氣氛低迷 市場資金都跑到哪去了

　　本週大盤呈現大幅衝高後逐步回落走勢。周初因人民幣匯率改革促成亞太地區股市走強，並帶動A股大漲，最高一度逼近2600點。但成交低迷使得漲勢未能延續，週五股指回落至2550點附近，日成交金額縮減至2009年1月份時的低迷水平。板塊方面，儘管保險、銀行等低估值的大盤藍籌股表現相對較強，但由於之前諸多疑慮並未消除，加之農行發行在即，低迷的市場氛圍使得這些大市值品種只能勉強自保，而三網融合和區域經濟板塊也基本呈現短線行情特徵，大盤缺乏做多合力。

　　市場資金都跑到哪去了

　　李志林

　　近期滬市成交量從800多億、700多億、600多億一路萎縮，至週四週五的極致——521億、527億。這可是2008年12月1820點時的地量，也是去年8月份3478點以來的地量。人們不禁要問：如今市場流通股比例已上升到75%以上，為何成交量卻越來越小？市場資金都跑到哪去了？

　　因指數下跌而蒸發了。從去年底的3277-5月21日的2481點，指數連續暴跌近800點，跌幅高達24.3%，期間連像樣的反彈都沒有。即使2008年全球金融危機下的大熊市，春季也出現4778-5522點、15.6%的反彈，唯今年初以來連跌半年，實為20年股市所罕見。如果以滬市主板股票作為投資標的，那麼，包括公募、私募、保險資金、社保資金、券商、機構在內的絕大多數投資者均被一網打盡，虧損嚴重。因為去年年底絕大多數機構預測2010年上半年將衝高至4200-4500點，結果卻是南轅北轍，大相徑庭，至今還躺在2500多點，市場資金活生生被蒸發掉25%。

　　被市場擴容所吞噬了。2010年1-6月，在巨量大小非解禁不斷情況下，不僅中小板和創業板每週發行和上市各8-9隻新股，總數逾200隻。而且主板大盤新股如一重、二重、南車、北車、農行、光大銀行、上海銀行、寧波港也陸續登陸，銀行股的全面巨量再融資更是壓得市場喘不過起來。記得2008年跌破2800點後就暫停了IPO，而2009年7月在2900點上方恢復IPO後如今又跌回到了2500點。儘管大批新股已經破發，但每週上市8隻新股的節奏依舊。今年上半年或許是史上擴容壓力最大的一年，由此不斷吸走了市場資金。

　　被宏觀調控政策所消耗了。今年是政策調控經濟力度很大的一年，從年初以來的調結構、抑過剩、防通脹、降貸款、扼房價、清理地方融資平臺，到6月中旬以來的匯改、大面積取消出口退稅、扼制“兩高（高能耗、高污染）一資（資源性産業）”，記記重拳都打在金融、地産、資源、鋼鐵等大盤權重股身上，大盤藍籌股市盈率從20倍降到10倍左右，大盤銀行股僅8-9倍，已低於國際成熟股市。指數即使沉在2500多點也漲不起來，這就使資金量最大的基金、機構，以及廣大中小投資者的資金，因為大盤股的大跌而大幅縮水。越來越多的人遠離缺乏成長性和股價彈性的大盤股，歷來流通性最好、成交量最大的大盤股日益被邊緣化，以致滬市成交量已連續被深市所超過。

　　向股指期貨分流了。4月中旬股市從3000點上方下跌到2500點，恰巧與股指期貨開出的三個月合約空頭走勢同步。由於股指期貨吸引了市場上大批高投機性的資金做空和做T+0，開倉量雖不大，但日成交量卻大大超過股市現貨市場。6月以後公募、私募基金也陸續進入股指期貨，成交量和持倉量再度上升。巨大的投機效應和賺錢效應蓋過了股市吸引力，使股市唯股指期貨走勢是從。而隨著近期股指期貨日波幅縮小，股市波幅也越來越窄，差價難做，成交量自然日漸凋零。

　　因信心不足而離場了。中國經濟可謂一枝獨秀，高速發展，照理A股市場應該是全球股市中表現最好的，上市公司的融資和投資者盈利這兩大功能應該同步發展。但是實際狀況卻是：與金融危機前的高點相比，美國、歐洲、日本、我國香港股市至今只跌30%，而A股卻跌了60%；與10年前2000年年底2073點指數相比，至今只漲了20%出頭，不僅大大跑輸了年均9%的GDP，跑輸了房價上漲，而且跑輸了2.5%的年通脹率；與H股相比，現在AH股不僅接軌，而且還倒挂。但是須知，中石化A股發行價4.22元，H股發行價僅1.60元。中石油A股發行價16.70元，H股發行價僅1.27元，這種接軌對A股投資來説十分殘酷。投資A股的大多數投資者，5年、10年下來收效甚微，乃至虧損纍纍，只得離場而無心戀戰。

　　向新興産業的中小盤股雲集。今年以來政府已將大力發展戰略性新興産業定為國策，給予七大高科技領域以強力的政策傾斜和資金傾斜，因此，當大盤股沉淪、上證指數死水微瀾時，包括基金、社保在內的廣大投資者便將資金投向了中小板、創業板和主板中的中高盤高科技股。整個市場已由原先對大盤藍籌股空泛的“價值”投資，轉向了對中小盤高科技股的高成長性、高股本擴張性，以及真正的價值進行中長期投資，並進行波段性操作，在上半年也取得了不錯的收益。這可謂市場大擴容中的“自我縮容”，只是由於它們的盤子較小，因此反映出的總體日成交量比較小，對上證綜指的“貢獻”微薄。

　　（本文作者為華東師範大學企業與經濟發展研究所所長、博士）