政策暖風變寒流 警惕農行"禦林軍"做空期指

　　農行“禦林軍”會不會做空期指？

　　數十億資金死守2.68元發行價！近兩個交易日，多空雙方上百億資金在農業銀行（601288，收盤價2.69元）上演繹出一幕壯觀景象。上百億護盤資金如何對衝風險？股指期貨會不會因此有一番惡鬥？業內人士圍繞這個問題展開了探討。

　　股市現象：鉅額護盤資金出手

　　本週四農業銀行成功登陸A股市場，首日以2.74元小幅高開，全日走勢演繹“拉鋸”式行情，午盤後大盤跳水，農行在2.70元不斷承壓，價格逐漸逼近2.69億元，該價格處賣單一度接近5億股，空頭拋單如潮，而護盤資金強勢阻擋。從全日行情看，2.68元價位的護盤資金在30億元以上。首日農行報收2.70元，較發行價上漲0.75%，全天成交109.5億，換手率39.18%。

　　農行上市首日，護盤資金已顯露威猛。昨日多空再度大戰，場面更為壯觀。多空雙方全天大部分時間圍繞2.68元～2.69元進行激烈爭奪，最終農行A股跌0.37%，報收2.69元，換手率13.37%，成交37.08億元。在2.68元價位，有高達989萬手買單護衛發行價。按照2.68元計算，護盤資金高達27億元。

　　為死守農行2.68元發行價，本次農行A股IPO引入了“綠鞋”機制，向投資者超額配售了初始發行規模15%的股票。一旦後市農行跌破發行價，中金公司將用這部分資金托市，據測算，中金公司最終可動用89億資金。

　　有業內人士認為，數十億為農行護盤的資金，如果在期指市場對衝交易，一方面可以將護盤資金的代價大為減小，最大限度的防範風險；另一方面，還可以在期指市場對衝獲利。

　　期市猜想：護盤資金或做空對衝

　　農行上市一個月內，無論中金公司89億護盤資金能否守住2.68元發行價，其最終花銷的資金十分巨大。

　　另一方面，農行上市後，符合大市值IPO快速進入指數條件。上海交易所和中證指數有限公司于7月15日宣佈，農業銀行A股將於7月29日進入上證180、上證50、上證超大盤、滬深300、中證100等成分指數。

　　目前A股股指期貨以滬深300指數為標的，7月29日農行計入滬深300成分股，儘管目前不知道佔有多大權重，但金融股是滬深300指數最大權重板塊，農行走勢勢必影響到整個銀行股，進而對現貨指數造成影響。

　　分析人士認為，農行的護盤資金如果買入農行股份後，在期指市場賣出一定資金量比例的合約，即進行套保操作，可以達到規避風險的目的。如果現貨市場上農行股價上升，2.68元成本價將取得浮盈，同時抵消期指市場做空風險；如果護盤資金最終守不住2.68元發行價，農行下跌或將帶動整個銀行股下跌，進而影響指數走勢，護盤資金在期指上做空將取得高額利潤，從而到達規避風險的目的。

　　廣發期貨分析師謝貞聯認為，現在農行處於護盤階段，沒有跌破發行價以前中金公司不需要套保，如果護盤資金最終守不住2.68元發行價，這樣在期指市場增加相應空頭頭寸，不失為避險的最好方式。另外，如果護盤期結束，農行股價運行與指數趨同，這種情形下護盤資金在期指市場放空頭寸也將起到避險效果。

　　不過長城偉業期貨分析師陳樹強指出，套保的前提是要知道農行的貝塔系數，即農行的波動率，在目前的情形下還很難配置對衝的期指頭寸。