多倫多G20峰會將面臨兩大新問題

作者繫上海社會科學院 金融研究中心副主任、研究員

　　多倫多G20峰會將面臨兩大新課題：一是全球經濟刺激政策的“退出”將會變得更加慎重、全球宏觀經濟政策尚需更多協調；二是歐債危機加劇了全球金融市場的動蕩，使得全球貨幣體系問題也變得更為複雜。

　　隨著當前歐債危機的愈演愈烈，全球經濟和金融面臨新的問題與困境，這也是即將召開的多倫多G20峰會必須面對的新問題和新挑戰。

　　第一個問題是，各國在全球經濟刺激政策的“退出”上將可能會變得更加慎重，同時世界主要經濟體的宏觀經濟政策仍需要更多的協調。

　　一方面，這次G20峰會可能就保持政策的連續性問題進一步加強溝通。實際上，中國已多次明確表態要保持政策的連續性。3月份，在歐債危機開始蔓延的時候，中國領導人曾表示，一些主要經濟體的失業率居高不下，一些國家的主權債務危機還在暴露，金融和財政還存在風險。世界經濟復蘇的形勢出現反復，甚至可能出現“二次探底”。5月底，在歐債危機的威脅不斷上升時，中方再次提出，要防止“多項政策疊加的負面影響”，同時全球經濟仍易受到主權債務風險的衝擊，且存在二次衰退的可能，必須密切觀察形勢，做好預防經濟“二次探底”的準備。

　　儘管對中國達到今年的增長目標仍保持自信，但中國仍必須“對經濟刺激措施維持一定的強度。”顯然，歐債危機起到了對全球、尤其是最主要經濟體刺激政策“退出”（如加息等）的明顯延緩作用。以中國為例，在5月CPI已經超過3%的情況下，中國寧願選擇了等待。事實上，此次G20峰會的最大作用是進一步加強協調與溝通，避免主要經濟體宏觀經濟政策的相互衝突。

　　另一方面，G20峰會的作用還將加強包括歐美、中國等主要經濟體在內的全球宏觀經濟政策的聯動性。在5月24日召開的中美戰略與經濟對話會議上，雙方對歐債危機的認識在若干問題上達成了一致看法。其中，中方指出，歐債危機增加了各國宏觀經濟政策的實施難度，防止危機的蔓延將是全世界面臨的共同挑戰。歐債危機爆發後，G20峰會不僅需要重新判斷全球經濟，而且還要發揮全球宏觀經濟政策之間的聯動性。

　　第二大問題是，歐債危機的爆發與蔓延，導致全球金融市場動蕩明顯加劇，全球貨幣體系問題也變得更加複雜。

　　歐債危機首先是明顯加劇了全球金融市場的動蕩。這不僅表現在全球股市的劇烈波動上，而且還導致全球商品期貨市場特別是大宗商品市場的“風起雲涌”。特別值得關注的是，大宗商品市場出現了明顯的“超週期”現象，即大宗商品價格“正在”與全球經濟增長速度拉開距離。或者説，未來大宗商品價格將可能在高位維持。這對全球經濟增長的加速及以新興經濟體高增長為代表的需求增加，絕對不是小事。

　　與此同時，歐債危機也給全球貨幣體系形成了新的衝擊。一方面，歐元兌美元匯率大幅度貶值，這直接對全球外匯儲備體系産生了衝擊，甚至對許多國家産生了負面影響。作為世界上最大的兩個國際儲備貨幣，歐元兌美元匯率自今年以來已貶值約20%。從表面上看，這是對2008年次貸危機爆發以來歐元兌美元匯率大幅度升值的“矯枉過正”，但實際上是對國際儲備體系的最大“傷害”。

　　人們不得不擔心：我們還怎麼相信這樣的國際儲備系統？例如，像中國這樣的國際儲備大國就遭受“莫名損失”。根據中國央行公佈一季度新增的外匯儲備為479億美元,但外管局公佈同期新增的外匯資産為959億美元,兩者相差近500億美元。按外管局官方的解釋，變化是由於匯率及mark-to market（按市價估值）。實際上，恰恰是由於歐元兌美元匯率貶值是導致以美元為計價單位的官方外匯儲備縮水的主要原因。當然，中國不是唯一的“受害者”。 像中、日等國際儲備大國不得不又開始增持美元資産。而恰恰在前幾次的G20峰會討論的重要議題之一卻是，歐元、美元等在國際貨幣體系中的角色調整、尤其是如何把美元的地位進行新的“定位”。

　　顯然，這次G20峰會討論的國際貨幣體系問題恐怕就不會這樣。雖然在歐元區發生債務危機之後，歐洲仍將是國際儲備最主要的投資市場之一、全球國際儲備多元化政策的趨勢仍然是大方向，但是絕對應該慎重選擇國際貨幣體系問題。

　　選擇什麼樣的國際貨幣體系？哪些國際貨幣又真正有能力擔起“責任”？ 這次G20峰會將不得不面對，又是“難以承受之重”。

　　（潘正彥）