30人集團主席、摩根大通國際董事長雅各布弗蘭科爾在中國發展高層論壇2012“中國和世界：宏觀經濟與結構調整”經濟峰會分會場——“促進增長的宏觀經濟管理”上發言。中國經濟網韓茜攝

　　中國經濟網北京3月17日訊（記者 朱津津）摩根大通國際董事長雅各布弗蘭科爾在"中國發展高層論壇2012"年會上表示，如果財政赤字每年都累計的話，危險就會逐漸增大，目前美國、英國已經露出了危機端倪，應該特別小心。

　　以下是雅各布弗蘭科爾的演講全文：

　　雅各布弗蘭科爾：非常感謝，非常高興能夠再次來到這裡，這也是我們2012年高層論壇，非常高興跟大家分享一些我的心得。主持人已經跟我們説到了，我們要討論的話題非常寬泛，涉及到中國的體制改革和結構調整，我們看到中國已經日益融入到世界經濟之中，在這樣的情況下會議主辦方也請我談一下主要的問題是我們有沒有足夠的彈藥來應對我們當前面對的問題。　

　　我自己本身不是一個軍人，但是我知道要打仗必須要有充足的彈藥，所以我們常規的彈藥，也就是宏觀經濟常規彈藥有哪些呢，我主要想談一下很多傳統常規彈藥都已經用盡了，所以我們必須要有一些突破常規的思維，在這方面我有幾個事實跟大家分享一下。　

　　第一是利率，全世界各地的利率都有大幅的下滑，而且處於長期的地位基本是接近於零了，而傳統利率來做擴張的話，有一個底線，就是利率為零，我們已經接近這個底線了。然後再看一下很多央行都採用一些非常規的做法來擴張經濟，比如説去收購各種資産，包括各種期限，各種質量水平的資産，這個圖表顯示的是所有央行，包括主要經濟體的央行，他們都做了這方面很多的工作。

　　他們大量在市場上收購資産，包括歐洲央行和美聯儲都是如此，所有的這些會産生什麼樣的影響呢？銀行利率接近於零，而且實際利率已經是為負了，世界上很多國家都是如此，我們必須要關注這一點，因為在這方面有很大的風險，我們必須要意識到這樣的風險，我們有沒有了解到在歷史上在很多地方實際利率在很長時間內保持負利率呢？而與此同時，這些國家能否保持和平穩定和繁榮呢？答案是否定的，事實上在很多地方都會創造泡沫和通貨膨脹以及一些其他扭曲，所以我們不要忘記這些教訓。

　　在世界所有地方都是如此，在美聯儲是如此，在歐洲央行是如此，在英國銀行也是如此，最終的結論就是我們現在已經用盡了或者是基本上用盡了常規政策工具，我們也不能説今天的中央銀行就可以睡大覺了，即便你沒有彈藥了，你也要做一些好的事情，所以歐洲央行態度是對的，也做了一些重要的事情，但是我們能夠做的還是遇到了一些限制。

　　人們需要去思考一下政策的清晰度，當我們沒有政策清晰度的時候，不知道我們如何要回到正常狀態下，這是過去相同的還是過去不同的範式呢？如果是不同的範式，不一定能夠持續下去。　

　　第二點，我們要考慮到赤字的問題，現在全世界的赤字都非常的大，即便最近有所下降，但是在美國仍然佔GDP8%，在日本佔9%，其實每一年都在發生這種事情。還有國債，政府的國債都在迅速飆升，而今天美國已經接近80%，歐洲非常高，日本我都不想提了。所以我們基本上已經用盡了貨幣政策。　

　　看一下經濟的各種情況，包括社保以及醫療等等問題，還有公共部門所出現的問題並沒有比以前更簡單，實際上美國已經開始減少杠桿，但是歐洲還沒有開始，正如早上所提到的那樣，美國快速的來降杠桿，政府已經把它的杠桿提高到更高的水平，希望能夠實現私營部門減少杠桿所帶來的缺乏平衡的情況。當公共部門降低杠桿，私營部門又開始降低，這樣就變得更加糟糕。

　　事實是什麼？現在我們就要談到增長的問題，事實就在於單位勞動成本或者是勞動力的穩定需要得到解決，在過去我們看到美國勞動生産率確實提高了，而單位人工成本下降了，但是在歐洲單位人工成本上升，所以勞動率是下降。美國情況是相反問題是我們如何在全球層面上進行平衡。在歐洲內部也存在非常大的不平衡，在意大利勞動生産率顯著的下降，在德國卻有所提升，他們都屬於同樣的國家嗎？是不一樣的，比如説美國勞動生産率是上升的，而它的失業率下降，而歐洲的失業率卻提升了。

　　這又涉及到第三個問題，就是教育，我們也講到技能勞動力的問題，如果今天的失業率是8.3%的話，如果沒有高中文憑的話，可能會達到14%的失業率，如果有大學文憑的話，可能失業率就是4%，所以平均水平是怎樣的非常重要。如果想降低失業，不是通過政府花更多的錢，不是通過貨幣政策寬鬆政策，而是應該投資于教育，在美國是如此，在歐洲也是如此。

　　這些都説完了，都做完了，整個世界還沒有得到整合，現在我們看到全球賬戶是從結構上看仍然非常大，在世界一些國家有非常大的盈餘，但是在另外一些國家像美國有非常大的經常賬戶赤字或者是損失，在歐洲平均來講可能並沒有給我們的平衡帶來任何幫助。

　　歐洲的經常賬戶相對很小，但是平均而言必須要有更大的多樣性。在歐洲有不同的國家，他們有領頭的國家，像德國，這麼多年一直盈餘很大，還有希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等等他們有非常大的赤字，毫無疑問這種情況是無法持續下去的，而歐洲是建立一種好環境，讓這些國家繼續借款，繼續發展他們的貿易，而不是創造一些主權債務危機。

　　最終我得出一個結論，有一個非常重要的圖表跟大家分享，像愛爾蘭、希臘、葡萄牙、西班牙這些國家有什麼共性呢？有非常大的赤字，如果每年都這樣累計的話，危險會增大了。我注意到在美國、英國他們也在朝著這個方向發展，有這個端倪，應該小心。

　　另外一個圖表，如果去問一下自己，就是希臘、愛爾蘭和葡萄牙和西班牙有什麼共性呢？他們一直國民儲蓄很低，非常大的預算赤字，風險會非常大了。這個問題並不是一蹴而就的問題，而是多年累計的問題，可以説冰凍三尺非一日之寒，這些市場在這些國家來並沒有得到正確的功能運行，他們的問題不斷的累計，每年進行累計，不是從2008年才開始的，所以我們應該回到它的根源上。謝謝。