央行連續7周資金凈投放 資金面氛圍已發生實質性轉變

　　央行本週四（7月8日）在公開市場操作中發行了100億3月期央票，並同時重啟了暫停4周的91天正回購，操作情況顯示，兩品種利率雙雙持平。而扣除本週回籠資金之後，市場再度迎來資金凈投放。分析人士表示，短期內央行繼續向市場注入資金的政策意圖仍將延續，未來幾週公開市場預計仍將以資金凈投放為主。而伴隨著上周以來大行等主流機構流動性的持續改善，當前資金利率也正出現快速走低。

　　本週凈投放資金1050億元

　　央行8日公告稱，當日上午發行的100億元3月期央票，中標收益率為1.5704%，與前次發行持平。此次3月期央票發行量較上一期（6月24日）增加50億元，上週四央行暫停了3月期央票的發行。與此同時，央行週四還回復了此前已暫停4周的91天期正回購操作，當日發行150億元91天期正回購協議，中標利率為1.57%，與前一期（6月10日）的發行利率持平。

　　來自WIND的統計數據顯示，本週公開市場到期資金為1860億元，由於央行本週二已發行了60億元1年期央票，如果沒有其他操作，本週央行將向市場凈投放資金1050億元。　　此前，央行已連續六周保持資金凈投放，累計資金凈投放量達7830億元。加上本週1050億元的資金投放，近7周央行累計向市場注入資金高達8880億元。

　　對於本週的公開市場操作情況，中國銀行分析師董德志表示，兩期央票的發行情況和91天期的正回購重啟，均符合市場預期。由於未來幾週內市場到期資金量較小，央行面臨的資金回籠壓力並不大，預計短期公開市場資金凈投放態勢仍將延續。此外，該分析人士還認為，央行未來應當會逐步將公開市場操作中心轉向中短期品種，以改善未來市場到期資金的期限結構，不過這仍依賴於短期資金拆借利率的進一步下降。因此，目前來看，3個期限的央票發行利率上升的可能性仍然較小。

　　資金利率出現快速下滑

　　上周下半周以來，市場資金面迅速轉暖，農行IPO申購的逐步結束，以及年中時點的度過，為資金面情緒轉向樂觀提供了實質性支撐。而近幾個交易日，銀行間市場資金利率更出人意料地出現大幅下滑，其中隔夜拆借定盤利率在8日正式跌破2%整數關口。

　　7月8日，全國銀行間同業拆借中心公佈的銀行間市場回購定盤利率繼續走低。其中1天期回購定盤利率8日為1.9930%，較7日下跌14.10個基點；7天期回購定盤利率8日為2.4200%，較7日下跌3.77個基點；14天期回購定盤利率8日為2.6400%，較7日下跌8.00個基點。而在6月29日（上週二），三個期限的回購定盤利率還都停留在2.20%、2.80%、3.40%以上水平。短短7個交易日，隔夜回購定盤利率大跌超過20個基點並跌破2%整數關口，7天期大幅回落超過40個基點，14天期資金利率則一口氣下滑超過0.8%。

　　分析人士表示，資金利率的快速下滑，一方面反映出央行連續7周、累計超過8000億元的資金凈投放已實質性改善了市場資金供求，另一方面也同樣表明了當前市場資金面氛圍已發生實質性轉變。儘管多數商業銀行下半年仍將面臨貸存比指標的大考，但從資金需求的角度來看，在農行IPO和年中商業銀行考核之後，機構的資金需求正出現急速下滑。與一季度相比，儘管仍舊不能重回寬鬆，但前期機構的資金緊張情緒卻已基本消散。從債市近期的表現來看，對未來資金面逐步轉暖的預期，也正是推動市場大幅走高的一大關鍵原因。