招商證券：下半年A股不具備反轉條件

　　6月22日，招商證券在深圳舉行了以“復蘇與轉型”為主題，為期兩天的2010年中期投資策略及上市公司交流會。招商證券在本次會議上發佈了2010年中期宏觀經濟、A股市場、H股市場、公司行業等系列投資策略報告。

　　招商證券首席經濟學家丁安華在演講中指出，持續蔓延的歐洲債務危機加大了全球經濟復蘇的不確定性，外圍經濟風險增加，國內宏觀調控在第三季度將進入觀察期，調控力度將會呈現“前緊後松”態勢，下半年貨幣政策的基調仍是從“超寬鬆貨幣政策的退出”。但退出時間可能推後、力度相應減緩。下半年宏觀經濟“外冷內熱”的格局將會延續。全年GDP增長預測下調至9.8%；全年CPI走勢近似鐘形，高點可能出現在第三季度，全年來看，CPI可能在3.5%左右。

　　股票市場方面，招商證券策略研究團隊在2010年下半年投資策略報告中指出，中國經濟的高速增長時代已經結束，出路惟有轉型。轉型期是結構性蕭條和結構性繁榮並存的局面，轉型期的牛市需具備三個條件：消費率提升、勞動生産率提升和傳統産業的産能去化過程結束；下半年若宏觀政策放鬆，股票市場會有反彈，但反轉的條件仍不具備，真正的反轉必須等待消費率提升和勞動生産率提升等經濟轉型成功的指標出現。轉型期裏産業輪動很可能向結構性分化延展：中長期內基礎消費和新興行業有望優於傳統行業，下半年若政策放鬆，傳統行業會有探底反彈。投資思路上仍然是以自下而上為主。