把握震蕩市中結構性機會

　　在經濟形勢基本明朗後，短期負面因素有所釋放，股市下跌動力受到抑制，而對政策的朦朧預期有助於維護市場的穩定，但對政策預期的分歧將抑制反彈的空間，本週可能呈現震蕩走勢，重點關注結構性機會。

　　宏觀經濟逆轉趨勢得到初步體現，數據對市場的短期負面衝擊有所釋放。從去年一季度開始，中國宏觀經濟企穩反彈，這種上升趨勢到今年二季度逆轉向下。從剛剛公佈的工業增加值和發電量等指標得以體現。今年前6個月發電量增速為19.3%，比1-5月的增速21.35%大幅降低2.01個百分點，6月份工業用電量環比持平、重工業用電量環比下降。6月份工業增加值同比增長13.7%，比5月份的16.5%大幅下降了2.8個百分點。即便剔除去年6月份高於5月份1.8個百分點的基數原因，也可發現6月份工業生産減緩的勢頭非常明顯。我們預計，未來幾個月經濟形勢仍將處於下降之中，3、4季度可能快速下行。6月份CPI僅為2.9%，低於市場預期，通脹壓力得到緩解。預計CPI在三季度還將保持在3%左右，但4季度或明顯下降。經濟的下滑趨勢得到了數據的初步驗證，因此，就短期而言，經濟數據對市場的負面衝擊有所釋放，而後幾個季度經濟下滑幅度是否超出預期仍是影響市場的重要因素。

　　在政策方面，宏觀調控面臨諸多“兩難”問題，使投資者對政策放鬆有所期待。到目前為止政策仍然是A股市場的重要影響因素，而且通常是先行指標。政策放鬆預期將對投資者信心産生正面影響，有助於維護市場穩定，有利於反彈延續，但政策預期的分歧與朦朧會抑制反彈的空間。投資者的政策預期是有較大分歧的，從保增長促改革的角度看，保持經濟平穩較快發展是必要的，這需要一定程度上放鬆緊縮力度；但從經濟轉型有利於長期發展的角度看，轉型中承受痛苦是必須要付出的代價，放鬆力度不當可能使前期調控成果付之東流。投資者對房地産政策的預期就體現了這種分歧與矛盾，一方面是害怕調控過頭誤傷了經濟，另一方面是害怕重新放鬆使價格反彈遭致更大的民怨。上半年政策是以緊縮為主要基調，下半年緊縮應該不會加力，適時適度放鬆有其必要性，但短期內政策出現顯著變化可能性不大。在消除政策預期的分歧之前，市場難以形成合力，市場運行將以震蕩為主要特徵。

　　銀行間市場的流動性有所改善。貸存比下降到66%，貨幣市場利率比6月底顯著下降，商業銀行在補充資本金後，放貸能力增強，貸款的積極性和主動性可能有所增加。值得關注的是，央行在後續的公開市場操作中是凈回籠還是繼續凈投放，如果凈投放或者規模不大的凈回籠，流動性可以保持寬鬆。此外，6月份外匯儲備下降、資金外流也值得關注，如果趨勢得以延續，將對流動性産生不利影響。

　　投資者可在適度謹慎的基礎上保持一份樂觀，靈活操作把握機會是目前的主要思路。短期市場向下的動力和空間較為有限，在震蕩市中，注重把握如下機會。一是並購重組主題。今年下半年並購重組將成為重要的投資主題，國資委大力推進産業重組和較低的重組成本是並購重組可能出現爆髮式增長的兩大原因。重點關注央企和地方國企上市公司的重組進程。二是受益於經濟轉型的戰略新興産業，如新能源、新能源汽車等；三是中報業績增長較快、分配方案較好且增長具有持續性的行業與公司，如機械、家電；四是下跌幅度較大、估值具有相對優勢的行業可能在反彈中領跑，如地産、煤炭、水泥等。機構來源：銀河證券