銀泰證券：繼續下跌恐是空頭陷阱

　　銀泰證券

　　在經濟基本面沒有出現實際惡化的情況下，市場已提前反映了下半年經濟的悲觀預期，2500點以下或有“空頭陷阱”的嫌疑，對未來行情不必過分悲觀。

　　近期市場行情低迷，對各種利空因素有放大解讀的可能，大盤再次創出新低的誘因主要有三：一是基本面不確定。市場對下半年寬鬆政策逐步退出與經濟減速表示擔憂；擔心中國經濟未來可能進入“劉易斯拐點”，隨著工資水平提高，企業成本明顯上升，加上重啟浮動匯率制度和取消部分産品出口退稅，部分企業業績增長不具可持續性。

　　二是“糾結”行情演變為“齊跌”格局。前期中小板、創業板等強勢股走勢活躍，但因為中小板指數在今年4月達到歷史高位，正在構築頭部，而創業板估值水平遠遠高於主板，未來均面臨較大的調整壓力。所以，當近期這些中小盤強勢股加速補跌後，引發大盤股一起形成普跌走勢。

　　三是市場資金緊張。一方面，在行情持續低迷之際，IPO節奏並未放緩；另一方面，臨近半年度結束，銀行間資金拆借利率快速“高漲”，顯示銀行回籠資金壓力猛增。

　　我們認為，在今年指數跌掉800點、跌幅超過25%的基礎上，未來繼續大幅下跌的空間已極其有限，週二的大幅殺跌，是加速確認底部的過程，大盤隨時可能出現反彈。儘管未來可能還有慣性下跌，但已不宜隨意斬倉。主要理由在於：

　　首先，農行IPO利空基本結束。農行發行價格相對較為合理，這就為農行7月16日上市後低開高走提供了有利條件，從而影響整體銀行板塊走穩，起到定海神針的作用。

　　其次，在週二大盤下跌過程中，以銀行為代表的大盤藍籌股表現出明顯的抗跌性。銀行板塊作為市場估值最低的板塊，估值處在歷史最低水平，2010年動態PE約為9.7倍，動態PB為1.7-1.8倍，顯然沒有繼續大幅殺跌的理由。受政策紅利、貸存比提升影響，今年銀行板塊整體業績增長具有確定性，作為市場權重最大的板塊，大盤未來反彈的主導力量非它莫屬。

　　第三，機構資金開始抄底。據統計，上周深滬兩市合計凈流出資金88.22億元，但資金出逃只是散戶的單邊行為，作為市場重要風向標的機構則呈現出凈買入，上周機構資金凈流入39.93億元，週二保持了這一趨勢，而且機構所青睞的大盤藍籌板塊保持了與資金流入相一致的走勢。

　　第四，地量後將現地價。在近期成交持續低迷之後，買賣雙方博弈最終打破相對平衡，選擇了向下尋找價格支撐。想在低位撿拾便宜籌碼的買方，通過強行打壓逼迫賣方交出手中的籌碼，地量之後見地價將再次得到市場的驗證。所以，目前要做的不是在急跌過程中拋售股票，而是要考慮逐步買入，才有可能買到真正的“地板價”。