呂靜

　　一顆上市紅心，兩手善後準備，土豆在這場“機會主義”之戰中得到了最滿意的答案。

　　北京時間8月17日晚間消息，土豆網(Nasdaq:TUDO)正式在納斯達克全球市場掛牌交易，開盤價為26美元，收盤價25.56美元，較發行價下跌11%。土豆此次IPO的發行價為29美元，位於之前確定的28美元至30美元發行價區間的中值，融資總額為1.74億美元。至此，土豆成為登陸納斯達克的第三家中國視頻網站。

　　值得注意的是，由於之前土豆上市時機意外推遲，加之近期美國資本市場對中國概念股的熱度退潮,使得土豆上市過程撲朔迷離。現在看來，坐擁比原先計劃高出50%資金的土豆依然將保持獨立發展。

　　事實上，燒錢的視頻網站已經處於“靠資金、資本才能改變命運”的時代。前者寓意生存，後者延續發展。而土豆此番“上岸”自救成功，勢必將會引起新一輪的競爭狂潮。

　　模式洗牌

　　據了解，本次上市的公司是土豆控股有限公司，註冊于開曼群島。土豆此次共發行600萬股美國存托憑證，按照29美元的發行價計算，土豆估值為8.22億美元。而本次發行的600萬股美國存托憑證中，有46萬股來自獻售股東。土豆則發行554萬股，籌集1.74億美元資金。其中，6000萬美元將用於採購內容和原創視頻；3000萬美元將用於拓展帶寬；其餘資金將用作公司日常運營，包括潛在的收購、合作、結盟與授權等。

　　按照上市後公司通常將大力拓展業務、購買資源的慣例來看，此前低調的土豆將進入活躍期。根據投行人士分析，“土豆網未來實施二次增發等融資計劃皆有可能，土豆的資金應該不會遜於任何對手。”

　　從表面看，土豆首先將解除資金警報。剛剛披露的土豆2011年第二季度財報顯示，土豆網擁有的現金及現金等價物約2070萬美元；凈營收為1780萬美元；但營收成本高達1310萬美元，運營費用則達到1320萬美元。而這也導致市場做出土豆的財務狀況如未上市只能勉強苦撐兩個月的判斷。

　　解決完生存問題，土豆的下一步需要顛覆市場。

　　據悉，土豆網CEO王微這次在給華爾街講故事時，並沒有沿用中國公司慣用的立志煽情腔調，而是著重強調了土豆未來的主要發展模式。王微此次運用的是一個加法遞增“Youtube+HULU+HBO”的模式,即把UGC（用戶創造）+正版影視+自製內容進行三項合一，加之Netflix在線付費收看元素,並將其集中在一個視頻平臺上。

　　“用戶創造模式可以聚集流量，再通過長視頻鎖定長期用戶，最後再用自製劇培養自己的資源和品牌。”易觀分析師郭洋對土豆模式如此解釋。

　　事實上，土豆在資本市場遇冷時依然能上市成功，除了其原本的行業地位和資本運作外，“加法模式”居功至偉。

　　艾瑞諮詢分析師趙旭楓認為，目前大部分國內視頻網站把唯一的重點押注在電影、電視等長視頻領域，即提高了企業的運營成本，同時也造成國內版權價格的上漲。從長遠看，具備UGC+正版影視+自製內容全模式不僅能實現內容差異化，還能有效提高企業的抗風險能力。

　　在此次美國路演視頻中，王微曾説：“土豆于2005年1月成立，比Youtube還早。”其實，國內早期的視頻網站走的正是Youtube的視頻分享模式。而土豆、優酷正是以此脫穎而出。而HULU則是美國最著名的正版長視頻網站，國內視頻網站中，奇藝當屬HULU的絕對擁護者。HBO是自製內容形式，目前包括優酷、搜狐視頻、奇藝都已開始嘗試此模式。

　　土豆自上線至今，主要業務來自於用戶上傳、觀看和分享視頻，收入則來自於廣告服務。如此看來，作為獨立視頻網站的員老，從UGC起家的土豆，其運作經驗和市場資源並不成問題。據了解，就在土豆上市前期，其UGC平臺産出了《紅領巾》、《雷鋒俠》等影響力頗大的原創作品。

　　現在看來，擺在土豆面前最大的問題正是視頻網站競爭最激烈的正版影視和自製內容。其中，土豆的“老對手”優酷就是網絡自製劇的開拓者。而後起的“富二代”搜狐視頻、奇藝、騰訊更是在近期大手筆購買影視版權的代表。

　　能用錢解決的問題都不是問題。從三大模式來看，正版影視和自製劇，前者拼資金，後者拼技術和整合能力。唯獨用戶分享內容則需要時間、慣性積累和先入品牌導向等先決條件。

　　從市場來看，涉及全部三大模式的“全景式”視頻網站僅有優酷一家，而對於土豆來説，眼前的一片紅海，也許只是假象。

　　魔方格局

　　事實上，土豆和優酷仿佛是視頻行業的“連體嬰”，既共相依存，又相互競爭，並相互影響。IT分析人士賈敬華認為，土豆網上市，對視頻領域有積極的影響。

　　在土豆5月份向美國證券交易委員會（SEC）提交上市申請，重啟上市之時，老對手優酷借公佈2011年第一季度財報之機，宣佈將增發股票，彼時土豆上市以失敗告終。

　　而從當下土豆逆市上市來看，土豆和優酷似乎才是最接近華爾街大佬心中意願的模式。不過由於之前土豆一直未上市，與優酷的競爭態勢也並不明顯，而接下來兩個老冤家的競爭將更加直接。

　　根據EnfoDesk易觀智庫近日發佈數據顯示，2011年第二季度,優酷、土豆、搜狐視頻佔據中國網絡視頻市場廣告收入前三名位置。“土豆在沒有收穫上市效果和上遊補給時,依然能長期保持市場第二的位置，可見其功底頗深。”郭洋説。

　　王微對《中國經營報》記者表示，未來的視頻市場發展會進入關鍵期，整個市場的格局還是要依靠規模取勝，在整個視頻市場的持續爆發性增長中，土豆網必將憑藉具備競爭壁壘的商業模式佔據一席，成為視頻最後三五家競爭者中的一員，成為中國媒體平臺的重要一員。

　　如此看來，視頻領域下一步的競爭必將慘烈無比。

　　盈利問題必先解決。在這一點上，土豆和優酷則是同盟。眾所週知，視頻網站最主要、最直接收益來自於廣告，而這部分收入絕大多數流向門戶網站。根據艾瑞諮詢數據，2011年第二季度，中國在線視頻行業市場規模為14.8億元，同比上升118.2%。“門戶網站對用戶的黏度只有人均2分鐘，而視頻是其幾十倍。門戶網站廣告用10年規模做到100億，而視頻將會更快做到。”易傳媒CEO閆方軍説。

　　單從土豆與優酷的實力來看，優酷優勢更為顯性，而土豆更為隱性。由於優酷提前上市，無論從市值和業務表現來説都高於土豆。土豆深知不足，更加注重“培養資源”。據了解，土豆擁有一項獨特的與搜索引擎系統有關的實用新型專利。此外，該公司還在申請另外32項專利。

　　門戶視頻網站也在極力走出這種靠錢血拼資源的怪圈，土豆則是門戶的“試金石”，而這也給市場帶來新的猜想。

　　門戶視頻網站中一直處於沉默的當屬新浪。據市場消息透露，此番土豆上市，新浪可能已入股，比例大約在4%左右。記者向多方證實，並未獲得確切信息。但如此看來，和谷歌聯姻摩托羅拉一樣，隨著門戶視頻和獨立視頻網站的合作加強，出身背景概念將慢慢減弱，當強強聯手産生效應時，真正的視頻帝國崛起已為時不遠。