二次探底預期抬頭 基金注入防禦性品種

　　渤海證券研究所 徐莉莉

　　PMI指數連續兩個月回落，使基金經理對於宏觀經濟“二次探底”的預期再度加強。而上周市場創下自2009年2月以來的最大周跌幅，對基金經理的信心也造成一定影響。相應地，餐飲旅遊、公用事業等傳統防禦性品種再度成為基金流入的方向。

　　二次探底論調再起

　　中國物流與採購聯合會7月1日公佈的數據顯示，6月我國製造業採購經理指數（PMI）為52.1%，低於上月1.8個百分點，連續兩個月出現回落，但仍位於50%的景氣臨界點以上。分析人士認為，這表明製造業經濟總體繼續保持增長態勢，但在政策調控以及世界經濟復蘇步伐放緩等因素作用下，增速趨緩。

　　對此有基金經理認為，目前的政策取向是壓需求，無論是房地産調控還是調低出口退稅，都是為經濟結構調整服務，相應地會降低相關産業的投資需求，而需求的下降會使經濟面臨二次去庫存壓力。如果這一趨勢不能扭轉，下半年經濟增長速度勢必放緩。而需求持續小于供給的局面延續，中國經濟甚至可能會進入通縮。

　　從資金面上看，儘管央行持續數周向市場注入流動性，但銀行同業市場拆借利率居高不下，反映出資金面偏緊的狀況並沒有明顯改觀。工銀瑞信基金認為，面對每週6隻左右的新股發行，即便政策面開始趨暖，大盤仍將難以擺脫“貧血”的艱難境地。

　　“如果第三季度通脹形勢不能儘早進入環比回落的走勢，調控政策的壓力就將持續存在。而經濟結構調整不是一朝一夕就能完成的，在新的需求因素不能填補房地産調整和出口下降的情況下，經濟持續回落的壓力相當大，對於企業盈利的影響也將進一步體現。如果説目前的估值是合理而非大幅低估，那麼如果未來企業盈利下滑，現在大家談的估值優勢也將不復存在。”北京某基金經理表示。

　　防禦品種再受關注

　　從上周的盤面來看，食品飲料、公用事業等傳統防禦性行業跌幅明顯小于大盤，申萬300餐飲旅遊、公用事業指數上周只分別下跌2.73%和2.75%。另外，前期調整比較充分、估值明顯低於市場平均水平的銀行、保險也逐漸顯露企穩跡象，上周跌幅低於大盤。而中小盤股票仍然處於“擠泡沫”的過程，領跌市場。

　　對此有基金經理表示，在市場資金面緊張的情況下，中小盤股票缺乏後續資金的支撐，本身估值又嚴重偏高，因此出現大幅調整非常正常。“實際上，很多人早就預期中小盤股票會回落，只不過一直沒有一個觸發點，現在資金面緊張正是這樣一個觸發點。”他表示。

　　在此情況下，基金經理認為短期內應該規避前期的強勢板塊，特別要警惕創業板個股的估值風險。投資者更應該關注具有估值優勢的板塊和醫藥、零售、品牌服裝等大消費概念股。建信基金則認為，家電和建築建材具有相對更高的安全邊際，而且這兩個行業未來也會受益於保障性住房刺激政策。