2500點出乎預料堅強 樂觀迎7月

　　週一A股強勁反彈，上證指數盤中最低探至2504.31點後穩步上揚，收盤逼近2600點關口。綜合政策、基金動向、盤面特徵等信息，我們認為，A股市場已經進入到2500點上下的整固階段。而在空頭前後6次攻擊未果之後，2500點的支撐力度要比想象的堅強不少，7月行情或許可以樂觀以對。

　　匯改增加做多籌碼

　　上週六，央行宣佈將根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。

　　我們不難發現，此次央行表態是一個全面權衡的結果，並不意味著短期人民幣就此升值。筆者認為，就目前國內經濟現狀來看，如果此時啟動人民幣升值，將對管理層正在調控的樓市再度形成支撐，這或許又將引發國內繼續緊縮的預期。因此，即便央行此次表態對市場構成中性偏好的刺激，但市場震蕩築底的格局依然難以改變。只能説此次央行表態給正在堅守2500點關口的市場增加了一些做多的籌碼。

　　基金倉位逼近拐點

　　歷史經驗顯示：A股市場中期上漲或下跌的拐點，往往與偏股型基金倉位的高點呈現反向相關。即基金股票平均持倉創歷史新高、或逼近歷史新高，A股結束中期上漲行情進入調整；當基金股票平均持倉大幅下降，特別是跌破70%時，A股將結束調整進入中期上漲。

　　據統計，截至上週末，基金的股票倉位繼續降低，其中全部可比基金的倉位較一季度大度下降。而經過數據測算，目前在2500點區域基金倉位已經回落到75.4%，如按照歷史的規律去看，需破掉70%中期大漲才會出現。不過，74%和70%之間差距有多大呢？數據統計給予我們的是啟迪，而不是刻舟求劍，支持大盤進入築底階段的重要判斷依據是基金倉位的變化。我們認為，2500點附近的反復不僅是一個簡單支撐位的反復，而是一個需要在策略上高度關注的區域。基金倉位逼近拐點，也預示著7月份的行情比市場上多數人的想象要樂觀不少。

　　盤面底部特徵增多

　　再觀察盤面和相關信息，也能看出2500點並不像看起來那麼脆弱。首先來看恒生A/H股溢價指數。該指數是用以判斷內地和香港市場估值差異的簡易指標。該指數跌破100點，表明在兩地上市的公司中其A股整體估值低於H股。繼6月15日恒生A/H股溢價指數跌破100點關口後，6月18日收盤跌至98.73點，盤中最低至98.61點。從歷史來看，當A/H股溢價指數較低時，A股之後的走勢往往較好。

　　其次，上周的下跌同以往不同，出現了強勢股的補跌。雖然股指下跌不多，但個股普遍跌幅較深。以醫藥為首的強勢股連續兩日大幅下挫，中小板指數經大幅反彈後也出現下跌。根據以往經驗，強勢股補跌往往暗示市場即將見底。雖不能保證新一輪行情的展開，但短期的反彈已經臨近。

　　再次，據統計，房地産和銀行、保險類個股在6月18日100萬元以上的成交單中竟都是資金凈流入。而從海外資金看，據跟蹤20億美元基金的EPFRGlobal 統計，6月以來，國際市場上的資金已連續三周錄得向中國凈流入。6月17日傳出消息，宏利金融旗下宏利資産管理(香港)有限公司已獲得中國外管局批出的2億美元QFII額度。

　　最後，銀行、地産股有明顯企穩跡象。昨日房地産指數、金融保險指數漲幅更是雙雙超過了3%。隨著房産稅的逐步清晰，地産政策調控已接近極限，之後是一個逐步消化的過程，而股價的大跌早已反映了這些利空。

　　綜合看，我們認為7月份的行情將比此前市場人士想象的樂觀，2500點的支撐也比大家想象中的更加堅強。(國元證券康洪濤)