銀行間回購利率回落 債市現券收益率悉數下跌

　　“提準”意在穩利率 資金面愁雲漸消

　　證券時報記者 朱 凱

　　本報訊 年內六度上調準備金率後，市場焦點更多轉向了央行加息。同時，與準備金率上調密切相關的銀行間市場資金面，昨日卻暫未出現趨緊跡象，回購利率最多回落超過28個基點(bp)。分析人士稱，央行上週五的舉動表明數量調控預期已深入人心，管理層對加息依舊十分謹慎，市場心態也隨之好轉。

　　昨日銀行間回購利率多數回落，其中隔夜利率微跌1bp，14天利率下跌4.67bp，1個月利率下跌28.35bp，僅有7天利率上漲了9.47bp。同時，債市現券收益率也悉數下跌(價格上漲)，10年國債收益率跌幅也有3-4bp左右，債市前期籠罩的資金愁雲正在消退。

　　資金價格淡定以對，表明市場在“頭懸利器”的情況下，已漸漸領悟了管理層暫時不想提升基準利率的考量。實際上，此次上調的直接原因是公開市場央票功能喪失，無法有效對衝流動性。而提升對衝數量的前提，又是央票利率的提升。市場人士稱，央票利率一旦連續上行，就表明央行有意提升1年期基準利率了。

　　上周的公開市場操作結束後，央行已連續4周凈投放資金約2320億元，完全平滑了此前4周回籠的1535億元。作為鮮明佐證的是，近4周央行已兩次上調準備金共1個百分點，前後相隔時間僅為9個交易日。央行維持資金價格相對穩定，暫緩提升市場化利率的背後，便是頻繁祭出準備金的手段。

　　央票發行利率是最有代表性的市場化利率之一。數據顯示，今年下半年以來，3個月期、1年期央票發行利率始終持穩，直到10月20日年內首次加息之後，3個月品種利率才兩次上行約24bp，1年品種兩次上行約25bp，其餘25周時間上述利率皆屹然不動。而3年期央票自今年4月重啟至今，先是數次下調，加息後才兩次補漲35bp。在一、二級市場利差倒挂的窘境下，央行“穩利率”的意圖可見一斑。

　　此外，今年以來，財政部國庫現金定期存款的期限安排，也為年末資金面的相對充裕埋下了伏筆。統計數據顯示，包含本月16日即將招標的300億元6個月期在內，全年共計12期招標中，3個月期限為3次，6個月期限7次，9個月期限(今年首次採用)兩次，與去年總共11次招標中，3個月和6個月分別為7次和4次相比，期限顯著增長。同時，今年4000億的招標總量也多於去年3096.4億元的規模。

　　華泰聯合證券債券分析師鄭園園認為，目前市場資金面較為寬裕，財政存款釋放成為12月公開市場資金的主要來源。他表示，1-11月累計全國財政收入為76740.51億元，財政支出71592.9億元，根據今年財政赤字預算1萬億計算，12月份財政存款將釋放1.5萬億元左右。鄭園園認為，加上大約3000億元的外匯佔款，12月份的新增資金接近2萬億，對應的銀行超儲率將提升3%左右。