上半年牛基投資策略有隱憂

　　猛撲個別行業 專注高估值個股 大幅波段操作

　　“看基”、“買基”、“養基”是基民心中的頭等大事，因此，上周基金公佈凈值後，一批“半程跑”的基金冠軍成了市場關注的明星。不過就在同時，一些熟悉情況的人士告訴記者，歷史上的一些風險較高、且長期成功率較小的投資策略正在部分上半年行業領先基金的身上運用。對於這些基金而言，下半年是否改弦易轍，或是繼續努力全身而退，可能是下半年基金業績的“最大看點”。

　　本報記者 周宏

　　“半程跑”第一方陣出爐

　　根據銀河證券基金研究中心的統計數據，上半年偏股基金整體遭遇業績虧損。其中，指數基金錶現最為慘澹，標準指數型基金平均虧損達到26.38%，增強指數型基金平均虧損達到26.23%。

　　而主動型基金也不樂觀，偏股型基金(股票上限95%)平均虧損16.39%，偏股型基金(股票上限80%) 平均虧損15.42%，靈活配置型基金(股票上限95%)平均虧損17.10%，靈活配置型基金(股票上限80%)平均虧損14.51%，股債平衡型基金平均虧損14.24%。

　　不過，具體基金中，還是有些表現相對出色。股票型基金中華商盛世成長、東吳雙動力、大摩領先優勢、信誠盛世藍籌和銀河行業優選排名靠前，混合型中嘉實主題混合、嘉實增長混合、泰達宏利效率優選混合(LOF)、大摩資源優選混合(LOF)相對靠前，靈活配置中，銀河銀泰、東吳進取策略、華夏策略、諾安靈活配置、華夏穩增等靠前，從基金收益率看，這些基金名副其實的超越行業平均水平。

　　“賭博策略”再度出山

　　不過，據業內透露，其中部分的基金可能存在著明顯的“高風險”策略。包括賭博式的行業配置策略，集中投資中小盤成長股，以及極端的倉位配置策略。

　　“這些策略就是雙刃劍，賭對了，什麼都好説，如果時局不利，業績下降很難説，脫身恐怕也很困難。”一些業內人士認為。

　　其中，高度集中的行業策略再次成為今年上半年部分基金的“看家本領”，業內流傳著某知名基金經理的“勝戰傳説”——金融地産一股不配，醫藥和消費領域則打滿了所有股票投資。

　　考慮到今年醫藥為代表的消費股大幅戰勝指數，這樣的投資業績自然也在行業內居於前列，甚至被業內高度推崇。

　　但其背後的流動性和決策風險則一定程度上被忽視。一些行業內的資深人士認為：用類似私募的集中投資手法管理公募基金組合，固然可以短期內大大提高業績的進攻性，但是一旦看錯，“後果也很嚴重”。過去幾個季度業績在後的基金，部分的也是運用這個策略——只不過看錯行業而已。

　　而可能存在隱患的是，類似高度集中的行業配置方法，往往還有“後患”。業內透露，一些既往採用類似做法成功的基金經理，最終多數都沒能在行業週期拐點成功退出。

　　“精選個股”

　　恐遇流動性問題

　　存在類似隱患的還有精選個股策略的再次出爐。事實上，在內地基金的管理歷史上，通過一到兩個牛股成就一個基金的長期業績的做法並不少見。

　　而這個手法今年尤其受到關注的原因在於，其集中的方向相當程度在於“新興産業”和“中小盤股”。這些板塊在業內有些基金經理看來，純屬概念炒作，未來無法實現業績兌現。當然，也有人士認為其中深藏黃金。

　　更關鍵的是，部分中小盤股嚴重缺乏流動性，這意味著如果未來市場前景發生變化，基金經理在組合調整時間要付出巨大成本。事實上，在最近幾週的中小盤股大跌中，有些基金的被動跡象已經顯露。

　　一些業內人士認為，採用類似做法成功的基金經理，相當部分都沒能在市場熱點切換前成功退出。“有的是不想退，有的是想退也退不了”。