九鼎德盛首席證券分析師 肖玉航
A股市場離2008年的交易結束僅有三個交易日，回顧2008年中國A股市場，可以用泡沫破裂、慘澹回歸來形容其景氣程度。在2008年中國A股市場，無論是機構還是個人投資者總體上出現虧損已是不爭事實，2008年A股市場即將過去，在2008年的A股市場中，風雲變化、政策密集、危機蔓延等市場現象中，帶給的投資市場過多的啟示，筆者作為業界長期跟蹤研究我國資本市場的分析師，深感下述五大啟示比較明顯而深刻。
一、 高學歷不完全等於能力
從中國A股市場2008年機構虧損程度來看，許多具有高學歷雲集的基金機構虧損纍纍，從2007年下半年以來，中國基金規模大範圍的擴大，而作為基金管理公司招聘人員所採取的標準就是博士、研究生等高學歷人才，缺少對具有長期實踐經驗人才的考慮，但實踐證明，高學歷在A股市場並不能完全代表能力，我們看一下近一年來基金凈值就會發現，許多博士軍團雲集的基金管理公司，虧損程度之大、投資失誤之大，很難用高學歷來證明其在A股市場投資領域中的風險與收益能力，數百億的資金規模，1.01元的凈值目前僅有0.3-0.6元。相反一些並沒有太高學歷、實踐經驗豐富、壓力更大的私募基金經理，卻跑贏了2008年市場，比如成立於08年初期的中瑞基金2008年目前凈值為1.71元，而市場中一些具有較好實踐經驗的投資者不僅沒有虧損，反而盈利，這説明證券市場學歷不等於能力的真理，國際市場中學歷平平的投資大師巴菲特，其在金融危機中不僅沒有倒下，而且能夠頑強的在動用資金抄底華爾街，與之相比高學歷雲集的雷曼兄弟、貝爾斯登等投資機構卻破産虧損。因此投資者特別是基金投資者在選擇基金公司時對基金經理的選擇需要觀察其實踐能力，而非以往的學歷可能更加重要。
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“菜鳥”經理二三事：
基金公司頻換帥：
高薪挖角人才戰：
二、 兩類投資體不虧反賺
從2008年整個A股參與者來看，無論基金機構、券商機構還是中小投資者，大多出現較大的市場虧損，根據《證券時報》進行的6000人調查最新顯示，今年83％投資者虧損。但透過市場層面來看，兩類投資體不虧反賺，一類是大小非，另一類則是社保基金。從大小非的角度來看，無論市場如何下跌，其總體大盈局面沒有太大改變，上月欣龍控股的大股東海南築華科工貿有限公司在11月10日至11月13日期間減持了公司5.63％的股份，超越了5％的“黃線”引起爭議後，近期，七喜控股副總裁一日拋股百萬“餘音未消”，新嘉聯6高管一月賣股55次“再登前臺”，這一拋售力度顯示高管對自家股票的減持毫不“手軟”。而從多家大小非解禁後流通成本來看，大賺局面仍在繼續, 2008年，絕大多數股票的跌幅都超過70％，讓二級市場的投資者虧損纍纍，即便如此，新解禁的大小非此時拋出仍有巨大的獲利空間。海通證券、西部礦業、中國太保、中國平安，這4隻股票是大小非減持造成股價雪崩的典型。 2009年的解禁數量將是2008年的5倍，僅7月和10月就將超過今年全年的解禁量，解禁低谷僅佔高峰時的一成不到，個股的解禁壓力也各不相同，但總體保盈仍是特色之一。從社保基金層面來看，其可能是考慮到風險因素年初即大範圍逐步離場，儘管目前一些品種仍有虧損，但總體上應是反賺，近期社保基金加大投資力度“抄底”就可見一斑。兩類公司不虧反賺一方面説明證券市場制度特別是IPO制度缺陷較大，另一方面也需要觀察風向標風險策略的重視。
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大小非讓人心驚：
社保基金投資有道：
三、政策維穩難穩市場趨勢
從今年股市政策來看，堪稱史無前例，在3500-4000多點之間，國內權威媒體開始接二連三的出臺維穩信號，但由於估值過高，市場本身趨勢和泡沫較大，其跌破維穩密集區，金融危機暴發後，管理層刺激經濟的政策可以説天天出現，也帶動了自1664點的反彈行情，但目前年彈大盤再次跌破2000點、1900點，説明市場對政策性維穩已不像1995、1999年一篇社論就能改變市場那樣，某種層面上來看，這是市場成熟的一種標誌，也反映出證券市場未來運行的格局將是尊重基本面、技術面的一種正常反映，而從長期市場建設來看，政策性干預股市的行為應該加以嚴格轉變，而在維穩政策下大範圍進場的投資者目前有的品種可能已深跌60％。
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政策利好回顧：
四、 多層次市場建設緩慢，影響預期
創業板、股指期貨儘管呼籲聲大，但其卻建設緩慢，可以説某種程度上影響了機構投資者的預期。對於創業板時間更是長期呼卻沒有聲，對於股指期貨，其實自2006年以來，證監會按照“高標準，穩起步”的原則，就在積極籌建金融期貨市場，2007年10月27日，中國證監會主席尚福林表示，目前中國股指期貨在制度上和技術上的準備已基本完成，推出股指期貨産品的時機正日趨成熟，證監會將繼續做好股指期貨推出前的各項準備工作。事隔一年多，中國證監會主席助理、主管期貨工作的姜洋在2008年12月舉行的第四屆中國(深圳)國際期貨大會上表示將“深化完善股指期貨上市的各項準備工作，為適時推出股指期貨積極創造條件”。應該説經過從制度與技術準備基本完成一年，到最新券商準備股指期貨工作開始這些信號明確表示，明年股指期貨推出將是不會再拖的事，而一旦推出，其對中國資本市場將體現明顯的影響，2008年股指期貨沒有推出，因此市場格局仍然是市場趨勢性的下跌和波動性機會，但未來如果推出對A股市場將形成股價分化的重大影響和機構風險與收益加大的市場軌跡。通觀2008年股指期貨沒有出臺，也使得緩慢效應的負面因素體現。
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市場建設需提速：
五、 金融危機不容小視
對於9月份集中體現金融危機點的“雷曼兄弟破産”事件，可以説中國許多投資者包括機構投資者並沒有完全認識到它的危害性，而從一些基金經理研究報告來看，一些基金經理在之前的7月到美國調研次按情況時，還發表了“資按危機”已過報告，回國後大舉入場。從中國A股市場的外圍基本面衝擊來看，此次是最為嚴重的一次，遠遠超過1998年亞洲金融危機。但08市場策略及投資回顧表明，許多機構與中小投資者忽略了它的危害性，其後投資虧損可想而知，比如平安、中投、中鋁等公司的海外投資對金融危機的策略運用不當，鉅額虧損再次證明A股上市公司也需要補上金融危機、風險控制理論這一課。
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華爾街“地震”回放：
從次按危機到全球金融危機：仍在演奏的四部曲
總體來看，2008年風雲變幻的A股市場，給投資人帶來了諸多啟示，而能力、政策、市場自身軌跡、金融危機的影響、多層次市場等可能是更加深刻的啟示，這也説明在A股市場投資中，觀察市場總體估值、政策面的實質性、海內外金融市場估值以及未來多層次市場變化，或許是投資者在啟示中更應加倍學習而借鑒的。
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2008股市盤點面面觀：
2009大勢分析與市場展望：
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責編：韓文燕
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