分歧加大 A股走進“螺螄殼”

　　相比7月的股市，本週市場是糾結的。這種糾結來源於政策面的不明朗，來源於經濟面的不清晰，也來源於市場不穩定的心態。2600點這個位置究竟應該如何去定位，市場在方向選擇上究竟又會優先考慮何種因素，傳説中的利空真實性、利空程度究竟有多大，市場對這些問題已有明顯分歧。A股則因此走入狹窄的“螺螄殼”。

　　市場未知數眾多

　　近期市場反復被各種傳聞主導。8月3日，國內某知名券商發了一篇關於上調準備金的研究報告，造成了當日最後20分鐘的“屠殺”；8月4日最後一小時莫名改變單日下跌趨勢，從最低點上漲近50點，以當日最高點收盤；而週四市場傳出的都是關於房地産的負面消息，市場反而只是以震蕩行盤，並未出現暴跌行情。

　　按照一般的技術邏輯，本輪反彈行情，上證指數將在2680點附近受壓，因為這裡是它的黃金分割位，而2319點反彈也是嚴格遵守了黃金分割定律。所謂“假亦真時真亦假”，很多人並不相信技術，但這次遵照技術操作就對了。但下次呢，技術終究不能給投資人一個明確的未來。於是，便就有了博弈的邏輯，從2319點反彈到7月16日，有人將其定義為自然反彈，或者估值修復。而這之後才是想賺錢的主力進場，而從2392點到如今，不到10%的反彈空間，根本無法滿足這些大資金的進出要求，進而反彈的前景是可以預期的。另一個數據似乎也在佐證主力的意圖，8月3日的大跌中，散戶賣出85億元，而主力卻只賣出了15億元。

　　不過，主力也有錯的時候，特別是在目前這個複雜的環境當中。7月份的CPI超過3%（甚至3.5%）已成市場共識。草根調查亦顯示，糧、油、蛋、肉等食品價格仍在不斷攀升，通脹預期還在強化當中。歷史經驗也表明，貨幣氾濫過後，通脹一定會到來。那麼，貨幣政策是緊還是不緊，這是一個矛盾。另一方面，房地産是本輪下跌的元兇，也是近期反彈的功臣。現在的問題又來了，高空置率再度引人關注，控制房地産開發貸款，對銀行進行房價下跌壓力測試……那麼，以目前地産股的估值和城市化的前景，該板塊是該跌還是不該跌呢，這也需要市場進一步檢驗。事實上，如果貨幣緊縮，既能夠抑制物價，又能夠抑制房價，只是轉型中的經濟實體又該怎麼辦，一切都是未知數。

　　分歧中找確定性

　　環境是複雜的，市場是分歧的。既然如此，不如暫時放棄對大盤的期望，專注于對一些確定性的尋找，或許是更加重要的策略。這些確定性既可以是大盤的，也可以是個股的。

　　放棄對大盤的期望，並不代表不關注它。以幾個常識性的指標來看，大盤大幅度調整的可能性並不太高。一是基金倉位，目前普遍預測的中值是75%，離88%這一魔咒還有較遠的距離；二是已有公開資料表明，散戶持倉持續下降，而機構資金並未見大幅撤離；三是市場並未出現標誌性的量能；四是系統性風險正在下降。目前，普遍的觀點都是看到2800點，從經驗來看，大盤要麼在此位置之下反復磨蹭，要麼會超出2800點預期。

　　而在個股的確定性上，從最近兩天的市場來看，消費、醫藥再度成為資金的避風港。在資金面不足，以及金融、地産業績確定性不高的情況下，消費、醫藥的確定性相對更高一些，而這些也的確符合社會轉型的需要。從更微觀的角度來看，近幾個季度有連續營業收入或者毛利增長記錄的、資金週轉率較高或者有一定技術壁壘的公司，經過前期的短暫調整之後，是有一定可投價值的。另外，一些再融資已經獲批，定向增發價在現價以下或者微高於現價，且資本公積和未分配利潤較高，而近期又有高管增持的公司，確定性也是相當高的。