新低後 投資向左走還是向右走？

　　連續兩天非理性渲泄之後，七月的首個交易日，市場逐漸止跌回穩。嚴重超賣的各項技術指標早已預示超跌反彈會隨時展開，今天早盤地産股率先反彈，促大盤走穩後部分個股表現較為搶眼。由於投資者普遍擔憂後市可能進一步回落，致使跟風買盤並不涌躍，從而股指及個股反彈的力度比較溫和，整體而言，個股以超跌反彈走勢為主。也反映了一種恐慌的心態在反復的糾結，故此，本週末和下周處才可能見到一絲心態上的緩解和思維方向上的改變。

　　從技術指標上看，大盤暴跌後離5日線和5周線有一定距離，短線嚴重超賣是事實，技術性反抽是市場的客觀要求。而久跌的地産、金融、煤炭股會突然反撲並推動大盤快速修復惡劣技術形態的可能性，概率雖然偏小但確實存在，而往往哀鴻遍野、普遍絕望之時可能即是希望之始。如果不能快速修復，大盤短期將難以擺脫弱市震蕩築底的困境。故此，還是前日的觀點不要輕易的抄底，至少也要等到本週末和下周初，千萬不可著急！

　　如何理解大盤跌破了2400點事實呢？

　　在歐洲主權債務危機和美國經濟增長放緩的外圍背景下，中央政府開始對前期宏觀調控開始微調，一方面，繼續推進産業結構調整，淘汰落後和過剩産能，取消部分産品出口退稅，適時適量的放緩收緊市場流動性；另一方面，為了應對經濟增速放緩，促進産業轉型，繼續採取各種政策擴大內需，加快保障性住房和經濟適用房建設，加速出臺政策扶持新興産業發展，引導資源向新興産業合理配置，為經濟長期健康平穩發展打基礎。鋻於上述情況，短期宏觀調控將繼續牽制市場走好，但隨著大盤下跌，市場估值結構性失衡風險得到了較為充分的釋放，個股中長期投資價值將陸續顯現，將逐步吸引産業資本、社保、保險、公募基金等主流資金回流市場，大盤中長期企穩走好依然值得期待。

　　我們用什麼樣的心態面對跌破2400點呢？

　　從動態市盈率估值來看，目前股指距離歷史上多次大型底部區域的市盈率水平已經相去不遠，但近期市場卻依然延續了大幅殺跌的走勢。我們認為，目前市場運行已經難以單獨用政策面或估值來解釋和預期，歷史上股指在極低的市盈率水平下往往仍有較大幅度下挫，政策利好通常也只能導致極為短暫的反彈。隨著越來越多的投資者情緒化的依據技術圖形和指標來操作，趨勢投資開始再度主導市場。

　　而在此背後，更深層次的原因則是資金和籌碼供給的失衡。從貨幣市場來看，伴隨著農行發行的臨近，短期利率出現了快速上升，資金面日益緊張。部分機構投資者也開始拋售手中原有的銀行股來認購以略低市凈率發行的農行，這種套利對股指形成了較大壓力。而近期限售股解禁數量迅速攀升，尤其是進入下半年之後，首批上市的創業板股票也面臨鉅額的解禁股流通壓力。鋻於創業板個股的普遍高溢價發行和今年上半年的瘋狂炒作，再加上其“虧損後直接退市”的突然死亡法，短期內已經獲得巨大收益的創投機構等投資者未來將具備較大的拋售衝動。因此，短期內這些個股一旦技術圖形走壞則拋盤即洶湧而出，這導致了近期中小盤股雪崩似的跌勢。

　　總之：

　　技術形態上，上證綜指週二一舉擊穿了前期低點2481點，週三再度跳空下行，目前股指已經在2481點下方運行有2個交易日，且距離該點位下跌比例也已經超過了3%，基本確立了本次向下突破的有效性。量度跌幅方面，該箱型向下破位後的調整點數將達到205點，亦即滬指2276點將成為理論上的調整目標位，因此，短期內底部的探明仍尚需時日，震蕩尋底將成為近期市場運行的主要特徵。雖然預測不一定正確的，也絲毫麼有什麼含義的，但我想説的是抄底不要過分著急，一定看看本週末和下周初的市場表現和變化。

　　機構來源：國元證券