中國聯通：iPad助力3G用戶發展

　　陳志堅 長江證券

　　隨著iPad在全球的熱銷以及iPhone 4全球發售後很快在中國大陸進行熱銷，中國用戶對iPad也逐漸熟悉。此番中國聯通啟動引進3G版本iPad談判，也意味著iPad在中國大陸的發售時間即將到來。

　　對於此事件，我們有如下觀點：

　　第一，引進iPad從側面表明中國聯通對其3G網絡已具備足夠信心

　　眾所週知，由於無線上網卡用戶一般會進行較大量的數據下載類行為，從而會使無線網絡容量的快速消耗，進而會使傳統的語音通信出現擁塞、掉話等嚴重影響通信質量的現象。因此，除非具備較好的網絡狀況，電信運營商不會主動大力推動無線數據卡業務的發展。而今年以來，中國電信將其無線上網卡用戶從單純的時長計費轉變為流量及時長混合計費方式，則是其無線網絡不堪重負後不得已進行的流量限制行為。

　　因此，此番中國聯通與蘋果公司商討引進3G版本的iPad為其無線上網卡發展提供終端助力，可從側面表明中國聯通已對其3G網絡的覆蓋率、質量及容量具備了足夠信心。

　　第二，數據卡無號碼屬性，更易發揮中國聯通W網絡速率及終端優勢

　　3G數據卡與終端號碼的典型區別在於，數據卡無號碼屬性，不存在用戶號碼轉換的問題。因此，典型運營商無線數據卡的用戶爭奪，更多的取決於其網絡優勢、終端優勢及資費優勢。

　　具體來説：1、從網絡技術角度來看，中國聯通所建設的W網絡在數據業務承載上具有明顯優勢。從下行速率來看，中國聯通W網絡的數據下載理論速率可達到14.4Mbps，相比中國電信CDMA目前3.1 Mbps的下載速率優勢明顯；2、從終端豐富性上來説，除了單純的W網絡數據卡終端極其豐富外，目前大興其道的平板電腦如iPad也大多只支持W網絡，這也能使中國聯通在用戶數據卡終端上具備更多優勢。

　　第三，iPad將顯著促進中國聯通無線數據卡用戶增長，併為3G用戶增長提供助力

　　我們認為，iPad的引進將有力促進中國聯通3G數據卡用戶的增長，併為其3G用戶增長提供助力。正如我們所説的，由於數據卡無號碼屬性，因此，相比手機終端用戶，數據卡用戶在選擇時無號碼轉換成本，這更易發揮中國聯通W網絡優勢。

　　iPad作為一款明顯産品，不僅具備強大的市場號召力，而且其結合中國聯通W網絡後良好的數據業務體驗更能極大的提升用戶對中國聯通數據卡業務的口碑，為後續數據卡業務的發展提供驅動。

　　從中國聯通3G上網卡凈增情況來看，隨著其網絡逐漸完善其用戶發展也呈加速趨勢。而中國聯通在日前也推出新的3G上網卡資費套餐，表明其為iPad等數據卡用戶發展所進行的前期業務準備已基本完成。

　　第四，盈利預測與估值

　　我們看好iPad對中國聯通3G用戶增長的拉動作用，並重申對其2011年3G用戶凈增3000萬的判斷。基於此我們看好中國聯通在2011年的業績表現，預計公司10年、11年和12年的全面攤薄EPS分別為0.087元、0.179元和0.325元，並維持對公司的“推薦”評級。