中證報:資本項目開放提速

　　國家外匯管理局4日表示，將有重點、有選擇地推動資本項目改革。分析人士指出，這一表態釋放了推進人民幣可兌換的重要信號，資本項目開放很可能進入加速期。

　　國際上從經常項目可兌換到資本項目可兌換平均用時5-7年，我國從1996年實現經常項目可兌換，到現在已15年。此前，管理層的表態一直是逐步、有序、可控地放開資本項目，此次提出“有重點、有選擇地推動資本項目改革”，措辭發生重要變化，體現出推動資本項目開放已提上日程。

　　2008年以來，以貿易便利化和促進對外投資為目的的資本項目開放先試先行，資本項目開放步伐已經在逐步加快。但應看到，推動資本項目改革進入相對迫切的時刻，目前繼續推進資本項目可兌換具備一定基礎和條件。

　　推動資本項目改革是防範“熱錢”的需要。雖然資本項目存在一定管制，但各個資本項目管理方式和管理程度存在一定差異，“熱錢”能夠繞過監管，從貿易和直接投資等便利化程度較高的渠道滲透進入。假如資本項下開放進一步推進，境外有投資需求的資金可以通過金融、證券、保險等正規機構進入，外匯管理部門對跨境資金流動監控將更為有效。

　　推動資本項目改革也是人民幣國際化的必然要求。資本項目可兌換是人民幣國際化的技術性條件和核心內容。一種貨幣如果不能自由兌換，其在國際範圍內的接受程度必然十分有限，成為高風險貨幣。人民幣跨境貿易結算業務的推進，令拓寬人民幣回流渠道成為現實問題。人民幣境內和離岸市場開放、海外人民幣清算系統的建立完善，對資本項目繼續放鬆管制提出更高要求。

　　分析人士認為，資本項目管理可分為完全管制、較多管制、較少管制和完全可兌換四個階段。我國資本項目開放正沿著這四個階段穩步推進，處於較多管制和較少管制之間。資本項目開放的進程應該是先機構後個人，先長期後短期。

　　以便利跨境投資為導向的資本項目開放有望加速推進。人民幣跨境貿易結算將産生大量的離岸資金，這些資金有回流境內投資的需求。而小QFII和國際板的推出，也需要資本項目做出適當安排。香港人民幣離岸市場建立，為未來人民幣項下可兌換打下基礎。

　　在風險可控的原則下，開放居民境外投資也有望放鬆。外匯局官員此前表示，今年將積極穩妥推進資本項目可自由兌換，研究准許境內居民開展境外實業投資。還有消息稱，或將在上海進行試點，境外實業投資的範圍將被框定在非金融投資領域，包括境外對企業股權的投資、房地産投資以及移民投資領域。這將使個人境外投資在QDII基礎上大為拓寬。

　　不過，也有專家對資本項目開放表示擔憂，認為中國銀行體系存在不少問題，之所以沒出大事是由於資本管制，放棄資本管理就意味著放棄最後一道“防線”。

　　人民幣可兌換之後，很可能造成短期資本外流，引起人民幣匯率波動。

　　這些觀點有一定道理。但應看到，實現資本項目可兌換關鍵是建立完善的跨境資本流動監測體系，防範投機資本“大進大出”的防線要越織越密。今年以來，外匯局已多次提出要完善國際收支風險監測預警體系和應急預案，形成全面、雙面的跨境資本流動預警和應急機制。我國2.45萬億美元的外匯儲備也為人民幣幣值穩定“保駕護航”。

　　資本項目開放對吸引資金、國際板建立、外匯市場發展具有重大意義，將對資本市場産生深遠影響。同時，資本項目改革還應“功夫在詩外”，推動國內銀行體系和信貸體系改革，管理好國內資産價格泡沫風險，實現國內經濟軟著陸。在此條件下推動的人民幣可兌換和資本項目開放才更令人安心。

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