優酷土豆合併：視頻網站洗牌年開端

　　情理之中，意料之外。視頻行業一家獨大的方向或許是對的，只是來得太快。

　　3月12日夜，優酷宣佈將以全數股票交換方式收購土豆網，土豆美國存托憑證(Tudou ADS)將退市並換成1.595股優酷美國存托憑證。粗略估算，此次交易額達到10.4億美元，創下中國互聯網市場最大的股票交換並購案。雙方以“優酷土豆有限公司”命名合併後的新公司，而優酷的美國存托憑證將繼續在紐交所交易，代碼為“YOKU”。

　　“這可能是一個抱團取暖的並購。在雙方都缺乏資金境況下，合併有利增強雙方在視頻領域的競爭力。”漢理資本董事長錢學峰在接受記者採訪時指出，而有知情人士的觀點：“土豆網做出這一決定或受到董事會壓力，上市後，土豆網依然受到低毛利和現金壓力的嚴峻考驗。”

　　受此消息影響，土豆網開盤價達到42.32美元，較上週五收盤價15.39美元上漲174.98%。此前，土豆網的股價已經開始劇烈波動。從3月6日起，土豆網連續四個交易日上漲，漲幅達到30%，與前幾日的突然下跌形成對比，拐一個大彎。

　　土豆網預計將在13日召開員工大會，以安撫沒有心理準備的員工，其創始人、首席執行官王微的心情則成了一個謎。土豆網在王微的努力下已成長七年，歷經風浪，去年8月，費盡週折的土豆網終於成功登陸納斯達克，但僅7個月後，又不得不面臨新的轉折。

　　“王微的內心肯定不會開心，看著自己的‘孩子’交給別人。”一位接近土豆網的人士評論：“但交易並購在美國是非常成熟的金融産業，創始人得以不斷開創新的創造。深受美國文化影響的王微應該也認為此次並購案合情合理。”

　　“漂亮”的並購案

　　“合併後，優酷土豆的購買力和靈活性都有增強，將促使全行業更加理性。”12日夜電話會議中，優酷網CEO古永鏘在答投資者問時答。此外，古永鏘和王微就合併事宜的詳細披露：兩家公司並過後，兩個網站在前端仍分開運營，整合只在後臺;兩家公司都將致力於將利潤最大化，但盈利仍沒時間表。

　　首席財務官出身的古永鏘素有“財技高手”之稱，“優酷土豆合併”，他再次上演一次出色的並購案。公開消息披露，優酷網和土豆網是以協議合併、名義換股的方式進行並購。從表面上看，古永鏘出手頗為闊綽。

　　並購前一天，土豆網和優酷網市值分別為4.36億美元和28.53億美元，比例約為13.3%：86.7%。按最新披露的消息，合併后土豆擁有新公司約28.5%股份，優酷擁有新公司28.5%的股份。

　　優酷給了土豆較高溢價。對於價格的達成，古永鏘表示：“根據雙方的收入與用戶數量等指標決定，其中，收入是最重要的標準。這一溢價公平得反映雙方的價值。”

　　此前，優酷網和土豆網2011年第四季度及全年財報顯示，優酷網2011年凈收入達到人民幣8.976億元，較2010同期增長132%。土豆網2011財年凈營收為人民幣5.122億元，比2010財年增長78.9%。

　　古永鏘認為，“此前，土豆網由於交易量低、缺乏現金等原因，內在價值原來並未完全實現。合併後，這些問題將得以解決。”

　　“並購是你情我願的事情，雙方在沒有付出任何資本情況達成協定，可以證明兩點：一是，雙方都缺錢;二是，雙方都很迫切。”錢學峰説。