中信證券割愛中信建投 北京國管中心或購45%股權

    □ 見習記者 潘 俠

　　中信證券如合併中信建投，或可解決“一參一控”問題。但事實上，中信建投員工總數是中信證券的三倍左右，經紀業務也佔了中信證券合併報表的半壁江山，再加上龐大的營業部數量，這一切都讓合併成為一個不可能完成的任務。於是，只能忍痛割愛。

　　6月2日，中信證券發佈資産出售公告，宣佈將在北京市産權交易所掛牌，以85.86億元轉讓所持中信建投53%的股權。其中，轉讓的53%部分，由於交易金額過大，將拆分為45%和8%兩部分轉讓。

　　本次股權轉讓完成後，中信證券持有中信建投的股權比例將減少到7%，從而符合“一參一控”的監管要求。

　　6月29日，中信證券掛牌轉讓其所持有中信建投證券45%和8%股權事宜正式啟動。至於誰最終接盤中信建投，業界普遍認為將是北京國有資本經營管理中心，如果真如此，中信建投將成為地方券商。

　　中信證券利弊得失看法不一

　　中信建投總股本為27億元，53%的股權對應掛牌價85.86億元，相當於每股轉讓價6元。2009年中信建投凈利潤為26.06億元，53%股權可享受13.81億元的權益利潤，對應2009年凈利潤的PE倍數為6.22倍，對應2009年的PB為2.22倍。

　　市場對此估值看法並不統一。國信證券研究報告認為，該價格高於市場預期48%，因為2009年以來市場預期其出售價格將不超過1.5倍PB。國泰君安研究報告亦認為，雖PE僅6.22倍，但PB略高於中信證券目前2.10倍的靜態估值，好于預期，而且最終轉讓價格有可能略高於掛牌價。

　　但也有業內人士認為，目前，即使經過連續調整的中信證券PE也有13倍左右，而上市券商2010年的動態PE也在20－25倍。中信證券這次出讓中信建投股權的價格明顯低於市場預期。

　　不過，對中信證券來説，因為“一參一控”的要求始終存在，中信建投的股權遲早得賣，完成交易後可以持有大量現金，這對於身處當前的震蕩市場來説，其實是非常有利的。

　　中信建投證券是中信證券下屬重要的子公司，少了這個“下蛋雞”，中信證券損失不小，股權轉讓後中信證券合併口徑總資産、凈資産及營業收入等都會相應減少。

　　對此，中信證券表示，本次股權轉讓不會影響公司的持續經營能力。本次股權交易完成後，公司的資本實力進一步得到提升，將有力推動公司買方業務的發展。

　　北京國管中心或購45%股權

　　據悉，這是國內産權交易所有史以來掛牌金額最大的一單交易。對於誰來接單，業內盛傳是北京國資委旗下的北京國有資本經營管理中心。

　　刊登在北交所的公告顯示，中信建投45%和8%兩筆股權以評估值為底價掛牌轉讓。截至2009年9月30日，兩筆股權對應評估價值為72.9億元和12.96億元，同時要求意向受讓45%股權者2009年度經審計凈資産不得低於人民幣2500億元。

　　從掛牌信息看，中信證券對兩筆股權受讓方的要求並不一致。對8%這部分股權受讓方的要求，為“註冊地在中國境內、合法有效存續的內資非金融機構企業法人”。而對45%股權部分受讓方的資質規定則頗為嚴格，要求是“由省級或省級以上人民政府國有資産監督管理委員會直接行使出資人權利的國有獨資公司或全民所有制企業”，要有足夠經濟實力和支付能力，截至2009年12月31日經審計的凈資産不低於人民幣2500億元，在遞交受讓申請時在境內沒有直接或間接控股的證券公司。

　　分析人士指出，45%股權部分設定的受讓方條件，很可能指向的就是北京國有資本經營管理中心。

　　據了解，北京國管中心是國資獨資公司，是北京市國資委組建的國有資本經營與股權管理的平臺公司。截至2010年3月底的資産負債表顯示，其凈資産合計2889億元，這也符合對受讓人的要求。