長海股份：節能保溫型産品有放量趨勢

　　在宏觀經濟預期不確定的大背景下，我們今年一直秉承確定性原則為客戶尋找投資機會，確定性分為兩塊：確定的邏輯和確定的增長。在我們所覆蓋的建材建築行業中，基於水利水電和節能環保的邏輯是符合確定的邏輯標準的，因為這些領域景氣或者政策往上是大概率事件。

　　邏輯一：長海股份業務增量中體現了積極變化因素：長海股份是以玻纖製品為主業的玻纖深加工企業，除了短切氈、濕法薄氈、複合隔板三大傳統系列産品外，我們近期還注意到，用於外墻保溫領域的涂層氈量産後(該産品去年産生了 300 萬左右的銷售收入)，對業績增長有所貢獻，並且按照我們的預期，涂層氈的毛利佔比或將接近 20%。

　　邏輯二：而對於玻纖總體行業的判斷，我們認為行業已經見底，並出現緩慢復蘇的態勢：玻纖行業是典型的週期性行業，根據目前我們掌握的玻纖行業供需關係、庫存、價格變化趨勢，我們認為玻纖行業已經見底，並出現緩慢復蘇的態勢。公司目前擁有 3 萬噸玻纖紗和 5 萬噸玻纖製品産能，在建 7 萬噸池窯(該項目預計將於 3 季度末竣工點火)，是玻纖景氣見底復蘇的受益公司。

　　另外，長海股份是玻纖行業中比較有特點的一家企業，除了上下游一體化戰略之外，圍繞玻纖氈製品，不斷推出市場歡迎的新産品是公司核心競爭力之一，在公司的研發項目儲備庫中，仍有多項新品等待投放市場，比如更加高端的連續氈項目。

　　預計 2012~2014 年 EPS 分別為 0.74、1.15、1.57 元/股，給予“買入”評級，12個月目標價 20元。

　　風險

　　産能投放進度延後，全球經濟下滑，研發技術人才匱乏。(國金證券)