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龍凈環保（600388）:收入微降，盈利能力維持穩定
龍凈環保 600388
研究機構：安信證券 分析師：彭倩 撰寫日期：2012-04-27
報告摘要:
一季度凈利潤同比增長4.18%。2012年一季度，公司實現營業收入6.66億元，同比下降7.74%；營業利潤為3573萬元，同比下降10.43%；歸屬於母公司的凈利潤為3682萬元，同比增長4.18%，折合每股收益0.17元。公司業績略低於預期。
可能由於除塵業務下滑導致整體收入微降，毛利率穩中有升。我們推測公司收入出現下滑，可能是由於一季度是工程結算的淡季，脫硫脫硝EPC工程並未大量貢獻收入。由於受到除塵器行業需求逐漸趨於穩定的影響，公司除塵器業務可能有所下滑。一季度公司整體毛利率為24.91%，較2011年提升0.75個百分點。
期間費用合計同比增長7.37%。2012年一季度，公司銷售費用、管理費用同比增長12.23%、3.89%。公司增加了部分貸款，導致公司財務費用同比增長86.28%。三項期間費用合計同比增長7.37%。
計入當期損益的政府補貼增加，致凈利潤微增。一季度計入當期損益的政府補貼有所增加，導致營業外收入增加約307萬元，同比增長91.51%。營業外收入增長，導致公司凈利潤略有增長。
多行業脫硫脫硝啟動，市場份額有望繼續提升。繼火電廠出臺新的排放標準後，鋼鐵、水泥等行業的排放標準可能陸續提高。在此背景下，預計公司脫硫脫硝EPC業務將重拾高增長。預計公司除塵業務將保持穩定。公司加大了西部地區的開發力度，並在印度建立子公司開展海外業務。此外，公司繼續以事業部的形式，開展火電脫硫脫硝、燒結機脫硫、水泥脫硝等業務，公司市場份額有望繼續提升。
維持盈利預測，維持“增持-A”評級。維持公司盈利預測，預計2012年-2014年的每股收益分別為1.45元、1.67元、1.89元，對應PE分別為16.8倍、14.6倍、12.9倍，維持“增持-A”評級。
風險提示:市場競爭過於激烈致毛利率下降，參與者過多致市場份額下降
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