週五買什麼 6大行業18股或成避風港

　　房地産：房價決定政策進度 資金決定房價走向

　　資金來源結構變化，自有資金至關重要。數據表明，地産調控效果開始初見成效。預收賬款和個人按揭貸款增速較1-4月均有所下滑，並且其回落幅度大於1-4月的下降幅度，呈現出降幅逐步擴大的趨勢，而企業自籌資金的增速開始有所增加。另外，由於部分地産商在09年新增土地儲備增加過多。

　　一些儲備已經進入開發週期，然而資金不足則無法動工，將面臨更大困境。

　　而項目前期儲備較多，09年拿地較少，目前現金儲備較好的大公司則沒有這種“被動開工”的困境。這和我們前期提出“有錢有地”的觀點較為一致。

　　預期2010年下半年，這一趨勢將會更加明顯。而現金儲備較多的大型地産商將有更多的空間應對調控。

　　投資增速將有所下降，但幅度不會太大。由於部分地産商在09年新增土地儲備增加過多，一些儲備已經進入開發週期，如果沒有出現普遍的資金緊張的情況，新增樓盤沒有大面積停工，則存量土地儲備中的新開工面積還將有所持續增加。預期2010年下半年，房屋新開工面積以及房地産開發投資增速將有所下降，但幅度不會過大。另外，土地購置費用增幅大大超過土地購置面積，説明地價增速依然較高。通過歷史情況對比，我們認為，地價價格彈性較低，隨著開發商資金鏈趨緊，而地價依然穩步上升，會進一步降低地産行業的投資增速。

　　價格並未鬆動，四季度有望出現下調。由於09年同期，地産行業處於低潮時期，因此數據同比增幅普遍較高。結合09年房價走勢，從5月份後，同比增速將會越來越小。由於地産調控因素的影響，從近兩周的數據來看，各大城市地産平均價格環比呈現出跌多於漲的格局，但住宅地産中位數依然在高位震蕩。另外，從目前調控政策對企業經營的傳導途徑來看，地産行業投資增速的下降先行于商品房價格的下降。而預計三季度末，地産行業投資增速將出現全面下降，因此我們認為，房價的下調至少要等到四季度才能有望看到。

　　短期反彈可期，長期震蕩依然。從短期來看，由於地産板塊前期出現超跌，目前估值區間處於歷史低位，在市場層面有反彈的需求。而近期宏觀調控政策處於暫時的平靜期，相應的調控效果還沒有顯現。在這個階段裏，地産板塊出現一定幅度的反彈是一個大概率的事件。通過暫時性的反彈，拉高地産行業的估值水平，而在這個過程中，市場所謂的估值優勢也將逐漸消失。而當估值優勢並不明顯的時候，市場的方向可能將出現較大變化。仍然維持“跟隨大市”的投資評級。(西南證券）