核島鍛鑄件設備，而哈電集團生産常規島設備，兩者的聯合有望形成核電設備生産的協調效應，可以實現對核電站主要靜設備的總包。

　　從上述分析可見，哈電與上述兩方均存“情緣”，其重組勢在必行。資料顯示，哈電集團旗下有一家港股上市公司哈動力和A股上市公司*ST阿繼。在2008年和2009年連續兩年虧損後，*ST阿繼從4月19日停牌保殼至今。分析人士指出，母公司層面的重組進展或使得*ST阿繼復牌之路再添變數。

　　另外，隨著中航材併入中航事件進入收尾階段，接下來另外四大航空業央企，即中國東方航空（600115）（600115）集團公司、中國南方航空（600029）（600029）集團公司、中國民航信息集團公司以及中國航空油料集團公司可能也會順應國資委縮減央企數量、保留行業前三的思路進行整合。

　　從投資價值的角度來看，央企“強強聯合”和“以強並弱”十分值得關注。中信證券報告指出，央企從2003年開始掀起重組浪潮，至今已有69組央企進行了各種類型的重組，但其中只有“産業鏈整合”類的央企重組和“強強聯合”類的重組存在較好的投資機會。在已完成重組整合的69組央企重組案例中，“産業鏈整合”大類有57%的股票重組當年最高收益率跑贏市場，“強強聯合”大類有67%跑贏市場。

　　軍工、電力央企整合值得期待

　　除了上述兩類央企整合以外，關係國民經濟命脈的七大行業的整合和證券化率提高，也將給資本市場帶來投資機會。

　　國資委主任李榮融在不同場合多次明確表示，國有經濟應對關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力，這包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業。

　　細數國資需保持絕對控制力的七大行業，石油石化、電信、民航、煤炭、航運行業整合已基本完成，在國資委大力推動央企國企重組的當下，軍工、電力板塊理所當然地被推到了風口浪尖。

　　據記者統計，軍工領域目前有十大央企，旗下上市公司四十余家，電力行業央企十二家，涉及上市公司二十余家。分析人士指出，國有資本要在這兩大行業保持絕對控制力，就必須改變這種分散的局面，通過資本市場進行整合。

　　事實上，軍工央企整合大幕已經悄然拉開。8月4日，ST輕騎（600698）（600698）發佈公告表示，因大股東兵裝集團擬議與公司有關的重大資産重組停牌30天。另外，最近兩個交易日連續漲停的西儀股份（002265）（002265），也存在資産重組預期。該公司的實際控制人也是兵裝集團（亦名南方工業集團）。而電力央企的四大輔業集團的重組也將在今年年內完成。