反彈“變奏” 是喜樂還是悲歌？

　　受有關方面澄清地産調控政策鬆動消息影響，週二大盤出現調整。我們認為，這是此輪反彈過程中出現的“變奏”曲，雖然會暫時改變反彈方向，但不會根本扭轉向上運行的趨勢，後期大盤調整整固後仍將繼續反彈。

　　目前市場對宏觀經濟政策未來走勢出現猶豫心態，而宏觀經濟政策面也正處在是否需要再度“微調”的“十字路口”。為提高政策對經濟的前瞻性，近期有關方面頻繁到各地進行實地調研，其中短期經濟增速下滑和中長期經濟轉型帶來的不確定性，是制定明年經濟政策的關鍵點。

　　本週四將公佈上半年的主要經濟數據，預期不會太差。積極財政政策也在試圖熨平經濟增長波動，最新提出的23個西部新開工項目、6820億元投資計劃，將刺激國內投資增速回升。但下半年經濟增速回落已成為共識，未來調控政策是否鬆動，正處於兩難境地。從現在推算，3季度後期才會是敏感的政策窗口。在此之前，在經濟增長減緩且擴張性政策尚未明確時，市場主力資金不會急於進場“抄底”，顛覆性的反轉行情難以出現。

　　就房地産調控政策而言，我們認為，房地産政策不會鬆動是確定的。如果此時放鬆調控政策，將會誤導市場，更會影響到民生問題。住建部特別強調繼續堅定不移地執行國務院《關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》及相關配套政策，其實是為了促進經濟復蘇能夠健康有序進行，防止高居不下的房價導致經濟産生泡沫。

　　總體來看，我們認為目前市場仍處於結構性行情過渡過程中。一方面，前期下跌行情中有部分藍籌股是“假摔”，因為當時藍籌股下跌大部分是無量下跌，其中的主力自然無法順利脫身。在此輪反彈中，這些權重股的表現還是比較搶眼的，其中就包括房地産、銀行、石化等主流股票。

　　另一方面，創業板、中小板及高估的二、三線股和小盤股風險依然需要一個較為充分的釋放過程。如中小板指數在創出新高後，前期出現了破位下跌，技術上很不樂觀。中小板和創業板中的大部分股票是新興産業的代表，但由於估值過高，有一個價值回歸的過程，這些股票的調整還沒有結束。

　　所以，在市場風格轉換沒有完成之前，近期反彈行情中更多將出現結構性行情。

　　就短期而言，由於各個板塊已經輪漲完畢，後續上漲動能會有所衰減，預計本週後半周市場關注的焦點可能將集中在農行上市後的定價上面，如果該股出現低開高走，將會帶動大盤繼續反彈。（銀泰證券）