“私募股權與創投資本”分論壇實錄

私募股權與創投資本之成長的煩惱會場全景

　　中國網絡電視臺消息 4月14-16日，博鰲亞洲論壇2011年年會在海南博鰲舉行，今年年會的主題是“包容性發展：共同議程與全新挑戰”。中國網絡電視臺將全程直播本屆年會。

　　以下為“私募股權與創投資本”分論壇實錄：

　　沈南鵬：女士們、先生們，早上好，歡迎大家來到這個會場，我們的主題是私募股權與創投資本：成長的煩惱，我們非常邀請世界的巨頭，我給大家介紹一下：

　　安佰深全球CEO賀馬汀；

　　全球私募股權聯盟副主席斯蒂夫霍華德；

　　春華資本創始人董事長胡祖六；

　　沃爾瑪前全球總裁李斯閣；

　　黑市集團高級董事總經理John STUDZINSKI；

　　弘毅投資總裁趙令歡。

　　我們先問專家幾個問題，然後再進行問答，最後請幾個嘉賓總結之前會有20分鐘的問答時間。在過去的十年當中呈現爆炸式增長的態勢，我們和其他國家相比，在私募股權方面我們處在初級階段，可以看看美國在七十年代已經發展得非常好了。在1973年和80年代的時候，我們要看看市場發展狀況怎麼樣。我這裡邀請一下黑石集團的John，您認為過去30年當中隨著黑石集團的發展你認為有什麼變化？1985年黑石集團成立，後來黑石集團在全世界範圍之內都有交易，您遇到什麼關鍵的挑戰？

　　John：我集中關注私募股權這一部分，我們有很多中國的企業家，今天也看到很多中國企業家，我看到這些中國的企業家有很多私募股權可以使用，私募股權在中國不太一樣，和英美的情境不同，私募股權在19世紀中期有兩個英國人他們想出來觀點，買方有資金增長的情境，杠桿率比較低。而現在中國的資本非常多，因此我覺得在私募股權方面一定會有很多交易的活動，同時我也要看看很多公司需要資金、專業思維，他們要有專業技能，要擴張。中國國內有很多資本，已經建立起來832個私募股權註冊了。有1400億的資金在他們旗下管理，有人説有1000多個，註冊有500多個，有一些交易非常好，有一些交易的收益沒有達到人們的預期。但在風險和問題方面，我覺得我們進行了很多的投資，我們也進行了兩三個非常大的投資。我們了解到很多風險，也了解到國際公司能夠給中國公司帶來什麼？中國公司對於外國人帶來的東西，實際上有著不同的觀點。我們要帶來戰略性的思維，如果中國這樣説的話，很多時候會持有不同的觀點，我們創建雙贏的合作夥伴方面非常成功，我們可以幫助公司進行國際擴張，我們在國際上有一些收購活動，幫助他們用我們的品牌，也使他們的品牌得以發展。我們必須特別的小心，對於你們能夠帶來的附加值你不要過於樂觀，不要過於激進，我們看看每一個利益相關方和合作夥伴帶來什麼，創建雙贏的合作夥伴關係。

　　沈南鵬：賀馬汀，您現在成為了全球參與者，你們在管理過程中遇到什麼挑戰？

　　賀馬汀：我在這個行業當中從事了23年，我們公司安佰森在過去多年發生了巨大的變化，在80年代早期的時候産業與中國産業非常相似，有少數股權，確實對産業來説要找到企業家、交易支持獲勝者，一旦發生了企業家和獲勝者，會處於優勢，你要進入公共市場上，我們認為現在我們非常成功，你可以看到中國的私募股權的投資收益在IPO方面是我們的8.5倍，而90年代中國私募股權進入了第二代，企業家到這個時期進一步發展自己的業務，他們把自己的業務傳給自己的子孫，進行了很多的收購，這裡的挑戰就是要組建一個交易的結構。對於中國來説這並不是一個真正的挑戰，在90年代處於這樣的分支發展，也許10年之後出現這樣的狀況，在中國處於增長期。在2000年之後挑戰再一次出現了變化，你要找到債務，要塑造你的業務結構，很多的MBA都可以做，我們現在面臨的私募股權的挑戰，就是要創建附加值。當然在西方我們現在經濟增長不是特別快，我們的挑戰是幫助公司提高利潤率，要使他們的利潤率高於産業的利潤率，隨著時間的變化挑戰不斷地變化，我們隨著挑戰的變化不斷發展，我們非常高興。現在看到在上還有非常好的業務發展，我們看到非常興奮的事情，與西方20年前非常類似。

　　沈南鵬：John STUDZINSKI來自黑石集團，他也是高級人士，您在增長不同的級別遇到什麼挑戰？賀馬汀提到美國的挑戰，最早有一些資本，最後出現收購和債務融資等等，趙令歡，認為在將來中國是否出現這樣的問題？

　　趙令歡：我們要促進全資本的發展。我們看到在每一個行業，中國人都進入其中。在私募股權方面尤其如此，可以看到中國的私募股權産業是2000年才發展起來的，我們落後了20-30年，在資産管理的規模方面都是落後的，你知道這是私募股權，私募股權不僅僅需要錢，也需要多年的經驗積累，這樣才能夠成功。這個市場需要學習，但他們不會等我們學習，中國的企業變得越來越複雜了，有一些國企和私企，他們在股權方面發展得非常好，這是我們20當中的主要工作和挑戰。有一個觀點我有不同的看法，中國有這麼多機會，優質的資本非常少，我們在上海有很多國際公司他們開始建立辦事處，在中國你可以看到，很多地方遠離中央城市，他們感覺到利用資本發展自己的商業，他們能夠發展得更快，更有吸引力，這就是我們的壓力，這裡有很多機會需要我們利用，對我們的産業來説需要建立挑戰。有時候建立一個團隊非常難，要採用中國的方式滿足人們的需求，這樣的團隊非常重要，我們要管理我們的增長，找到適合這個市場的人。這裡還有另外一個新興趨勢，這個現場變得越來越公平，中國的國際化，很多公司一旦在國內處於領導者必須要發展，但他們沒有做好準備，黑石和安佰森可以為他們帶來技能。

　　另外跨國公司來到中國的第二個潮流，他們以前找到中國的出口産業，現在要找到中國的合作夥伴，現在有越來越多的中國企業家放開眼光，要獲得自己的資本和專業技能，要去找到較好的跨國公司適應中國的市場。進入到中國這樣一個快速發展的市場當中，你們需要思考一下中國私募股權的市場。

　　沈南鵬：您提到有很多的資本追蹤好的交易，市場非常火熱，五年前已經非常火熱了，現在變成越來越火熱了。尤其是現在有人民幣基金越來越多，我們不知道現在究竟有多少人民幣基金，人民幣基金使我們的競爭越來越複雜，有時候人民幣基金使國內的市場越來越激進。剛才趙令歡提到了要創造一些附加值，現在競爭非常複雜，估值上升了，這是否意味著對於私募股權或者投資資本來説，賺錢空間比較小了？長期來講市場的挑戰有哪些？胡祖六在市場上從業多年了，您覺得這些競爭是否讓其他國家的投資者嚇跑了？

　　胡祖六：據我多年的了解和判斷，現在在中國出現了人民幣基金，這個對産業發展帶來了影響，有幾個原因。一是可持續，對於私募股權市場來説，如果我們主要依賴國外的資金來源是不可持續的，有一些養老金或者家庭基金依賴國外是不夠的，我們是第二大經濟體，我們的儲蓄率非常多，如果我們要促進私募股權的發展必須找到自己的資金來源，因此出現了人民幣基金，這個基金會促進私募股權的健康發展。二是競爭，人民幣基金越來越繁榮，在很多國家都在發展，有500強，我也聽到有1000多個這樣的基金。這些數字非常多，現在競爭越來越強勁了，與其他地方一樣，競爭是非常好的，中國已經成為世界上製造業中心，主要就是由於我們在這裡有其他一些東亞的強國，還有全球的夥伴、全球的朋友，可以創造一個充滿生機和活力的産業。因此我覺得競爭並不是大問題，使我們的市場變得十分健康。

　　另外一個問題涉及到估值上升，對於私募股權的投資我們要健康、可持續的發展，就需要給投資者獲得更高、持續的投資回報，因為我們的錢都來自投資者，我這裡聽到一些數字，知道了2011年、2012年的收益和回報率，我們可以看看這些回報率，這些回報率比公共市場上還要高。但是，在這裡有時候會缺乏一些原則，如果這些問題不改變的話，中國私募股權的回報不會特別高，我們需要提高投資回報率。